2017年10月19日 上午12:55 (香港時間)

【港股解碼】風波不斷的通達何時走向陽關大道?

2017年10月10日 下午08:25

10月9日晚,智能手機結構件生產商通達集團(00698-HK)發布公告表示,就分拆手提電腦及平板電腦外殼業務通達宏泰上市,公司提出通過特別中期股息以實物形式分派,每持有40股通達股份可獲得壹股通達宏泰股份,向股東分派所有已發行的通達宏泰股份。以現時通達每手賣買單位為壹萬股計算,即每持有壹手通達可獲發250股通達宏泰。

公告同時指出,通達宏泰之上市申請正待港交所審核,通達董事會將於本月19日審議宣派特別中期股息。

通達集團為全球智能移動通訊及消費類電子產品之精密結構件領先解決方案供應商,公司主要業務為投資控股,旗下附屬公司主要業務為制造及銷售手機,手提電腦及電器用品之結構件,五金產品及其他電子產品。2000年,通達集團成功於港交所上市。

分拆手提電腦及平板電腦外殼業務為哪般?

擬分拆上市的通達宏泰為通達壹家全資附屬公司,於2010年成立,為壹家“壹站式”手提電腦、平板電腦外殼及其他配件制造解決方案供應商。通達宏泰主要制造及銷售各類手提電腦和平板電腦外殼和部件。公開資料顯示,截至2016年12月31日止三個年度各年,銷售手提電腦和平板電腦外殼分別占通達宏泰收益約99.0%、98.7%及98.5%。
2015年12月11日,通達宣布建議分拆手提電腦及平板電腦外殼業務通達宏泰於港交所主板上市,至2016年8月31日,公司正式向港交所提交通達宏泰股份於主板上市及買賣的上市申請,當時公告已披露通達宏泰擬以實物分派及股份發售形式上市,緊隨建議分拆完成後分別占通達宏泰經擴大已發行股本約74.92%及25.08%。完成建議分拆後,通達宏泰將不再為公司附屬公司,而余下集團將主要從事余下業務。

將資源更集中於手機等核心業務

說到這裏,總歸還是要俗氣地問上壹句,通達到底為何要分拆電腦業務?從下圖通達近幾年手提電腦業務及手機業務收入及營收占比情況來看或可探知壹二:自2013年以來,通達集團手提電腦業務營收占比逐年下降而核心業務手機業務比重則越來越大,特別2014年以後,手提電腦業務年度收入也呈下跌態勢,至2016年底,手提電腦業務營收占比已降至6%,同時手機業務占比則大幅增長至68.6%。由此不難看出,通達分拆通達宏泰用意何在了,其實公司在2015及2016年度業績公告中亦有明確表示,分拆事項就是為了令集團能更集中資源於發展手機相關的核心業務。

(通達近年兩業務收入及營收占比情況,單位港元)

此外,通達也曾在公告中指分拆通達宏泰上市對集團諸多脾益,其中就包括便於其日後在資本市場籌集資金:

不過,正如當前進展來看,通達宏泰去年8月31日提交的上市申請於今年3月1日已經失效,2017年4月20日通達再次提交了建議分拆的新上市申請,而現在判斷這壹次能否成功過會亦還為時過早,就看港交所最終給出何種答案了。

通達不“通達”,危機頻現壹波三折

不如說回通達自己,除了這項橫跨近兩年仍未有著落的分拆事項,通達本身今年來也不大太平。公司不僅連翻經歷大股東配股引發違約危機並至股價動蕩,更壹度被懷疑將成沽空機構狙擊的目標,可謂壹波未平壹波又起。

今年5月10日,通達股價經過壹年的穩步爬升達到歷史最高價3.08港元(單位下同),然而就在當晚,公司便公布大股東配股消息指大股東王氏兄弟王亞南、王亞華、王亞揚及王亞榆組成的Landmark Worldwide以每股股份2.85元價格合共出售約3.87億股股份,相當於公司已發行股本約6.36%。次日通達股份急挫8.1%,自此,通達股份便開始輾轉下滑。

不僅如此,這次配股也引發通達違約危機。由於王氏兄弟減持後直接或間接持有股權低於公司與貸款人簽訂的相關融資條款中王氏兄弟共同直接或間接擁有通達之最低持股量的40%,只有約39.75%水平,引發潛在違約事件。不過幸好公司經過與貸款人商討先後獲得三菱東京銀行、恒生銀行、三菱東京UFJ銀行同意,將相關融資協議條款由王氏兄弟將共同直接或間接擁有通達之最低持股量由40%之修訂為35%,才使公司最終度過危局。

大股東高位減持危局方過,又成沽空目標?

然而就在大股東高位減持風波過去短短12日之後,通達再次被推上風口浪尖:5月23日,通達股價在當日早盤壹度暴跌19.4%至2.12元,而股價急跌的前壹日通達的沽空比率剛好升至20.7%,當天市場亦傳出消息指通達旗下客戶華為及oppo突然減少訂單。壹時間各種負面消息連翻夾擊,加之此前不久同為港股手機股的瑞聲科技(02018-HK)剛被沽空機構狙擊,正是市場“人人自危”的時候,是以,彼時的通達壹度成為市場傳聞中言之鑿鑿的下壹個將被沽空機構渾水研究狙擊的目標。

5月23日,通達火速發布公告表示公司將考慮於場內回購股份以穩定股價,同時詳細列出公司正在生產的主要手機型號,包括華為Mate9、P10及G9、Nova、麥芒5、榮耀5C;OPPO R9、R9s、A37、A51及A53;紅米3及4、紅米Note 3及Note 4以及小米Max,有意向市場展示公司有華為、OPPO、小米等大客戶作為後盾。集團副總經理許慧敏也強調今年訂單情況比去年更好,並指公司正與客戶OPPO商討今年第3、4季的產品設計。壹連放出“應急”措施之下,23日下午,通達股價呈現低位反彈,最終收市報2.38元,全日跌幅收窄至9.5%。

此後接連數日,通達依言展開回購,僅在5月底止數日之內共計回購了約3122萬股,耗資約7296.18萬元:

然而通達這回購似乎成效不彰,6月6日,通達股價再跌10.22%至2.02元,全日跌幅最大達15.56%,股價低至1.9元。似乎市場仍然認定通達為渾水下壹個狙擊額目標。好在6月7日,渾水創辦人Carson Block終公布了沽空目標為敏華(01999-HK),終於洗清嫌疑的通達迎來報復性反彈,最高漲14.36%至2.31元,全日收報2.20元,漲8.9%。貼壹張通達近壹年股價走勢圖:

(圖源港交所網站)

現在再看這壹出沽空危機的“鬧劇”也是頗有些師出莫名了,回味壹下通達這驚心動魄的股價走勢,筆者也只能送出兩個字了:心疼!

業績穩健增長,康莊大道還遠嗎?

雖然之前幾度風波過後公司股價仍有幾番波動下跌,但查看通達業績表現可見,其自身經營狀況還是不錯的。

(通達近年業績表現,單位港元)

如上圖,自2013年以來,公司各年度收入及純利均按年穩步增長,毛利率亦總體上升,惟2016年較2015年微跌0.8個百分點。截至2017年6月30日止半年報顯示,今年上半年通達營業額同比增11.7%至36.18億元,毛利率亦由上年同期之24.4%升至25.4%,惟期內凈利潤跌23.6%至2.9億元,不過公告指純利下跌乃由於應收貿易賬款及其他應收賬款減值以及匯兌差額凈額虧損增加所致。

總的來說,目前通達在經營業務方面仍保持著較高速的增長,勢頭正勁。擺脫負面消息之後又迎來分拆業務新進展,通達集團能順利走上屬於自己的康莊大道嗎?我們將繼續觀察。

今日受分拆事項進展消息影響,通達股價有所上升,最高曾報2.31元,漲幅8.45%;惟午後漲幅收窄,截止收盤報2.21元,全日漲3.76%。

作者:彭小留


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