2017年10月19日 上午12:47 (香港時間)

【港股解碼】眾安保險中長線前景佳 投資者或可適量認購

2017年09月19日 下午08:27

眾安保險的背景及招股詳情

眾安保險(6060.HK)是國內首家互聯網保險公司,由螞蟻金服、騰訊及中國平安等企業於2013年11月出資成立,總部設於上海。2015年6月,眾安保險獲得摩根士丹利等5家機構投資者A輪融資9.34億美元,當時估值達到80億美元。

眾安保險(6060.HK)全球發售約1.99億H股,香港公開發售約996.48萬股(占全球發售的5%),集資擬用於加強資本基礎以支持業務增長。招股價為每股53.7港元至59.7港元,市值為773.24億港元至859.63億港元。每手100股,每手入場費(連手續費)為6,030.16港元。未計超額配股,最多集資金額為118.98億港元。招股時間為9月18日至9月21日中午12時正,9月28日於港交所正式掛牌交易。

眾安保險(6060.HK)與全球最大私募基金軟銀願景基金訂立基礎投資協議,認購7,190.98萬股H股,認購金額最多為42.93億港元,占全球發售股份的36.08%或以發行股份的4.99%,禁售期為6個月。據招股書披露,眾安保險成功上市後的前三大持股股東分別是螞蟻金服、騰訊計算器系統及平安保險。它們的持股百分比分別約為13.82%、10.42%及10.42%。

眾安保險的業務狀況

根據Oliver Wyman 報告,內地的保險行業近年來實現飛速增長。按總保費計,由2011 年的1.4 萬億元人民幣增至2016 年的3.1 萬億元人民幣,復合年增長率為17.2%。由此可見,內地的保險市場發展機遇是巨大的。

眾安保險(6060.HK)提供廣泛的財產及傷害保險產品,主要通過嵌入生態系統合作夥伴的平臺,例如,淘寶、聚劃算等平臺實現銷售。基於這種發展模式,眾安保險(6060.HK)過去3年的保費收入增長迅速,由2014年的7.94億人民幣增至2016年的34.08億人民幣。2014年至2016年均錄得凈利潤,分別為3698萬人民幣(每股凈利0.04元人民幣)、4426萬人民幣(每股凈利0.04元人民幣)及937萬人民幣(每股凈利0.01元人民幣)。

今年首季,眾安保險(6060.HK)錄得凈虧損2.02億人民幣。虧損的原因包括前期投資龐大、快速擴張以致承保綜合成本率達123%。未來,在規模效應下可望在中長期內把承保綜合成本率降至100%以下。

眾安保險(6060.HK)成立初期,業務主要集中在合作夥伴的平臺的退貨運費險。過去兩年,眾安保險(6060.HK)致力開拓意外保險、保證保險等保險類別,且錄得非常高的增長。以意外險為例,2014年占保費收入的5.6%,但到2016年已猛增至占保費收入的28.8%。

眾安保險的投資價值

目前,市場上的傳統保險股的市帳率在2至3倍左右,個別更低至近1倍的市帳率。相比之下,眾安保險(6060.HK)上市定價的市帳率達4.27至4.46倍,看似偏貴。不過,眾安保險(6060.HK)憑借「三馬」的高知名度、嵌入生態系統合作夥伴的業務合作為基礎及互聯網技術的優勢,未來在財產及傷害保險方面等保單條款較為簡單的保險類別中以互聯網的低成本力量打破傳統保險公司的壟斷,獲得較長時間的高速增長。

傳統的保險公司如中國太平、中國財險等公司財力雄厚,不會坐以待斃,必然會發展互聯網保險響應眾安保險(6060.HK)的介入。未來,互聯網保險這壹塊業務的競爭會越來越激烈,這互聯網保險業務的主要風險所在。

不過,以眾安保險(6060.HK)的股東背景、科技力量,以互聯網保險的先驅者角色癲覆保險業,相信很大機會會取得成功,相信是壹個不錯的中長線投資選擇。上市初期,股價難有較大升幅,短線投資回報未必高。

財華證券負責人員李儉炳

權益披露:本人可能認購該新股

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