2018年10月15日 下午04:11 (香港時間)

【港股解碼】盈趣科技即將上市,但爲何新舊招股書數據都不一樣?

日期:2018年01月02日 下午08:49

早在2017年11月14日證監會網站公布的《第十七屆發審委2017年第45次會議審核結果公告》中顯示,盈趣科技(002925-CN)首發申請獲得通過。而這家成功過會的公司也將于今年1月4日正式登陸A股市場進行股票交易。但對于這家公司而言,成功過會僅僅是上市的第一步,想要取得A股投資者的信任,它似乎需要解釋更多。

一家主營電子煙部件産品的高毛利率公司

從公司此前公布的招股說明書中可以看到,盈趣科技是一家從事創新消費電子産品以及智能控制部件的公司。其中公司主營業務之一的創新消費電子産品大部分便是電子煙部件。

對于創新消費電子行業,在公司的招股說明書有較詳細的介紹。根據歐睿信息咨詢公司(Euromonitor)統計,2014 年全球電子煙及相關産品的消費者數量爲1300 萬人。美國聯邦食品和藥品管理局(Food & Drug Administration,簡稱FDA)頒發了相關産品安全和市場准入標准,以美國爲代表的海外市場逐步走向規範化,美國市場的高速發展,引領了全球電子煙消費市場的興起。2015 年全球電子煙市場規模約80 億美元,未來市場增長前景廣闊。

在國內,根據中商産業研究院研究數據顯示,中國是電子煙的最大生産地,中國出口的電子煙占世界總産量的 90%以上,電子煙的生産制造已經形成成熟的産業鏈體系,行業前景廣闊。2014 年中國電子煙産量約5.94 億支,同比增長率達108.42%,預計2020 年將達36.22 億支。

而根據盈趣科技對該行業准入門檻的介紹,作爲一個技術密集型及對國際化水平要求較高的一個領域,智能控制部件及創新消費電子相關行業對公司資質要求較高,准入門檻也相對較高,在目前國內尚未有幾家公司參與行業競爭的情況下,盈趣科技的毛利率尚可以保持較高水平。但隨著未來電子煙産品的收入基數變高,公司毛利率水平與增速將可能會出現放緩,高于同行業毛利率水平的現象或將不複存在。

公司財務狀況如何以及存在的疑點

從公司2014-2016年總體經營情況來看,公司營業總收入複合年增長率爲60.37%,淨利潤複合年增長率爲94.37%。這說明公司近幾年經營狀況良好,業績水平處在較高的發展水平。

在公司主營業務産品毛利率方面,公司在2014-16年創新消費電子産品毛利率分別爲33.44%、39.02%、51.24%,而根據公司在招股說明書中提到的其他同行業上市公司的産品同期毛利率僅爲34.66%、30.06%和29.58%。由此可見,公司近三年的主營産品毛利率逐步高于同期同行業水平,但其過高的毛利率同樣引發了發審委的問詢。

在應收賬款情況上,公司在2014-16年的應收賬款占當期營業總收入比重分別爲26.58%、22.52%和26.94%。由此可見,公司應收賬款占同期營業總收入比重較大,且持續下降趨勢不明顯,說明公司在近年應收賬款回款能力上仍然有待提高。

公司的招股說明書中提到公司在2017年上半年對大客戶Technocom的應收賬款余額達到30299.37萬元人民幣,占同期應收賬款總額比重爲53.90%。這說明盈趣科技目前對單一客戶的應收賬款占應收賬款總額比重已過半,經營與回款風險加大。

圖:2016年9月30日公告

圖:2017年11月7日公告

關于盈趣科技的招股說明書其實還有一個疑點。從公司公告中得知,盈趣科技于2016年9月30日(上圖)和2017年11月7日(下圖)分別發布過公司招股說明書相關公告,但是在關于公司主營業務收入按區域分布情況的數據上,兩版招股說明書在對同一數據描述時相關比例竟然不相同!

從數據中可以看出在2016版招股書中,2014年度的公司在境外的營業收入爲56129.23萬元人民幣,占比88.90%;在境內營業收入爲7005.03萬元人民幣,占比11.10%。但在2017版的招股說明書中,公司2014年度境外營業收入則爲56438.10萬元人民幣,占比89.39%;境內營業收入爲6696.16萬元人民幣,占比10.61%。但二者數據總計卻同樣爲63134.26萬元人民幣。而且公司2015年度相關數據在兩個版本中亦不相同,但在招股書中,公司並未對其作出任何解釋,這讓人們對其真實性産生了懷疑。而這或將成爲未來影響其股價的因素之一。

對于盈趣科技,雖然存在存疑數據亟待公司作出進一步解釋,但若公司給出合理解釋後,以其高毛利和高營收增速的公司表現來看,依然值得投資者保持一定關注。

作者:聶一洲
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