2017年12月17日 下午08:02 (香港時間)

【港股解碼】幸福控股不幸福 大股東一夜炒掉五董事

2017年12月05日 下午08:14

如果說每座城市、每個人都各有各的幸福,那麽看上去幸福指數最高的港股非幸福控股(00260-HK)莫屬了。可是今年以來,幸福控股不僅不那麽幸福,還陷入“兵荒馬亂”的動蕩時期。

連虧五年的仙股

央企中航工業旗下中航國際的幸福控股是一家主要從事天然氣、建材及物業相關業務的香港投資控股公司。該公司目前通過三大分部運營:汽油産品銷售分部在加氣站銷售壓縮天然氣、液化石油氣、液化天然氣及汽油産品;融資租賃及貸款服務分部提供融資租賃及貸款服務以及從事物業投資;土地開發及建材銷售分部從事土地開發及建材銷售。

惹人注目的是,幸福控股的大股東系國企中航國際。中航國際旗下有五間港股公司,幸福控股恐怕是裏面混得最差的一間。就現價而言,幸福控股每股不足0.1港元,可以說是名副其實的仙股。不僅如此,近年來幸福控股的業績也是慘不忍睹。

可以看到幸福控股迄今已是連虧5年,且自從2013財年轉蝕後越虧越多。營收亦從2015財年開始慢慢走向衰落,三年以前公司的營收還有16.2億港元,去年全年營收僅3.58億港元,說是過山車式下跌也不爲過。根據最新披露2017財年中績,今年上半年虧損較去年同期大幅增加,與此同時,在11月27日晚間發盈警稱預計就截至2017年12月31日止年度將錄得虧損淨額約2.32億港元。

幸福控股面臨的不僅僅是虧損問題,與盈警公告同時披露的還有沈重的負債。集團未償還貸款中約1.62億港元將于2017年12月31日到期;及約2.41億港元將于2018年10月31日到期(未償還貸款)。此外,公司有未償還可換股票據約5230萬港元及1.45億港元將分別于2018年3月6日及2018年11月17日到期(可換股票據)。粗略算下來,直至明年年底公司需償還6個億的負債。根據公司今年上半年持有現金流僅7831.3萬港元,因而不用公司預期都可以知道,除非融資不然現金流量根本不足以償還未償還貸款及贖回可換股票據。

與此同時,令幸福控股深感壓力的還有來自經營業務上的倒退。2016年年報顯示,自去年起經營産生現金爲負且經營業務現金淨額爲負,于是公司只能靠不停的賣出售己方資産和發行可換股票據集資。單單去年10月幸福控股接連出售中海潔能40%股權以及山東、安徽、四川加氣站業務獲利近1億港元。同時又發不少可換股債集資按理應該有所好轉。

翻查幸福的中期報告,該公司經營活動現金流出現負1.9億元,即該公司無法從經營活動取得任何現金流入之余,還要有1.9億元現金流出。同時資産規模亦由2016年底的42.93億元,降至2017年6月底的42.75億元。

董事局産生分歧

眼看著幸福控股步入仙股行列,不斷出售資産且未能改善虧損,料想此時作爲主要股東中航國際恐怕也是坐不住了。而值得注意的是,近些年來公司主席不斷更換,但基本履曆中皆有中航國際背景,爲何11月剛上任、具有中信證券背景的董事會主席任煜男會突然炮轟幸福控股董事會呢?

自今年以來,幸福控股的董事會一直頻頻生變。在11月7日,具有中信證券背景、曾供職多家包括蠟筆小新、融信中國等港股公司的任煜男獲委任董事會主席及非執行董事。任氏就職後,幸福控股同步發公告稱擬以二供一的基准進行供股,募資最多2.86億港元,以償還應付貸款。

11月27日,幸福控股發盈警,並稱預計現金流量不足以償還未償還貸款和贖回票據,正考慮出售公司資産和業務以解決流動性問題。11月29日,幸福控股宣布供股計劃將延後,但並未說明具體原因。爲何在已有供股集資計劃的時候又想出售資産集資?難道公司的財務狀況真的已經到了山窮水盡,需要靠出售資産苟延殘喘的地步?由這兩種不同的募資計劃可以發現一些董事會內部權利博弈端倪。

兩天後,剛上任不足一月的任煜男發電郵辭任董事會主席,在電郵中寫道:“本人對公司管理行政能力表示失望,對個別董事股東阻礙公司董事會正常運營的無賴無聊無知行徑表示失望。”同時還表示,其保留向公衆、向監管機構、向相關國資紀檢部門表達態度、彙報情況的權利。這番話語似乎也在爲之前頻繁輪換的主席們“鳴冤”。或許是內部其他管理層有嚴重的一件分歧,導致幸福控股遲遲未能重組,而從今年幸福控股陸續委任執行董事履曆來看,重組已經勢在必行,而中航國際必須下一個決斷。

昨日晚間幸福控股公布,董事會于2017年12月4日收到汪曉偉辭任執行董事兼公司行政總裁通知。汪曉偉在其辭任通知中指出,彼因董事會收到公司主要股東中航國際(香港)集團有限公司日期爲2017年11月14日及2017年11月23日請求函,要求董事會召開股東特別大會,以考慮開除汪曉偉、肖玮、王松輝、胡曉文及宮長輝公司董事職務而辭任。這封請求函恐怕也是母公司清洗董事會(僅兩人留下),爲接下來的重組鋪路。

雖然幸福控股是不折不扣的中航系,卻並沒有走出國企應該有的漂亮走勢,反而掉頭向下在仙股道路上一去不返。可見打鐵還需自身硬,公司不能單靠吃老本,經營更需要用心,而董事會和管理層更是決策方面的重中之重。希望幸福控股能夠吸取教訓,從現在的不幸福轉爲給投資者帶來幸福的公司。

■ 作者:朱亦丹
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