2018年01月24日 上午09:32 (香港時間)

海通國際首次覆蓋禹洲地產(01628-HK),目標價6.61港元,“買入”評級

2018年01月11日 下午08:01

昨日,海通國際發布研究報告,首次覆蓋禹洲地產(01628-HK),給予“買入”評級,目標價6.61港元。 海通國際指出,44%的年覆合增長應匹配超4.7倍的2018年市盈率,因此目前市場尚未真正挖掘禹洲的內在價值。

以下節選自:海通國際研究報告

合約銷售及收入增速高於行業平均水平

禹洲地產提出了2020年實現千億銷售目標。從2016年合約銷售額約人民幣232億,到2020年實現合約銷售1000億,意味著年覆合增長率高達44%。此外,2017年1月至11月的合約銷售按年增長超過70%,遠遠高於海通國際追蹤關注的31家主要地產開發商46%的平均增速。由於目前地產板塊的投資者更加看重合約銷售規模及增長性,因此,海通國際建議投資者可積極關注禹洲地產。

海通國際預計公司2017-2019年收入的年覆合增長率達34%,大幅領先於彭博統計的24%的行業平均水平。該行認為禹洲成本管控嚴謹,將可支撐公司未來三年核心凈利率維持在14-15%的領先區間。

成本管控嚴謹  遠低於行業平均水平

盡管2016全年合約銷售同比增長達66%,但禹洲地產全年銷售及行政開支分別僅占全年合約銷售及收入的3.0%及5.1%,遠低於行業平均數據(4.7%及8.1%)。

充裕的土地儲備 有力支撐未來銷售

海通國際認為,2016-2017年,禹洲共補充土地儲備約645萬方,這將有力支撐禹洲2018年及未來的銷售。

禹洲估值吸引 值得看高一線

據統計,民營中型地產公司2018年平均市盈率水平約為6.9倍。而禹洲目前對應2018年全年市盈率4.7倍即凈資產折讓48%,估值吸引。

根據海通國際預測數據,該行研究覆蓋的地產發展商平均凈資產折讓約為27%。基於未來三年合約銷售額44%的年覆合增長率,目前禹洲股價被嚴重低估。與此同時,該行預測禹洲2018年股息率將達到8.4%,值得看高一線。

公司股票交易量持續提升,更多的賣方分析師予以覆蓋,看好及認可禹洲的業務及增長潛力。依托2016及2017年充裕的土地補充,海通國際預計2018年合約銷售額將繼續強勁增長,給予目標價6.61港元。

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