2018年01月24日 上午09:36 (香港時間)

【港股解碼】老恒和釀造:老企業能否成爲時代新寵?

2018年01月08日 下午07:53

老恒和可謂是曆史十分悠久,早在清朝鹹豐年間,便以老元大醬園的名號在江南湖州立足。旗下的料酒、黃酒、玫瑰米醋、醬料更是遠銷各地,成了老百姓們生活中必不可少的調味品。

醬香流傳了一個多世紀,如今的老恒和于2014年成功登陸香港主板,在資本市場又迎來了嶄新的考驗。

股票:氣氛低迷

自2015年之後,老恒和釀造(02226.HK)的股價一直很低迷。2014上市之初老恒和釀造曾經在短短兩個月內衝至10.663港元的最高價,但是之後卻遭遇滑鐵盧。自2015年以後(匡出部分),老恒和釀造一直掙紮前行卻無法突破。

2017年8月29日,老恒和釀造發布了截至2017年6月30日止六個月的中期業績。次日,老恒和釀造的股價跌出了2017年的最低價。

來源:通達信

釀造行業用幾家歡喜幾家愁來形容並不爲過,正當老恒和釀造的股價陷入困境之時,同樣于2014年上市的海天味業(603288)卻在2017年11月10日創出了55.88元的曆史新高;千禾味業(603027)的股價雖有波動,但是並不消沈;恒順醋業(600305)是上市老企業,在2001年上市至今已經17年,目前股價走勢也處于上揚趨勢。

同爲釀造企業,爲何股價區別如此之大?實際上,投資者對老恒和釀造的質疑主要集中在財報中的存貨一項。根據老恒和釀造2014年的中期報告顯示,其存貨爲4.97億元。

老恒和釀造2014年中期報告(節選)

來源:香港交易所

但是在其2017年中期的報告中,其存貨已達12.29億元,幾乎是2014年的三倍。存貨的飛速增長引發了投資者的不信任。

老恒和釀造2017年中期報告(節選)

來源:香港交易所

危機:利潤下降

回顧老恒和釀造五年來的業績,從2012年至2014年期間上升得均十分穩健,收入幾乎是呈現出直線型的上漲,但是到了2016年,其毛利與年內利潤卻出現了下滑,這樣的危機同時也延續到了2017年的上半年。

老恒和釀造2012-2016主要財務數據

來源:香港交易所

2017年9月22日,老恒和釀造發布了其2017年中期報告,在本期內,老恒和釀造錄得收入3.61億元,錄得毛利2.04億元,均比去年同期取得了小幅的增長,但是在收入增長的背景下,其期內利潤卻出現了下降,從去年同期的1.02億元降至本期的8279.2萬元。

老恒和釀造2017年中報

來源:香港交易所

由上圖可知,在收入與毛利雙雙上升的條件下(雖然增長緩慢),期內利潤下降的主要原因是銷售及經銷開支的大幅提升。從去年同期的23.9百萬元增加了107.9%至本期內的49.7百萬元。

在財報中,老恒和釀造表示,銷售及經銷開支的提升,是源于其處在渠道轉型期,並在期內增加了電視廣告、電視節目冠名及形象代言人費用促使産品更加迅速地滲入新渠道,而其新渠道,電商渠道,也正在大力發展之中。

同時,其新渠道的建設了略見成效,在本期內,雖然因爲致力于新渠道的建設,其商超渠道錄得的銷售額出現了下降,但是其流通渠道的銷售額錄得124.2百萬元,相比去年同期增長26.2%;餐飲渠道和電商渠道的銷售額錄得7.6百萬元,想不去年同期增長245.5%。新渠道的增長額度超過了商超渠道的下降額度。雖然這是個好消息,但是商超渠道的經營也不能放松,已有渠道的維護應當與新渠道的建設同時進行。

除了渠道的建設之外,老恒和釀造也在朝著年輕化的方向發展。登陸老恒和釀造的官方微博,可以發現,老恒和與深圳衛視的節目《宅人食堂》進行了深入合作,同時,老恒和也邀請了謝霆鋒擔任代言人,這個老品牌正在朝著時尚潮流的方向努力前進。當采用古法釀造的企業穿上時尚的外衣,不知會擦出怎樣的火花。

■ 作者:施琳慧
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