2018年10月18日 下午05:54 (香港時間)

【大行報告】中信證券:中期行情值得期待 關註結構性通脹受益標的

日期:2018年01月14日 下午03:29

中信策略今日發布研究報告認為,目前A股牛市節奏的關鍵在於通脹預期和金融監管。以下是詳細觀點:

CPI預期是影響上半年A股大勢的核心,但1、2月風險並不大。一季度CPI同比走勢很關鍵,但是需要等到3、4月份公布數據之後,才會進入博弈通脹的關鍵時期,1、2月A股整體趨勢向好的動能依然比較足。

更短期的趨勢研判關鍵是金融監管。整體上,趨嚴的金融監管原則方向上沒有彈性,但執行上有。預計2018年監管並不會像2017年那樣,成為全面壓制市場的重要風險項。開年後發布的監管規則中,除了“302號文”及其配套的“89號文”屬於新的監管口徑,《商業銀行股權管理暫行辦法》較其意見征求稿修改較小之外,其他監管政策都是資管新規(征求意見稿)的細節規定落地,超市場預期的成分較少。我們認為,短期監管政策落地確實會影響市場情緒,可能導致市場回調,但只要不明顯超越資管新規(意見征求稿)的框架,其就不會影響中期A股走強的方向。

這種中期研判更多是基於對增量資金的判斷,這也是“開年紅”的主驅動。趨勢上:1)今年的“開年紅”表現為A股和港股共振,全球新興市場溢價也再度走擴,海外資金增配意願不弱。2)跨年後國內短期流動性明顯改善,一年期國債收益率回落,GC001和GC007收盤價也大幅改善。數據上:1)近期海外資金依舊明顯增配A股。EPFR顯示海外機構資金連續四周凈流入A股,陸股通過去五周北向累計凈買入333.8億元。2)去年11、12月,偏股型基金到位規模分別為189.9億和72.9億份,超過2017年前10個月的總和,開年後增量配置資金充足;另外,融資余額也創下2015年年底以來新高。流入A股的增量資金偏長線,潛在規模和持續性都值得期待:A股並非處於強弩之末,相反,短期調整後,風起青萍之末,中期行情更值得期待。

配置節奏:抓大放小,先抓“再通脹”,再看“中周期”。目前市場對於大強小弱的風格分歧已經很小,但對領漲主線的分歧不小。對此,我們這裏再強調並細化我們之前的觀點。

機會更多在權重板塊。純粹從估值切換、增速預期彈性來看,主要的機會依舊是權重類的大行業。市場一致預期顯示銀行、保險、券商、房地產、石油石化行業的2018年盈利增速普遍高於2017年。只要短期經濟數據配合,給予明確的催化機會,市場並不吝嗇於給估值。

先抓“再通脹”:生產端帶動的結構性通脹,需細選受益標的。這一輪通脹是生產端(企業部門)拉動的通脹,且表現為只有部分細分行業漲價的結構性通脹,而非各個行業普漲。這種環境下,需要結合細分產業鏈的具體景氣格局挑選受益標的,而非大板塊全面配置,消費行業先受益,如白酒、啤酒、航空(看似周期,實則消費)等,而周期板塊中的電子產業鏈、光伏、挖掘機等亦得利好。

再看“中周期”:伺機而動、聚焦中遊。近期市場普遍熱炒“春季躁動”的周期主線,但我們認為,目前經濟基本面的不確定性因素太多,並不建議機構投資者在目前全面增配周期,尚需等待開年經濟數據的公布再研判。如果一定要在當前階段布局,我們認為2018年上半年周期板塊中的主要機會可能來自中遊周期中的細分產業鏈,建議精選小部分景氣度確定性高+估值修覆彈性較大的中遊周期的細分產業鏈,如:集裝箱制造、水泥、軌道交通設備等。

來源:證券時報APP

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