2018年07月23日 下午07:56 (香港時間)

【港股解碼】獲國際金融公司借款2億 慕容控股的“沙發”要搶嗎?

2018年01月08日 下午05:15

於港股上市的內地沙發製造商慕容控股(01575-HK)1月5日晚間公告宣佈獲國際金融公司借出本金總額為2億元(港元,下同)、年利率1.25%(高於六個月香港銀行同業拆息)的可換股貸款,據悉此次淨籌約1.965億元公司擬用於就於柬埔寨及國內添置生產設施及增加營運資金;及短期債務再融資向公司的產能擴張計畫撥資。

根據雙方簽署的可換股貸款協議,轉換股份的初始轉換價為每股2.22元,較慕容控股1月5日收市價1.71元溢價29.8%。若可換股貸款全數轉換為股份,國際金融公司借出的2億元貸款將可轉換為慕容控股約9009萬股股份,相當於公司擴大後股本約8.26%:

 

(截自慕容控股公告原文)

這裏先簡要“科普”一下國際金融公司的背景,慕容控股公告中亦有提及:國際金融公司為世界銀行的姐妹機構及世界銀行集團成員,是全球最大的專門針對新興市場私營部門的發展機構。通過遍佈全球的2000多個業務,國際金融公司利用自身的資金、專長及影響力在全球最貧困地區創造市場及機會;2017財政年度,國際金融公司向發展中國家提供長期融資達創紀錄的193億美元,並利用私營部門的力量幫助終結貧困及促進共用繁榮。

那麼慕容控股又是如何入了大名鼎鼎的國際金融公司的法眼,成為其出資支持的對象的呢?說來,自2017年1月12日始於港交所掛牌的慕容控股,到目前堪堪上市一年,不過這一年其在資本市場的表現倒也是有板有眼。

港股上市的內地沙發生產商,主打海外市場

雖然最終在港股上市,但慕容控股其實主要從事於中國內地生產沙發產品及沙發套,並具備設計、生產、銷售及市場推廣一體化的營運模式;有趣的是,在港股上市、在中國內地生產沙發系列產品的慕容控股,其沙發產品又主要出口銷往海外市場,包括美國、加拿大、英國、新加坡、澳大利亞、愛爾蘭及韓國等,2015年公司還位居向美國出口的中國軟體沙發生產商三強之列。

 

上市前的慕容控股已形成自己的一套業務模式,即透過OEM、ODM及OBM業務模式設計、生產及銷售各種沙發產品、沙發套及木制傢俱產品。

Tips:

OEM(Original Equipment Manufacture,原始設備生產商)。OEM可簡稱為“代工生產”或“定牌生產”。是在社會化分工、專業化利益驅動下產生的,其基本含義是:按原單位(品牌單位)委託合同進行產品開發和製造,用原單位商標,由原單位銷售或經營的合作經營生產方式。

ODM(Original Design Manufacture,原始設計製造商)。它可以為客戶提供從產品研發、設計製造到後期維護的全部服務,客戶只需向ODM服務商提出產品的功能、性能甚至只需提供產品的構思,ODM服務商就可以將產品從設想變為現實。

OBM(Original Brand Manufacture,原始品牌製造商)。即代工廠經營自有品牌,或者說生產商自行創立產品品牌,生產、銷售擁有自主品牌的產品。

從上述三種業務模式收入情況來看,到2017年初上市前,慕容控股已逐漸完成向OBM業務模式的轉型:

 

(截自慕容控股上市招股書)

拓市場、擴產能,慕容控股業績穩健增長

上市後慕容控股開始計畫拓展除美國外更多其他英語系國家市場及內地長三角地區市場。2017年5月,慕容控股獲納入MSCI香港微型股指數;2017年上半年,慕容控股與兩家美國線上購物平臺Sam's Club及Amazon訂立合作協議,在美線上銷售集團自有品牌所生產的沙發產品,同時在美國開設了海外倉,配合線上銷售。除了繼續發展海外市場,2017年慕容控股還針對中港兩地市場全新設立了“慕容沙發”系列產品,並計畫在上海開設一家“慕容沙發”零售旗艦店。此外,上市以來的慕容控股也在不斷擴大產能。

從業績表現來看,上市前2013年至2015年,慕容控股收入有所波動,從2013年的9.84億元(人民幣,下同)跌至2014年的8.25億元,到2015年則回升到9.26億元;毛利率則呈小幅上升趨勢,從20%升至20.9%再升至23.7%;淨利潤方面,2014年由3354.3萬元跌至2436.4萬元,不過2015年就大幅增長至8306.8萬元:

 

(截自慕容控股上市招股書)

而上市後到目前為止披露的兩個報告期業績來看,截至2016年12月31日止年報顯示,慕容控股2016年度收益增加約1.6%至9.42億元;毛利率由上年23.7%增至28.7%;淨利潤因計及一次性上市開支而跌2.9%至8067.6萬元,若不計2015年及2016年一次性上市開支及2015年出售一家附屬收益,則公司除稅前溢利增加41.8%。

2017年上半年,慕容控股的業績表現越來越好,收益增加23.3%至5.15億元;毛利率因原材料成本增長由上年同期30.7%降至27.2%;純利則大漲近9成(89.9%)至5656.4萬元。值得注意的是,最近兩個報告期,慕容控股均分別派發了年度及中期股息兼特別股息:

 

股價匹配綜合實力,慕容控股未來可期?

經營業績越來越好的慕容控股,大方連派股息之餘股價表現也算給力。一年前公司上市價為每股1.05港元,2017年1月12日上市首日慕容控股報收1.4港元,全天便漲33%。從其上市一年股價走勢圖可見,上市後5個月公司股價波幅較大,目前最高位及最低位都出現在這個階段;而自2017年下半年開始,慕容控股股價總體上漲,截至今年1月5日收市報1.71港元,仍較招股價1.05港元漲62.86%,勢頭不錯:

 

(慕容控股上市一年股價走勢圖,截自港交所網站)

從公司業務發展路徑、經營業績表現及股價走勢綜合看來,慕容控股當前發展勢頭確實值得期待,應是“夠格”讓國際金融公司掏腰包支持的,不過仍有一點值得留意,便是公司在2016年年報中曾指,為增加產能,集團將加快在柬埔寨設立生產地,而目標正是令該地在2017年上半年開始投產,但2017年半年報中慕容控股並未提及柬埔寨工廠投產一事進度,且截至目前官方未有進一步的通報。

從公司現金儲備來看,2016年末慕容控股賬上現金為7364.7萬元,到2017年6月底降至6254.7萬元,不足億元的現金儲備確實相對低了。而此次慕容控股獲國際金融公司投資2億港元,公司也在公告中指所得款項會用於在柬埔寨及中國國內添置生產設施及增加營運資金,此次資金到位之後,柬埔寨工廠投產一事或可加快進程,而公司的產能升級也將指日可待。這一路看下來,慕容控股這前排的“沙發”你搶是不搶?

截至8日,慕容控股收報1.75港元,漲幅2.34%。

■ 作者|彭小留

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