2018年06月26日 上午03:44 (香港時間)

【港股解碼】一頂仨?這家公司生產蒸汽還順手供電、供熱、供冷!

2018年04月23日 下午03:42

4月11日,港交所刊發天津天保能源股份有限公司聆訊後資料集,意味著這家二次申請上市的能源供應商終於闖關IPO成功。相關資料顯示,天津天保能源是天津保稅區(海港)唯一一家能源運營商,也是天津唯一一家從事配售電的能源運營商。

生產蒸汽、熱及冷同時發電

不同於其他能源運營商,天津天保能源不僅向市場供應電能(包括產電和配售),還向市場提供蒸汽、供暖及供冷。而且由於天津天保能源採用的是背壓式汽輪機燃煤熱電聯產技術,天津天保能源能在生產蒸汽、熱及冷的同時發電,生產過程具有高協同效應。數據顯示,天津天保能源熱效率遠高於行業平均值,耗煤率卻遠低於行業平均值,同中國相關法規下的能源生產環保指引高度契合。

從最近三年財務數據來看,天津天保能源的能源生產及供應業務中,以蒸汽業務營收貢獻率最高,電力及供熱、供冷業務只作為補充;配售電業務是天津天保能源的核心業務,2017年該分部營收約占公司整體營收的45.9%;此外還有少量其他業務,如配電設施建設服務、工業設施運營及維護服務以及經銷電力部件如低壓開關等。整體來看,天津天保能源近3年營收穩定,並未出現太大波動。

天津天保能源有限公司分部業績明細 圖源:港交所

供給穩定多元,需求高度集中

為完成配售電業務,天津天保能源向國家電網地方分支天津市電力公司濱海分公司購買電力,將電壓由35千伏特轉換為10千伏特後銷售,電力供應十分穩定;至於能源生產及供應業務的原材料供應,為保證以合理的價格購買煤炭資源,天津天保能源每年會就挑選煤炭供應商進行九至十一次投標,並不依賴某一或某幾家特定的煤炭供應商;低壓開關的供給同樣如此,由不同低壓開關商一起供給,供給結構多以有效控制成本。

相較於多元化的供給,天津天保能源的市場需求高度集中,各項業務的客戶全部位於天津港保稅區(海港)及其臨近地區。如該區客戶需求下降或流失、地區經濟整體衰退或者公司於該區業務受到相關部門監管或審查,天津天保能源都將面臨巨大的運營及財務風險。

此外,由於國內煤炭減產而對澳洲等國煤炭需求日益增加,中國煤炭價格處在上升趨勢中,但天津天保能源很難通過電價有限的上調幅度實現成本轉嫁,因此存在一定的經營風險。

2011年至2017年第二季度秦皇島港動力煤價季度價格 圖源:港交所

市場環境好,進入門檻高

話雖如此,市場整體環境還是有利於天津天保能源發展的。根據益普索的調研分析,天津長期處於能源耗用高於能源生產的狀態,市場上對於能源的供給存在一定的缺口。這意味著能源供應商在市場上擁有更多的話語權,相對處於優勢地位。

2007年至2016年天津能源生產/耗用量 圖源:港交所

從配售電業務來看,天津天保能源是除國網天津市電力公司外,天津配電行業中唯二的兩家公司之一,是天津港保稅區(海港)唯一一家從事配售電的公司,行業競爭非常小。而且根據現有政策法規,新配售電公司在進入電力市場時需獲得《供電營業許可證》和《電力業務許可證》(供電類),也就是說配售電行業進入門檻很高。換言之,天津天保能源未來也將繼續獨佔天津港保稅區的配售電業務。

至於能源生產及供應業務,蒸汽價格(包括增值稅)已於2011年由170元/噸增加至204元,天津港保稅區非住宅用供熱價格及供冷價格則長期保持穩定,分別為9.35元/平方米和14.5元/平方米。

在能源售價長期維穩的狀態下,天津天保能源採用的背壓式汽輪機效率更高而且環保。與抽凝熱電聯產機組相比,背壓式汽輪機減少約70克/千萬時或以上的耗煤率,並能將熱產能提高約20%~35%!有效降低了成本和排汙費用,增加了公司營收。

相關資料披露,天津天保能源上市成功後所籌得資金將用於提升技術及設備,其他用於成立天保售電公司,自然提升擴張並延伸補充現有配電業務,天津天保能源業績或將有望實現明顯增長。

■ 作者|熊思怡

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