2018年04月22日 下午06:51 (香港時間)

【港股解碼】再兼並重組?神華:正集中經營與國電的“自由戀愛+包辦婚姻”

2018年03月27日 下午01:22

3月23日,銷量位居全球首位的當前最大煤炭上市公司中國神華(01088-HK)公佈了其截至2017年12月31日止年度業績。神華去年全年實現經營收入2487.46億元(人民幣,下同),按年增長35.8%;錄得歸屬於公司擁有人的利潤為477.95億元,按年大幅增長91.9%;每股盈利2.403元,董事會擬派末期息每股0.91元,派息總額181億元。

應該說,神華去年的成績單還是頗為亮眼的,尤其淨利潤錄得超9成的增幅,表現強勁。而從外部環境來看,這主要是由於2017年中國經濟穩中向好、好於預期,及全國煤炭市場供需處於“緊平衡”的狀態,價格隨供需關係和季節變化於高位波動,也正是煤炭價格在年內總體累升助力神華在去年取得佳績。

按國際財報準則下的合並抵消前經營利潤計,2017年神華煤炭業務實現460.5億元,運輸業務實現208.7億元,發電業務實現74億元,煤炭、運輸、發電業務占比分別為61%、28%及10%,三大板塊協同運營,提升了公司業務結構的適應性和競爭力。具體來看,神華去年商品煤產量2.95億噸,按年升1.9%;煤炭銷售量4.44億噸,按年升12.4%;全年售電量2462.5億千瓦時。公司制定了2018年全年經營目標,商品煤產量2.9億噸,煤炭銷售量4.3億噸,售電量2486億千瓦時,經營收入2493億人民幣。

26日上午,神華於香港舉行2017年全年業績發佈會,集團董事長兼執行董事淩文、高級副總裁王金力、執行董事兼高級副總裁李東博、副總裁呂堅韌、財務總監張克慧及董事會秘書黃清出席並回答了與會記者的提問。以下是部分採訪實錄:

Q1:年報中看到2018年預期煤炭產量和銷量都下降,但營業收入依然保持上升,想瞭解一下,驅動今年盈利上升的主要動力是什麼?是煤炭價格的繼續上漲還是其他分部業務的快速增長?

A1: (張克慧)關於產量和銷量都下降,但收入有上升的問題,這主要是相對於2017年來說。雖然我們煤炭的產銷量略有下降,但是實際上我們可以從現在這整個業務安排過程中,通過加大運輸板塊的盈利能力和資產的使用效率,增加板塊運輸業務等來提高我們的經營收入。

Q2:2018年的派息率怎麼樣?

A2:(淩文)關於派息,中國神華從上市以來一直堅持每年都派息,而且維持比較穩定的派息率。派息率呢,原來董事會確定大致在35%左右,然後按照股東提出來的意願,實際的實踐當中我們現在掌握在40%左右,這是一貫的派息政策。那麼在去年,公司的董事會考慮到公司今年現金流的情況,向股東會提出了建議在去年派發了特別股息,以體現對股東價值的尊重,也得到了股東的正面回應。去年總體分紅以後,我們的整體資產負債率仍然保持在34%左右,這樣的一個結果也說明公司的現金流依然是比較充足的。

那麼未來我們將繼續綜合考慮公司的業務運營,未來發展和資本開支以及其他相關的基本情況來統籌地考慮派息政策,爭取還是以股東最大化為最大的目標來綜合提出派息的建議,提交董事會決策。

Q3:請教一下管理層對今年煤炭價格走勢的變化是什麼樣的預期?今年煤價可否維持在一個高位?

A3:(王金力)2018年中國經濟總體平穩向好,從煤炭的供需關係看,供需基本平衡,但是隨著國家供給側結構性改革的推進,也隨著先進生產力的釋放,同時也有對落後煤礦的淘汰,那麼供需之間會發生一些小的變化。總體平衡,但是供應也許會上升一些,由於供應量的上升,在價格上有可能會從高位理性回歸到一個綠色的區間。(這個綠色區間是多少?)國家對這個有一個定義:500到575,這個區間叫綠色區間。

Q4:與國電成立合資公司以後,火電裝機會打算如何整合?會不會有一些神華或者國電的火電裝機會以停止運營來提高整合的效率?神電合以後,會不會有一天神華火電資產會剝離上市公司,就是神華只做煤炭、運輸相關業務,就是火電就做火電、新能源就做能源這樣?

A4:(淩文)中國神華的控股股東神華集團公司,和國電電力的控股股東中國國電集團,這兩家在去年經過黨中央國務院批准,正式組建了新的國家能源集團。新的國家能源集團組建以後,將是全世界第一大的煤炭公司和發電公司,那麼按照監管機構對同業競爭的要求和上市規則對同業競爭方面的理念:為最大保護所有股東的權益,我們經過跟監管機構的反復溝通,最後形成了現在的合資方案。

合資方案是在雙方的電力與火電資產重合比較高的這個區域省份,把全部的火電資產作為資產注入到新成立的神華和國電的上市公司項下的合資公司,來最大限度地規範我們的同業競爭的情況。那麼,現在提交給股東大會將要審議和表決的就是這樣一個方案。需要說明的是,神華和國電都是拿出區域裏面各自的火電資產來注入裝到合資公司當中。這就是合資的一個背景。

至於您說到未來中國神華的火電資產有沒有一種(剝離的)可能,我只想告訴您,中國神華到現在為止,經營戰略沒有什麼變化。我們依然是把作為全世界最優秀的煤炭公司和以煤炭為基礎的能源公司、一體化運營的能源公司(為發展目標),這樣的戰略沒有改變。所以您所說到的,未來會不會有整體出讓或者化整,我可以負責任地告訴您,到現在我們沒有考慮或者說沒有研究過這樣的想法。

但是無論未來我們怎麼做,我們都是以給包括中小股東在內的全體股東創造價值最大化,同時保護我們的股東權益,以這樣的一個目標來執行我們作為董事和高管的職責。當然如果我們有下一步的動作,我們將會按照資訊披露的原則,在第一時間向公眾和股東披露。

Q5:今年年初十二部委也有一個推動煤炭行業進步和兼重組的檔出臺,想問一下,公司在完成去年的重組之後,怎麼看這方面的問題?公司未來還有沒有機會參與到國內的兼重組當中?

A5:(淩文)您問的問題比較尖銳,也很好,我想簡單回應一下。去年神華和國電的重組,應該說是兩家公司按照中央對國有資產推動戰略性重組、化解煤電產能過剩矛盾這樣的一個政策下,積極推動的結果。我打了一個比方,它是“自由戀愛”,但同時也是“包辦婚姻”。對於這樣的一個重組,我們是積極推動,雙方的董事會、高層管理都是全票通過,雙方的職代會也都是高票通過這樣的一個重組方案。那麼這樣一個重組方案,社會各界給予很大的預期,所以我們目前主要的工作是把這樣的重組做實、做好,切實達到一加一大於二的目標。因為把兩家單位在法律上放到一起,這相對來說是比較容易的事情,但是,把業務怎麼樣進行高水準的整合,特別是把兩家團隊重新整合,形成一個新的、更有凝聚力的整體,這個不是一蹴而就的事。這也是我們公司的黨組和董事會近期正在集中精力做的問題。

所以關於您所提到的問題,我想說,第一我們現在正在集中在把整合、融合,特別是核心、合力這些方面,我們加大力度集中精力在做。暫時我們並沒有考慮進一步地去和其他公司進行兼並重組。但為了煤電行業進一步的兼並重組、加大力度,國家是積極鼓勵支持的,所以作為已經組建完的國家這些集團,我們並不排除未來在這方面,可能會有進一步的動作。如果有,我們也會按照資訊披露的原則,第一時間向社會披露。但是這樣一種整合,絕不僅僅是物理上的一個合並同類項,或者是跑馬圈地去攤大餅,而更注重的是,這種整合要看內在有沒有合力、有沒有新的協同效應,是不是可以產生一加一大於二的協同效應。

23日神華股價先跌3.34%,收20.25港元,23日夜間公佈業績之後,神華昨日(26日)續跌以19.7港元報收,全日跌2.7%。

■ 作者|彭小留

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