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【港股解碼】匯聚科技IPO,初嘗機遇甜頭的電線組件生產商

2018年02月01日 下午01:06

毛利率逐步提升

匯聚科技(01729-HK)是一家定制電線組件供應商,在電線組件行業擁有約20年經驗,總部位於香港,生產設施則坐落在廣東惠州。公司的電線組件產品主要應用於電訊、數據中心、工業及醫療設備四個領域,據元哲諮詢報告,以銷售收益而言,2016年,公司在中國市場通信設備及數據中心生產電線組件中位列第二,並於當年的中國電線組件市場中占約0.2%的市場份額。

據元哲諮詢報告,中國是全球主要的通信設備及數據中心電線組件生產商之一,但生產基地零散,生產商超1000家。如此多的競爭對手,且匯聚科技2016年電線組件市場份額僅為0.2%,那麼公司業績如何?

2015、2016、2017截止3月31日三個財報年度,公司收益逐步下滑,由2015年的9.41億港元下滑至2017年的8.65億港元,收益雖有所下滑,但在毛利率的提升下,年度淨利潤呈上升趨勢,由6671.7萬港元升至8168.4萬港元。收益下滑主要因為電訊、醫療設備領域銷量減少,毛利率的上升主要因為高毛利率的數據中心領域收益增大。

 

圖:整理於招股說明書

2017年截至7月31日止四個月的業績同比較為亮眼,收益由2.59億港元上升3.95億港元,同比增長52.21%,淨利潤由1634.3萬港元上升至4742.5萬港元,同比增長190.80%。如此大的漲幅,主要因為數據中心的毛利由1797.1萬港元上升至7228.5萬港元,同比上升302.23%,且數據中心的毛利率處於四大領域最高為39.4%。

 

圖:整理於招股說明書

初嘗甜頭

從上面的營業數據分析中能看出,2017年截至7月31日止的四個月,公司抓住高毛利的數據中心領域為重點,實現了業績的高速增長。

從全球的電線組件市場看,工業及醫療設備領域的規模是最大的,以2016年數據看,其營收為947億美元,占全球電線組件市場份額的60.4%,但其複合年增長率溫和,2012年至2016年僅5.2%的年複合增長率,而電訊設備及數據中心2016年營收184億美元,占全球電線組件市場份額僅11.7%,但其複合年增長率較快,2012年至2016年為10.7%,元哲諮詢預測從2017年至2021年複合增長率為16.2%,增速再次加快。可以說,電訊設備及數據中心領域是電線組件企業發展壯大不可或缺的好機會,而匯聚科技已初嘗甜頭。

 

圖:整理於招股說明書

業績暴增下,公司財務數據是否有所改善?如下圖所示,毛利率、淨利率總體呈上升態勢,股本回報率、總資產回報率亦是如此,但流動比率偏低,這說明公司流動負債所占比率過高,2017年度的負債比率高達118.6%,可幸是業績暴增的2017年4月至7月四個月中,資產負債率回落至39.3%。

 

圖:整理於招股說明書

客戶相對集中

雖然公司負債率有所回落,但客戶過於集中亦是風險之一。2015、2016、2017財年以及2017年4-7個月,五大客戶分別占收益的82.1%、83.7%、85.8%、88.4%,而公司最大的客戶在其中的占比則分別為45.3%、54.9%、48.5%、37.8%,可見,公司在客戶過於集中的情況下,對於客戶依賴過多,若與五大客戶合作中斷,都會對公司業績造成影響。

應收賬款與票據的不能收回也將影響公司的財務狀況,2015、2016、2017財年及2017年7月30日,公司應收展開及票據分別為2.26億港元、2.07億港元、2.01億港元及2.64億港元,以2017年3月31日數據計算,應收賬款及票據占公司收入的23.23%。

公司有部分的收入來源於海外,外匯的波動亦會影響公司業績,以2017年7月30日止數據計算,公司來自中國及香港以外的海外收入約為1.9億元,占同期收入的48.1%。

投資人動向需關注

公司的投資人也是部分投資者對於IPO公司比較看重的部分,匯聚科技完成股份發售後,Time Holdings將擁有公司63.86%的已發行股本,而Time Holdings則由領先工業全資擁有,羅仲煒通過自持領先工業39.68%的股份以及力生控股持有的領先工業股份20.14%,從而成為匯聚科技的第一大股東。在領先工業的股東中,持股20.14%的力生控股主營業務為投資控股公司,TimeHoldings的主營業務亦為投資控股。

2017年6月6日,DatatechInvestment與Time Investment 訂立協議,以4050萬港元購買匯聚科技13.5%的股份(此次股份發售完成後稀釋至11.14%),DatatechInvestment及其控股股東鄺炳文承諾上市之日前不會出售匯聚科技股份。

 

圖:招股說明書

匯聚科技於1月30日開始招股,2月2日截止申購,2月6日為定價日,2月12日可查閱中簽結果,預計2月13日正式於聯交所買賣。公司抓住電訊與數據中心的快速發展讓業績趨好,財務狀況亦有改善,結合公司高負債及客戶相對集中的風險因素,筆者對其持謹慎樂觀態度,但需注意公司投資人動向。

■ 作者|楊世宏

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