2017年11月22日 上午11:25 (香港時間)

【港股解碼】國美零售:走在時代前沿是要付出代價的

2017年09月07日 下午08:24

瘋狂:7個月內9次回購

“欲將心事付瑤琴,知音少,弦斷有誰聽?”,這句詩,形象描繪了生活之中的多般無奈。國美零售(00493-HK)今年以來也比較無奈,無奈的是公司價值的不被肯定,無奈的是公司對此的束手無策。下圖爲國美零售于9月5日發布關于公司回購股票的公告,回購股票6000萬股,占已發行股份的0.277%,回購價格介乎0.81至0.82港元,回購總金額4880萬港元。

圖:資料整理于公司公告

其實,這已經是國美零售今年3月份以來的第9次股份回購,3月份回購2次,4月份回購6次,公告透漏,公司可能會根據市場情況進一步回購股份,年初至今回購股份數量約3.7億股。

圖:資料整理于wind資訊

不得不說,爲提振市場信心,穩住股價,國美零售在股份回購上確實上心,甚至顯得有些“瘋狂”,那麽公司股價如何?下圖所示爲3月28日到今日的股價走勢,3月28日收盤價1.02港元,9月5日收盤價爲0.82港元,在公司大肆回購股份的這段時間之內,股價下跌19.61%,回購並未得到市場認可。

圖:國美零售股價走勢

戰略轉型導致的業績下滑

公司股價已跌至4年來新低,如此不受市場待見主要原因是2016年業績的慘不忍睹。雖然2016年收入同比增長18.73%至766.95億人民幣,資産總值增長48.61%至618.02億人民幣,但歸屬母公司利潤僅爲3.25億人民幣,同比大幅下滑73.08%,負債率也提升,負債總值也由2015年的248.99億上升至408.27億,同比增長63.97。公司對2016年業績如此不堪也做了相應解釋,指公司爲了落實用戶爲王、産品爲王、平台爲王、服務爲王、分享爲王,體驗爲王,線上線下融合的發展戰略,對運營模式做出調整,上半年由于改造門店暫停營業而導致全年業績同比有所下滑。

表:資料整理于公司公告

公司的戰略轉型及産業布局是否有效,要看今年上半年的業績情況。2017年上半年收入380.73億人民幣,同比增長7.82%,歸屬母公司的利潤1.22億人民幣,同比下滑1.61%,利潤仍在萎縮中,這說明公司所采取的戰略轉型與産業布局還並未出現實質性成效,所以股價跌至四年來最低值也屬正常。

圖:國美零售2017年上半年業績

走在時代前沿的價值

公司戰略轉型未見成效,業績難有起色,大幅回購股票也改不了股價頹勢,那麽,公司所認爲的價值被低估的“價值”究竟是什麽?筆者認爲有以下幾點:

1.門店數量的大幅增長。

下圖所示公司2012年以來的門店數量,2016年門店達到最大值1628家,同比增長33.11%。明顯地,公司門店數量在2016年增長幅度遠超前四年,這主要是因爲配合公司新零售的發展。公司認爲,未來的零售一定是互聯網加實體的全場景銷售,實體門店的價值正在提升,所以,國美零售果斷抄底實體門店,這也是造成2016年公司負債大幅提升的主要原因。

圖:公司門店數量統計

2.線上電子商務的逐漸成熟。

2016年,國美零售線上電子商務交易總額同比增長110.09%,其自營部分銷售收入約爲106.97億人民幣,增長58.75%。到2017年上半年,線上電子商務交易總額同比增長54.24%,增幅雖有所下降,但仍快速發展。未來零售,線上也是不可或缺的一環,對于常年運作實體門店的國美零售來說,如何發展、運營線上顯得更爲重要。

相信大家從上面的分析中也能看出來,國美零售目前業績的疲軟主要是未來零售戰略轉型造成的影響,但轉型並未快速有所成效,所以面臨如今股價低迷的尴尬局面。但筆者不得不佩服國美零售的膽量,公司所謂的“互聯網加實體店全場景的未來零售”,筆者也很贊同,不過仍得面臨一個問題,那就是風口來臨的時間。此種未來零售何時能落實到生活之中?如果風口來臨過晚,那麽國美零售就得忍辱負重維持目前的尴尬局面,走在時代前面是要付出代價的;若風口正好趕上,那麽,成長空間難以想象。

作者:楊世宏
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