2018年01月24日 上午09:33 (香港時間)

【港股解碼】婦科診所IPO的“錢景” 人均診費1420一年利潤翻倍

2018年01月10日 下午07:46

在“她經濟”熱潮下,可以說是女性促就了阿里巴巴、京東、唯品會等電商平台的發展,美圖、美柚等也離不開女性的青睐。女性消費升級下,企業都在深挖“她”的需求,搶占“她”的市場,其中有一個是婦産科。

人均診費1420港元(單位下同),一年利潤翻倍,你以爲遇上了莆田系?非也!這數據來自婦悅醫療集團控股有限公司(以下簡稱“婦悅醫療”),這家公司是專注于婦産科醫療的私立醫療服務集團。婦悅醫療正奔“她”而去,准備衝擊IPO。

根據公司在港交所刊登的上市資料(申請版本),該公司2017財年收入增長69.3%,利潤增加172.86%。按2016年産生的收益計,在私營婦産科醫務中心中排名第二。不過,婦悅醫療距離IPO還有很長一段路要走。

爲了擴張醫務中心的數量,婦悅醫療2016年3月31日的負債率高達1807.6%,到2017年9月末雖降至183.2%,但仍屬較高水平。擺在婦悅醫療面前的問題還有過度依賴控股股東張智醫生,以及涉及醫療事故和醫療投訴。

不是莆田系?

婦悅醫療截至2017財年兩個年度及2017年9月末止六個月,總收益分別爲3253.5萬元、5508.1萬元和3115.8萬元。主要收入來自提供醫務中心醫療服務(在醫務中心網點提供門診服務)以及醫院醫療服務(在香港私立醫院提供住院服務及門診服務,主要覆蓋婦産科醫療服務及兒科)。

截至2017財年兩個年度及2017年9月末止六個月,醫務中心分別錄得合共約13500次、21000次級10800次患者就診次數,每次平均就診費用爲1140元、1290元及1420元。醫院醫療服務則分別錄得超過2800次、5200次及2200次患者就診次數。

據招股說明書顯示,婦悅醫療的醫生收取的診費介乎250元至450元,超聲波掃描費介乎300元至2900元。平均診費從1140元上升至1420元,貴乎?

參照同業來看,和美醫療(01509-HK)是國內最大的私立婦産醫院集團,截至2016年12月31日止年度,該公司每次平均診費爲1369.3元人民幣。婦悅醫療的診費截至2017年3月31日止年度平均診費爲1290元,計及彙率,其實更低。

婦悅醫療業績(單位:港元;年結日:3月31日)

在收入大幅增長之下,截至2017財年婦悅醫療的利潤及全面收益總額爲1405.5萬元,同比增長1.73倍,淨利潤率爲25.5%,遠遠高于2016財年的15.8%。

截至2017年9月末止六個月,利潤及全面收益總額爲83.8萬元,同比倒退91.65%。倒退的原因是,公司于2017年4月1日與控股股東張智醫生訂立雇傭合約後醫療及專業服務費用大幅增長,以及期內産生開支410萬港元。

大肆舉債擴張

收益與利潤快速增長背後,是婦悅的大肆擴張。2009年張智于新界葵湧成立第一家醫務中心,2015年及2016年間,每年增開兩家。2017年再增開元朗醫務中心,爲了籌備元朗醫務中心開業,荃灣醫務中心停業,因此截止2017年9月末,共有5間醫務中心。

與此同時,婦悅醫療産生巨額債務,于2016年及2017年3月31日及2017年9月30日,婦悅醫療的銀行借款分別爲1939.6萬元、2098.4萬元及1642.5萬元;期內錄得流動負債淨額,資産負債比率分別爲1807.6%、258.2%和183.2%。

婦悅醫療財務數據(單位:港元)

即使負債累累,婦悅醫療也要加速擴張計劃,計劃在2020年9月30日前再開設4間新醫務診所。因爲婦産科醫療市場的蛋糕實在太誘人了。根據弗若斯特沙利文的資料,香港私立婦産醫務中心所得收益規模在2016年至2021年的估計複合增長率將爲11.2%,且私立婦産科醫務中心婦産科醫療服務的門診在2015年至2021年將以10.3%的複合增長率增長。

公共婦産科醫療正逐漸地爲私營婦産科醫療市場讓出更大的空間。公立醫院資源缺乏、長時間的排隊等候以及公立醫院的人手不足。形成對比的是,隨著“她”消費水平的提高與健康意識的增加,私立婦産科醫療服務主打高端的服務更能吸引女性。

一名醫生年入兩千萬

一方面是市場巨大,另一方面則是,香港的婦産科專科醫生嚴重短缺,爭奪競爭激烈,私營部門僅有約190名專科醫生。

婦悅醫療目前擁有17名醫生,三名持有兼注冊助産士及注冊護士雙重資格的護士。其中一名醫生便是控股股東之一的張智醫生。據悉,張智醫生具有超過13年的醫療服務行業經驗,亦是一名經驗豐富的婦産科專家。

不得不提的是,僅憑張智醫生一人之力,承擔了婦悅醫療大部分的收入來源。截至2017財年兩個年度及2017年9月末止六個月,張智醫生個人産生的收益分別占總收益的61.9%、41.6%和41.0%。2017財年,張智醫生産生的收益增長了13.9%。以2017財年5508.1萬的總收益計,張智醫生貢獻約2291.37萬元。

婦悅醫療面臨的風險不僅僅是依賴張智醫生,據招股說明書披露,張智醫生涉及一起醫療事故。張智醫生獲香港一間醫院告知,該醫院在法律援助署收到一封函件,函件稱一名患者自張智醫生于2016年10月23日對其實施外科手術後,小腸損失並罹患腹膜炎。另外,高級管理層郭志偉醫生收到一項醫療投訴。

總而言之,婦産科市場“錢景”廣闊,不過婦悅醫療IPO的進擊之路——道阻且長。

作者:廖艾芬
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