2017年12月18日 下午02:58 (香港時間)

【港股解碼】春能「下血本」來港謀上市 會獲得熱購嗎?

2017年10月06日 下午05:14

 

今年前三季港股迎來18家海外公司上市,較去年同期增加13家,其中來自新加坡和馬來西亞的公司居多。今日,又一新加坡公司來港招股——新加坡物流業運輸及存儲服務供貨商春能控股(08430-HK)今日起至10月11日招股,計畫發售1.6億股,其中10%為公開發售,每股發售價介乎0.4元至0.6元,每手5000股,入場費為3030.23港元,計畫10月18日在聯交所創業板掛牌上市,獨家保薦人域高融資。

 

春能控股大部分收益來自運輸和集散服務,客戶群主要為新加坡本土的物流服務供貨商,運輸貨物包括各種塑膠樹脂、廢鋼及紙製品。

春能本次集資所得款項淨額5430萬元,將用於購買新車輛、增加員工、加強資訊技術、購買新辦公室及企業一般營運資金。

春能控股集資用途

 

春能大部分集資用於擴大車隊,市場不難嗅到其擴張市場份額的野心。

目前,春能擁有125輛牽引車、491輛拖車、6輛堆高機和7輛貨車,公司計畫未來動用約990萬新加坡元,約5700萬港元額外購買50輛牽引車、60輛拖車及1輛貨車。另外,今年內將完成20輛牽引車、34輛拖車1輛貨車的收購。

春能迫切希望擴大車隊的計畫,源於市場需求上升。招股書透露,牽引車使用率從2015年底81.4%升至2016年底82%,截止2017年5月止5個月及2017年8月底止3個月使用率分別為79.3%和95.3%,另一方面,公司預計運輸總次數由截至2016年12月31日止年度的306,937次增加至2017年12月31日止年度的344,445次,2018年將在此基礎上再增加61,859 次。

那麼現在春能在新加坡物流業地位如何呢?

眾所周知,運輸及存儲業為新加坡經濟的支柱之一,近五年占GDP比重持續高於7%。根據諮詢機構Ipsos報告,以2015年收益計算,春能控股在新加坡46家著重陸路運輸活動並將其作為業務活動的一部分的運輸及物流公司中排名第5位,於運輸及存儲業分部的估計市場收益約38億新加坡元中擁有0.7%的市場份額。

2015年、2016年及2017年5月底止,春能總收入分別為2770萬、2700萬及1130萬新加坡元,其中貨車運輸占比達八成以上,集散服務占比約20%;在上述三個時期,公司純利分別為305萬、335萬以及虧損68萬新加坡元,虧損因上市開支160萬新加坡元,及毛利率降低所致。

也就是說,這次上市開銷相當於春能一半的盈利,而上市首個財年,公司就會遭遇虧損,再加上擴大車隊需要更多資金投入,接下來的業績表現值得謹慎關注。

春能控股近兩個財年業績

 

春能控股近兩個財年收入分類

 

另外,春能的運營成本較為波動,主要來自員工成本、港口及倉庫費用、行車費用和燃料費。雖然春能主要收入來自貨車運輸,但該業務毛利率水準卻遠低於集散服務。

春能控股毛利率

 

公司整體毛利率於2017年5月底止5個月由去年同期之25.3%降低6個百分點至19.3%,其中貨車運輸毛利率下降主要因柴油平均價格增加54.3%,導致燃料費用增加30萬新加坡元所致,另外,集散服務因來自最大客戶的集散貢獻暫時下降,和購買堆垛機額外折舊所致。

除了毛利率受燃料價格影響較大以外,投資者還需留意,春能來自最大客戶的收入貢獻占比約40%,客戶業務的波動將給公司帶來盈利影響。該客戶與儲能的簽約合作年限為7年,將於2019年9月到期。該客戶為一間跨國物流及配送公司的新加坡分支機構,主要為石化、特殊化學品、金屬交易及消費品行業提供物流服務。

事實上,春能也是一間股權結構簡單的家族企業,公司於1992年由現任主席、行政總裁兼執行董事蔡江林成立,其胞弟、現任公司高級銷售經理蔡振和亦輔助打理公司,如今,蔡江林已將接力棒交給兩位女兒,年僅37歲的蔡淑芬擔任公司執行董事,負責日常營運管理,她的姐姐則負責採購及擔任人力資源總監。蔡氏亦是公司大股東,持股約75%。

今年7月萬科(02202-HK)(000002-CN)領銜的財團以約790億元人民幣收購新加坡倉儲物流地產公司普洛斯(GLP),顯示了中資進駐新加坡物流領域的決心,春能這次「下血本」來到香港集資,希望拿錢回去擴大車隊、爭奪市場佔有率,資本市場會否給予熱烈回應?還待觀察。

記者:羅妍

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