2018年09月24日 下午09:09 (香港時間)

【港股解碼】新能源汽車前景可期,A股備受關注的贛鋒鋰業,能否在H股成功上市?

日期:2018年03月02日 下午06:09

隨著新能源汽車被定義為汽車產業發展的戰略方向,新能源汽車儼然成為當下備受追逐的風口。中汽協最新資料顯示,去年國內新能源汽車的產銷量分別達到79.4萬輛和77.7萬輛,分別同比增長53.8%和53.3%。2018年首月新能源汽車就實現了同比高速增長。1月份,新能源汽車產銷分別為40569輛和38470輛,分別同比增長4.6倍和4.3倍。

受新能源汽車1月銷量大增、地方鼓勵政策出臺、集體業績向好等多重利好消息影響,2月中下旬以來鋰電池板塊走勢強勁,漲幅居前。

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圖片來源:東方財富網

基於此產能、業績迎來雙“豐收”的於A股上市的江西贛鋒鋰業股份有限公司(以下簡稱贛鋒鋰業)成為機構調研的熱點。而與此同時贛鋒鋰業22日發佈公告稱,公司正在進行申請公開發行境外上市外資股(H 股)並申請在香港聯交所主機板掛牌上市。

根據公告,贛鋒鋰業已向中國證監會提交了本次發行上市的申請,並於2018年2月2日收到中國證監會出具的《中國證監會行政許可申請受理單》。根據受理單的內容,中國證監會對公司提交的首次公開發行境外上市外資股(H股)行政許可申請予以受理。

銷售產品以及往期財務表現

公開資料顯示,贛鋒鋰業從中游鋰化合物及金屬鋰製造商起步,並成功擴大到產業價值鏈的上游及下游,經過多年的發展取得了有競爭力的鋰原材料供應、確保成本及營運效益、在多個業務線間取得協同效應、收集最新的市場訊息及開發頂尖技術。目前贛鋒鋰業主要提供涵蓋五個主要類別逾40種鋰化合物及金屬鋰產品。其擁有垂直整合的業務模式,業務涵蓋上游鋰提取、中游鋰化合物及金屬鋰加工以及下游鋰電池生產及回收等價值鏈的各重要環節。

當下,全球鋰化合物及金屬市場由電動汽車電池及儲能電池的需求迅速增長所推動。根據CRU報告,全球電動汽車的銷售額由2012年1.2百萬輛增加至2017年3.0百萬輛,複合年增長率為19%,並預期于2022年達8.6百萬輛,複合年增長率為23%。用於電動汽車的鋰電池的需求急速增長導致全球鋰化合物需求急升。

而根據CRU截至2017年年底按產能計,贛鋒鋰業為全球第三大及中國最大的鋰化合物生產商及全球最大的金屬鋰生產商。於往績記錄期間,其中游鋰加工及下游電池製造業務線內部消耗由上游鋰資源及鋰電池回收業務線生產的大部分產品。贛鋒鋰業向外部銷售的產品分為三類,即鋰化合物、金屬鋰及鋰電池。

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圖片來源:江西贛鋒鋰業股份有限公司招股書

招股書顯示,贛鋒鋰業的收益由2015年的人民幣1,344.2百萬元增加至2016年的人民幣2,633.5百萬元,增長率達95.9%,並由截至2016年9月30日止九個月的人民幣1,819.0百萬元增加至2017年同期的人民幣2,823.3百萬元,增長率達55.2%。淨利潤由2015年的人民幣217.9百萬元增加至2016年的人民幣1,118.1百萬元,增長率達413.1%,並由截至2016年9月30日止九個月的人民幣983.1百萬元增加至2017年同期的人民幣1,431.6百萬元,增長45.6%。

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圖片來源:江西贛鋒鋰業股份有限公司招股書

風險來源的若干層面

目前,鋰行業具競爭性主要由少數從業者主導,因此贛鋒鋰業面臨著相當的競爭壓力。招股書顯示,截至2017年12月31日,根據CRU報告,包括贛鋒鋰業在內的全球五大鋰化合物及金屬鋰供應商,占全球產能約69%鋰化合物及金屬鋰供應商爭相收購有限可用鋰資源,形成競爭格局。

其次,贛鋒鋰業依賴少數主要供應商提供大量主要原材料。贛鋒鋰業招股書中提示未能取得有關原材料或有關原材料價格提升可能對業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。贛鋒鋰業自若干主要供應商採購大量原材料。於2015年、2016年及截至2017年9月30日止九個月,贛鋒鋰業五大供應商分別占銷售成本的48.3%、64.9%及58.3%,而最大供應商分別占銷售成本18.0%、26.3%及25.9%。集中自少數主要供應商採購令其面對多種或會對收益及盈利能力造成重大不利影響的風險。

再次,鋰基電池的需求重點由數量轉向品質,優質鋰電池的供應尤其短缺。近年來,鋰需求增加主要由電動汽車電池及儲能電池的需求迅速增長所推動。根據CRU報告,全球電動汽車的銷售額由2012年1.2百萬輛增加至2017年3.0百萬輛,複合年增長率為19%,並預期到2022年達8.6百萬輛,複合年增長率為23%。中國政府亦集中發展新能源汽車產業,並推出優惠政策鼓勵購買電動汽車。2016年至2017年,鋰基電池的需求重點由數量轉向品質,而當下市場低質鋰電池的供應過多。贛鋒鋰業在招股書中明確表示已專注探索新產品的研發計畫。然而,目前還無保證可繼續獲得穩定且優質的鋰資源。

AH股不同市場特點也值得關注

除了以上幾點之外,還應注意贛鋒鋰業的A股於2010年在深圳證券交易所上市。

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圖片來源:東方財富網

A股將繼續在深圳證券交易所買賣,而H股將於香港聯交所買賣。根據現行中國法例及規例,未經相關監管機關批准,H股與A股不得互相轉換或替代,H股與A股市場不能互相買賣或結算。

由於買賣特點不同,H股與A股市場的成交量、流動性、投資者基礎以及散戶及機構投資者參與度均不盡相同。A股價格波動可能對H股價格有不利影響,反之亦然。

作者:邢莉

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