2017年11月23日 下午03:30 (香港時間)

【港股解碼】25億基金投資醫藥行業,華潤醫藥看好了什麽?

2017年11月09日 下午09:27

導讀:2017年11月8日,華潤醫藥(03320-HK)發布公告稱與公司附屬公司共同投資人民幣25億元設立基金。基金將主要從事中國醫藥行業企業股權投資。那麽問題來了?醫藥板塊日常疲弱,近日稍有表現,華潤醫藥究竟看好了什麽?

圖:截選自華潤醫藥公告

昨日(11月8日),“網紅茅台哥”但斌在出席某財經論壇時,以《穿越時間的河流與偉大企業共成長》爲話題發表演講,但斌指出“對于投資,得投資偉大的藍籌公司,與時代巨人同行。最偉大的公司提供的不只是一種産品,而是一種生活的方式。而且投資是比誰看得遠,看誰能堅持”。即其一貫所倡導的“看得遠、看得准、敢重倉、能堅持”的投資理念。演講中,但斌先生不但分享了投資茅台的道理,還以網易、騰訊等領域龍頭爲例深度闡述了爲什麽“只有從企業本身出發才能掙到錢”。

以筆者的理解“只有從企業本身出發才能掙到錢”更多的內容是投資“能夠賺錢的企業”。但斌在演講中舉例“今年十一期間在倫敦,正好碰到了曹德旺先生,我們說如果選擇好企業,在93年頂部買入福耀玻璃的話大概是43倍的回報;如果很幸運買到底部的話,是167倍;如果更有洞察力的話,比方說買到雲南白藥的話,哪怕最高點是146倍,最低點570倍。”

爲什麽雲南白藥股價漲了這麽多?

我們向來認爲醫藥制藥是防禦板塊,但卻忽視了生病一定要吃藥的剛需本質及醫藥行業不受周期性影響的持續向上動能。阿裏、騰訊爲什麽會吸引資金的聚攏?因爲其不斷的向我們展示著未來。茅台爲什麽成爲A股明星?因爲其高毛利意味著産品回報。那雲南白藥股價爲什麽漲了這麽多?答案顯而易見,因爲未來離不開高毛利的制藥醫藥,從企業本身出發的價值投資者一直在堅守著這片領域。

醫藥行情已經開始了,現在投資不是“接盤俠”麽?

今年以來,我們見證了大金融、大藍籌的估值修複。“穩則不動如山,動則雷霆萬鈞”,白馬股在市場的質疑聲中頻創新高,五糧液、海康威視、東方雨虹、美的集團能舉的例子比比皆是。而醫藥制藥作爲傳統白馬一度看著曾經的“難兄難弟”(銀行、白酒)起飛,它卻遲遲沒有反應,直至今年10月8日發布的《關于深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫療器械創新的意見》才剛剛燃起熱情,現在言接盤還早的很,具體原因如下。

一、短期來看。根據行情軟件統計,9月底至今醫藥生物指數漲幅約9.4%,而同期已經持續上漲了近一年的“漂亮指數”滬深300仍漲幅約6.2%。筆者在此前的文章中曾經總結了今年的悲情板塊指數,其中醫藥板塊榜上有名。因此,較之已經插上了翅膀的白馬股來說,投資者將資金投入醫藥制藥的成長性和目前跑輸的形勢上看,增值空間仍舊很大。

圖:wind金融醫藥生物指數

二、長期來看。我國的醫藥制藥,包括細分的醫療器械等板塊上市公司衆多,卻始終未出現巨量級“領頭羊”。有心的讀者可以看一下美股的強生公司和輝瑞制藥,目前市值均超萬億人民幣。而與之相比同樣具備類似茅台的A股稀缺屬性中藥概念,我們的老字號品牌同仁堂市值卻不足500億,而雲南白藥也僅是千億市值出了個頭。有些讀者可能會說,醫藥行業平均市盈率45倍的估值已經夠高了,但對比高科技行業動辄百倍的市盈率。醫藥行業的業績指標真的不遑多讓。下圖所示分別爲同仁堂與目前大熱的科大訊飛曆年年報業績。

圖:同仁堂曆年年報業績

圖:科大訊飛曆年年報業績

經過對比,可以直觀的看出兩家公司的銷售毛利率均維持在50%上下,但無論從營業收入或是營業利潤上看,同仁堂都遠超科大訊飛。而兩者行業雖不同,比較市盈率難以作准,但科大訊飛目前的滾動市盈率已超200倍,遠高于同仁堂。那麽,兩者你會選誰?我想大部分投資者仍然會選擇後者科大訊飛,你會說其代表了未來。但從企業發展上看,中藥領域有著廣闊的進步空間,並且是我們所獨有的,一旦被海外市場所認可,公司的估值規模將會呈幾何倍增長。

說了這麽多,筆者並不是標題黨,華潤醫藥設立基金投資醫藥行業的緣由顯而易見。25億基金協議的訂立正是從“企業本身出發掙錢”,從而看好未來中國醫藥行業成長發展的宏偉藍圖。

作者:騰拓
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