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【港股解碼】5年市值漲14倍,石藥集團靠的是什麽?

2017年06月20日 下午07:44

5年左右時間市值增長近14.2倍,石藥集團(01093-HK)碉堡了!筆者翻開石藥集團的股票行情,在2012年6月5日,它的股價跌至低點0.77港元,但之後價格一直飙漲,截至昨日收盤價11.7港元,5年的時間市值漲幅達14.19倍,平均每年漲幅達284%。如此登雲梯般的股價走勢,這幾年石藥集團到底發生了什麽呢?
 
筆者翻開石藥集團的曆年年報,2012年的營收爲41.46億港元,而2016年的營收爲123.69億港元,漲幅198%,平均每年漲49.5%。在淨利潤方面,2012年的淨利潤爲21.62億港元,而2016年淨利潤爲21.01億港元,不漲反跌,跌幅3%。如果從公司成長能力上說,石藥集團的市值跑的太快了,甚至可以說是脫離了常態。不過石藥集團目前的PE爲33倍,PB爲5.7倍,如果從這個數據來說,它的市值倒可以說理性。

信息可以解釋股價漲跌的原因,筆者翻開石藥集團曆史公告,比如在2012年6月26日其發布一則非常重大收購事項及關聯交易,而在該公布之前,它的股價前幾個交易日已經漲了1倍。在2017年4月18日,石藥集團發布建議分拆石藥集團新諾威制藥的公告,在同一時間,在河北證監局官網上出現了新諾威制藥首次公開發行股份的輔導公告,在信息公布前,它的股價一直穩漲。

創新藥的巨大投入,石藥集團打造專屬品牌
 
不過我們還是要回到石藥集團的基本情況去解釋,筆者翻閱石藥集團的2016年年報,它主要有兩類産品,一類是成品藥,一類是原料藥,其中成品藥是石藥集團的主打産品,2016年收入89.67億港元,占比營收72.5%。而在成品藥中,2016年創新藥和普藥的收入差距13.8%,2017年季報收入差距爲24.9%,可見創新藥未來可能成爲石藥集團收入的主梁柱,普藥收入占比極有可能越來越小。
 
創新藥是作爲醫藥企業最重要的資産,區別于普藥,創新藥擁有自主知識産權,是具有專利保護的。而石藥集團近年來對創新藥的投入力度很大,據其2016年年報介紹,截至2016年度,它有170余個在研新産品,其中1類新藥15個,3類新藥50個。而且目前有2個産品臨床申請,4個産品生産申請以及5個産品得到生産批准。

以石藥集團2016年年報公布的創新藥系列,7種創新藥主治功能主要集中在心腦血管、高血壓、抗腫瘤。中國目前的社會現狀是很多人群迫于工作壓力,經常會神經緊張,做出一些不合適的舉動,比如大量吸煙、喝酒等,容易導致腦血管病發生,恩必普作爲石藥集團的品牌産品可以幫助到這類人群,市場需求擺在那。而玄甯和歐萊甯這兩種産品針對的是老年人市場,老齡化社會是目前中國最大的問題,據統計目前60歲人口占比已經超過了10%。
 
最近在美國馬薩諸塞州的波士頓對丁苯酞軟膠囊II期臨床試驗,據說這是我國腦血管病領域第一個進入美國FDA臨床試驗的治療急性缺血性腦卒中的藥物。筆者了解到,石藥集團收入區域中,中國區仍占主導,2016年占比78.3%,而美洲區收入占比較小,僅爲5.3%,同比還下滑了21%。而石藥集團欲要提高美洲的收入市場,2017年已經拿到ANDA的3個藥品的批准,加上丁苯酞軟膠囊,石藥集團有望在美洲市場打造收入引擎。
 
政府的巨額資助,石藥集團可能有新一輪大漲
 
石藥集團在創新藥物的研發和生産上,得到政府的肯定和扶持。在它2016年年報中,政府的資助金達3.01億港元,2015年爲2.95億港元,在折舊和攤銷方面,政府也給予比較大的支持,2016年爲5.88億元,這兩個部分金額加起來共8.89億元,占比營收7.2%。政府的資助給予石藥集團更多的營運資金,而折舊和攤銷雖然削弱淨利潤,但因爲稅前扣除也爲它節約了大部分資金。

在資金發展方面,石藥集團可以說是做枕無憂的,據其2016年年報,2016年經營現金流淨額爲29.2億港元,現金等價物爲32.35億港元。而在應收賬款方面,半年以內的有14.73億港元,現在2017年已經過半,也就是說這部分資金不出意外的話已經回籠,而石藥集團1年以內的借款僅有8個多億。巨額的政府的資助以及折舊與攤銷,再加上周期短的應收賬款,怪不得投資者看好它。
 
綜上,石藥集團的市值表現,在它的創新藥的研發和生産力度上反映出來。2017年石藥集團有很多新藥品得到生産批准,而且還有很多儲備的藥品正在臨床試驗或是申請階段,它的發展空間就在那,當然也有風險,比如藥品申請沒有通過,已經批准生産的産品藥效比不了競爭對手等。石藥集團分拆子公司赴A股上市,在估值上就有很大優勢,目前是輔佐階段,消息持續性影響可能使得石藥集團股價有新一輪的大漲嗎?不得而知。

■ 文|陳銘京,香港財華社財經編輯。
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