2018年06月23日 下午04:07 (香港時間)

【港股解碼】高鑫零售去年業績不及市場預期,上車好時機?

2018年03月05日 下午08:42

2017年12月,阿里、騰訊上演了一幕年末新零售布局大戲,不同零售陣營加碼下注,零售江湖紛爭再起,驚呆了一堆“吃瓜”群衆。至2018年1月12日要約的最後截止日期,淘寶中國作爲要約人,與其一致行動人合計持有高鑫零售(06808-HK)71.98%的已發行股份,高鑫零售正式納入阿里“零售江山”版圖,成爲阿里新零售布局的重要一環。高鑫零售是中國規模最大及發展最快的大賣場運營商,市場份額多年保持國內零售行業第一,那麽,被阿里“相中”的它2017年業績如何?

業績低于市場預期

3月4日,高鑫零售發布了2017年度財務業績公告,營業額爲1023.2億元人民幣,同比增長1.9%,年內溢利30.2億元,同比增長14.9%,公司權益股東應占溢利27.93億元,同比增長8.6%,每股盈利由2016年的0.27元上升至2017年的0.29元。

圖:高鑫零售2017年業績

營業額的增長主要由于公司開設新店持續擴充業務所致,報告期內,公司在各地擴充業務,並新開設門店18家,下圖爲分業務營業數據,2017年,同店銷售增長由2016年的-0.34%下滑至-0.98%,增長爲負且下滑趨勢加劇,但銷售貨品收入增幅1.7%,這說明新開設門店對貨品銷售額有所提升。租金收入增幅6%,主要因爲開設新店的可出租面積增加。

圖:高鑫零售2017年分業務營業數據

2017年的毛利率爲24.1%,較2016年的23.9%增加0.2個百分點,這是因爲營業額的增幅爲1.9%,較銷售成本的增幅1.6%爲高所致,反映了公司利用規模經營改善毛利率的能力。

值得注意的是,經營溢利14%的漲幅與其他收入有較大關系,如下圖所示,其他收入由2016年的8.73億元上升至2017年的16.3億元。其中,2017年來自舊有未使用預付卡的收入爲4.6億元,而2016年此項爲零,出售包裝材料、利息收入也有一定漲幅。若剔除舊有未使用預付卡4.6億元收入,2017年經營溢利率爲3.9%,與2016年持平,盈利能力未有所提升。

圖:高鑫零售2017年其他收入數據

春節影響的財務狀況

從上面能看到,新店的擴張帶動了商品銷售、租金收入的增長,公司規模性經營對毛利率有所改善,但實際的盈利能力與2016年持平,在這樣的情況下,公司的財務狀況有何變化?

公司負債由2016年的375.32億元下降3.6%至2017年的361.88億元,財務狀況淨值上漲29.4%,流動比率由2016年的0.72上升至0.78,速動比率由0.31上升至0.38,資金流動有一定改善。

圖:公司主要財務數據

2017年,公司經營活動産生現金流爲69.9億人民幣,較2016年增長0.5%,除經營業績改善所産生的現金流外,春節日期的推後帶動了貿易及應付款的減少,流動負債的減少也與春節日期有關。報告期內,公司存貨周轉天數由67天增至70天,貿易應付款周轉天數由93天增至95天。從數據上看,公司資金流動有所改善,但撇除春節日期影響,公司資金流動情況與2016年並無太大差別。

前景可期

對于2018年,公司亦做了詳細展望,業務擴展方面,截止2017年,公司透過簽訂租約或收購地塊的方式,取得78個地點開設綜合性大賣場,其中67家在建,公司將于較低層級城市開設更多新店。

隨著新零售崛起,公司亦將重塑綜合性大賣場、探索及部署多業態作爲集團發展首要任務,結合公司的供應鏈及阿里團隊技術及流量,整合線上線下,成爲擁有O2O及B2B業務的多渠道及多業態新零售典範。

公司的新店擴張及與阿里巴巴的合作固然值得期待,但對于2017年業績,已在今日股價上有所體現,公司2017年業績情況亦低于市場預期,在大市走低的情況下,高鑫零售3月5日截止收盤跌9.67%,報價9.72港元。

總體來看,高鑫零售2017年業績主要由新店擴張所帶動,公司盈利能力未有所提升,業績低于市場預期,財務狀況受春節日期影響較2016年有所改善,資金流動性稍有增強。2018年,筆者對公司新店的擴張及與阿裏的合作較爲看好,線上線下的整合能有效利用資源,有望對業績有所提升,但鑒于目前大市波動較大,業績支撐不強的企業表現稍“軟”,應注意入場時機,避免不必要損失。

作者:楊世宏
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