2018年09月22日 上午12:15 (香港時間)

【港股解碼】從小城市飛出的恆指成份股:新高教集團業績翻番

日期:2018年03月02日 上午12:13

2月28日晚間,新高教集團(02001-HK)公布截止2017年12月31日止年度業績公告。

數據顯示,2017年新高教實現收入及其他收益及增益5.43億元(人民幣,下同),同比增長35.1%;實現核心淨溢利2.59億元,同比增長99.5%!受此利好消息影響,新高價股價昨日跳空高開,收盤價5.55港元,單日漲幅6.53%。

 

新高教(02001-HK)股價走勢 圖源:通達信

迅速擴張,營收大增

新高教,專注於為各領域提供高質量應用型高等教育。旗下多設專科院校,但也有少量本科學院。年度業績公告顯示:學費和服務收益構成了新高教最主要的兩大收益來源。

前者自不必說,與學生人數正相關。由於新高教在2017年的迅速擴張,在校學生人數由46460人次增長至58036人次,學費收入也由3.11億元增長至3.81億元。後者指的是新高教為合作對象提供獨家技術服務及管理諮詢服務產生的收益,且由於2017年內同哈爾濱華德學院續訂合作協議、新增與湖北民族學院科技學院合作,該項收益也由2016年的0.46億元增長至0.85億元。

 

新高教來自持續經營業務的收益明細 圖源:港交所

值得注意的是,出於教學成本和市場需求的考慮,專注於提供應用型教育的新高教多將學校設立在三四線城市,比如雲南昆明、貴州清鎮、東北哈爾濱、湖北恩施等。畢竟一二線大城市對應用型教育的需求度不高,小城市的辦學成本也相對低廉。

激進擴張,原因何在?

回顧新高教集團近年發展,有一個很明顯的變化是:發展策略由穩紮穩打轉為主動激進。按灼識諮詢有限公司研究報告,新高教為近3年進入區域最多、在校生人數增長最快的上市民辦高等教育服務提供商。

 

新高教辦學情況示意(截止2017年6月30日) 圖源:港交所

這一點在最近一年體現的更為明顯,新高教不僅先後出手投資新疆思源教育、東北學校、河南學校,還擬在甘肅蘭州自建西北學校。新高教的擴張步伐之所以突然加速,原因有二:

一是整個教育行業都迎來了發展的東風。2016年11月新《民促法》落地,盈利性民辦教育機構的合法權益得到保證。大量資本開始湧入教育行業,僅2017年上半年赴港上市的教育企業就有4家!新高教半主動半被動的參與進這場教育熱潮中,畢竟在全民跑馬圈地的大背景下,不作為就是落後。幸運的是由於新高教定位於應用型高等教育,在基礎教育(即K-12教育)基本已經普及的中國擁有更高的發展增長空間。

二是教育資產證券化為新高教提供了擴張的資金。去年年初新高教上市,籌資7.43億港元。眼下無論是收購還是自建校區,新高教至少都不必為資金發愁。何況由於新高教前期擴張成功,收購校區所耗資金將來能以學費的方式順利流回新高教,資金鏈完整且閉合。

不容忽視的融資成本

按新高教的規劃,集團將進一步擴大學校網路、提高市場滲透率,但如果繼續保持如此激進的擴張速度,新高教短期內資金壓力加劇難以避免。

據綜合財務狀況表數據,截止2017年12月31日,新高教目前的流動負債水準已經達到了6.68億元,其中2.08億元為計息銀行及其他借款。2017年全年,新高教已支付融資成本0.396億元!

 

新高教流動負債明細(單位:千元人民幣) 圖源:港交所

而年度業績報告進一步披露,新高教於2018年2月22日與3間銀行財團訂立貸款融資協議。據此協議,新高教可獲得一筆初步本金額為5億港元的五年期貸款融資(超額融資金額最高為10億港元)。隨著負債水準的進一步提升,新高教的融資成本也將成為一筆不容忽視的開支。

在擴張順利的情況下,以學費形式回流的資金雖能一定程度上減緩資金壓力。但萬一擴張過程中出現意外,比如收購、自建因故停滯、在新的辦學地區無法成功打開市場,新高教又該從何處獲取補充資金呢?雖說在競爭日益激烈的高教市場上,越早搶佔市場笑到最後的可能性越大,但求快的同時是否也應當適當求穩呢?

■ 作者|熊思怡

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