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【港股解碼】遊戲廠商“網龍”的全球在線教育布局之路

2018年04月16日 下午04:11

遊戲廠商做教育?

網龍(00777-HK)于2008年6月24日以介紹形式在香港聯合交易所主板上市,作爲中國網絡遊戲及移動互聯網應用的開發商和運營商,網龍擁有逾十年的網絡遊戲自主研發及運營經驗,推出的《魔域》、《征服》等一系列原創網絡遊戲産品深受玩家肯定,並憑借其廣闊的國際視野,逐漸發展成爲中國遊戲海外市場拓展的先行者。

在公司成立十五周年之際,網龍推出新在線教育生態系統,同時將在線教育作爲公司發展的戰略重點,開始了“遊戲+在線教育”的雙核驅動模式。但隨著在線教育的開展,研發、市場推廣、行政費用大幅增長,侵蝕遊戲業務收入,公司利潤由盈轉虧且逐步擴大,2015年錄得虧損1.43億元人民幣,2016年虧損擴大至2.03億元。雖加大投入使得業績虧損,但這樣的新興潛力行業,效果也是極爲明顯的,教育項目收入由2015的2.43億元大幅增加至2016年的15.26億元,市場份額擴張明顯,所以當教育項目不虧損時,投資者對網龍還是比較“傾心”的。

圖:網龍2015、2016年財務情況

利好融資

2017年8月16日,公司發布正面盈利報告,預期2017年上半年錄得公司持有人應占盈利,而2016年上半年則錄得公司持有人虧損4290萬元人民幣,主要因爲網絡、手機遊戲業務表現強勁及國際教育業務迅速增長,第二季度純利可觀。受此消息影響,後一個交易日網龍股價高開,截止當日收盤漲幅9.6%,股價開始反彈。8月30日,網龍發布中期業績,期內持有人應占期內溢利爲2577.7萬元,扭虧爲盈,股價再次大漲,後兩個交易日漲幅均超10%,最高漲至34.23港元,由業績扭虧爲盈帶來的股價總漲幅超60%。

圖:網龍發布正面盈利報告後股價走勢

股價拉升之後,網龍聘用高盛作爲配售代理按先舊後新以25.4港元配售3850萬現有股份,募資約9.78億港元,對于這一部分錢,公司對用途作出說明:爲一般公司用途及爲線上教育業務的增長提供資金。上半年業績的扭虧爲盈,讓投資者對網龍全年業績給予厚望。

2018年3月,公司發布了2017年全年業績,收入爲38.67億元人民幣,同比增長38.5%,毛利增長37.1%至21.8億元,年內錄得虧損2080萬,較2016年虧損2億元大幅收窄。這主要得益于遊戲業務與教育業務的強勁增長,遊戲業務收入同比增長38.2%,毛利率提升0.4個百分點至93.6%,教育業務收入同比增長37.9%,毛利率下滑1.8個百分點至28%,這是由于2017年的銷售及市場推廣費用較2016年增長15.9%,教育業務年內虧損4.23億元,同比減少12.7%。

表:遊戲業務與教育業務的具體收益情況

遊戲業務強勁增長

去年遊戲業務的增長主要由手機遊戲所帶動,手遊收益同比增長92.2%。下圖爲網龍2017年各季用戶數量情況,第四季度用戶量同比增3%,平均同步用戶與2016年第四季度大致持平。用戶數量較爲穩定,活躍付費賬戶(APA)約爲75萬,同比增長27.2%,每月活躍用戶(MAU)約爲1332.1萬戶,同比增長37.8%,付費賬戶、月活躍用戶數量明顯提升,每用戶月平均收入(ARPU)同比增長14.9%。

圖:網龍2017年每季度網絡及手遊用戶數量統計

其中,兩款旗艦遊戲IP《魔域》及《英魂之刃》表現強勁:

《魔域》端遊月流水連續八個月超過人民幣1億元;《魔域》口袋版在2017年9月錄得創新高月流水;《魔域手遊》于2017年10月正式推出,首月流水已錄得超過人民幣1億元,且2017年10月至2018年1月,連續四個月入榜騰訊應用寶“五大熱門網遊月總收入”。

《英魂之刃》口袋版于2017年上半年用戶數量大增,下半年收入迅猛增長,較2017年上半年增長超一倍。

網龍公司的遊戲業務已連續13個季度錄得同比增長,兩款旗艦遊戲IP有望繼續貢獻收入,公司方面亦表示2018年將推出多款新遊戲,並以手遊爲主。

教育業務市場占有率加強

教育業務方面,海外市場2017年第四季度收入爲3.8億元,同比增長31.4%,主要市場占有率持續上升,K-12互動課堂技術市場進一步鞏固。一帶一路國家中,莫斯科教室由一期的7600個,增加至二期的13000個,2015底完成收購的Promethean,在2017年錄得5300萬稅息折舊及攤銷前利潤,而2016年虧損5060萬元。中國市場第四季度收益同比增長超一倍,已在國內市場獲得高度産品認可。

教育業務的用戶數也取得重大進展,海外方面,Activlnspite軟件約有200萬名老師用戶,ClassFlowTM軟件估算有超過130萬間教室正在使用,中國市場中,100教育PPT于2017年底已在中國取得超120萬用戶量。2018年4月8日,網龍公告旗下教育公司貝斯特以1.37億美元全資收購教育平台Edmodo,Edmodo主要在美國,月活用戶600萬,日活160萬,覆蓋192個國家的40萬所學校和9000萬注冊用戶。收購Edmodo會爲網龍帶來收入的增加,但考慮到Edmodo2016、2017年仍爲虧損,2018年也將使公司教育業務利潤承壓。

總體看,網龍的遊戲業務在兩大IP遊戲及即將推出新遊戲的帶動下,有望持續增長;教育業務虧損收窄,海外市場占有率進一步提升,收入快速增長,中國市場取得較大突破,Edmodo的收購再次擴大了網龍全球在線教育市場布局優勢,當教育業務扭虧爲盈時,市場將再次爲網龍“瘋狂”。

■ 作者|楊世宏
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