2018年06月19日 上午12:44 (香港時間)

【港股解碼】對開源控股這類細價股是否應當留個心?

2018年04月25日 下午04:50

8.1 億轉讓上環晉逸海景精品酒店

開源控股(01215-HK)4月19日晚發出一則公佈,指其以公司轉讓形式把旗下香港上環晉逸海景精品酒店售予“鋪王”大鴻輝興業主席梁紹鴻,作價8.1億元,若以總樓面約37939 方呎計,呎價約2.13萬元。翻查資料,開源控股2013年以4.88 億元購入晉逸海景精品酒店物業,截止目前持貨約5 年,帳面獲利約3.22 億元。

如此大的買賣竟火不過第二天?

受此大消息的影響,4月20日複牌當日,開源控股股價飆升逾三成,然而23日卻回吐近一成半,昨日再跌一成一,股價已打回原形。如此大的買賣竟火不過第二天,不禁令人疑惑。何故?結合該公司2017年年報及該出售公告來看,或許能尋到一些蛛絲馬跡。

兩間酒店

開源控股是一家主要從事酒店運營業務的投資控股公司,亦通過其子公司從事放債業務。在出售前,它旗下有兩間酒店,出售的那家香港晉逸海景精品酒店是大頭,受益於香港入境旅遊持續複甦推高整體酒店住房費,需求增加,該酒店房間入住率繼續維持高企,2017年平均住房費及平均客房收益雙雙強力反彈。近2年來的酒店入住率均高達99.7%。

 

(圖:晉逸海景精品酒店於2016及2017年度之營運表現)

而剩下的一家位於巴黎,名為Paris Marriott Hotel。2015年,巴黎發生恐布襲擊,當地旅遊業受到嚴重打擊。雖然目前國際旅客逐步回歸,Paris Marriott Hotel於年內仍然艱苦經營,2017年平均住房費下降了14歐元,近兩年的入住率在80%左右,遠遠不及香港的晉逸海景精品酒店。

 

(Paris Marriott Hotel於2016及2017年度之營運表現)

此外,開源控股在公告中指出,出售晉逸海景精品酒店所得款項淨額預計約為8.0697億元,約9600萬元將用於翻新Paris Marriott Hotel,並表明現時無意出售ParisMarriot Hotel或縮減其現有業務之規模。

為啥要把好的賣掉?

出售名下日進鬥金的香港晉逸海景精品酒店,反去專注經營業績不是那麼亮眼的Paris Marriott Hotel,這樣會否因小失大?開源控股的掌權人到底在想什麼?還是說此舉乃不得已而為之?那它這樣做的目的到底是什麼?

開源控股在出售公佈上是這樣說的,假設完成交易前及完成時的流動資產淨額不變,8.19億港元的代價較晉逸海景精品酒店於去年年底經調整資產淨值約4.67億港元溢價約75.64%;以及較該酒店於今年3月31日的市值約5.12億港元溢價約60.18%。 鑒於大額溢價,公司認為出售事項屬退出之良機。但是奇怪的是,目前開源控股的股票市值也才7.28億港元,但僅旗下一個酒店專案就賣出了8億多?

從財務數據上看,截至2017年12月31日止年度,開源控股來自持續經營業務的收益約2.9億港元,同比增長4.8%;公司擁有人應占溢利468萬港元,2016年同期則虧損1.29億港元。雖然成功扭虧為盈,但主要是因為2016年高達3.02億元的其他開支,到2017年降為零。若單從業務上看,來自酒店經營的收益占比達到了99%,但事實上該分部並不賺錢,反而虧損597.3萬港元,是次出售了表現較好的晉逸海景精品酒店,只怕開源控股未來的酒店業務或更加舉步維艱?

 

業務虧損、負債累累的開源控股

由上圖可知,開源控股2017年來自業務的虧損總計為369.2萬港元。此外,於2017年12月31日,集團之未償還銀行貸款及其他借貸為約16.03億港元。

守著虧損的業務,還有巨額貸款未償還,此等情況,讓我們不得不懷疑,開源控股實在走投無路只能出售目前正旺的晉逸海景精品酒店?

萬年不變的魔咒—火不過第二天

有趣的是,從其股價看,每當公司出售/收購業務時,股價都有較大的波動。但大多都火不過第二天即下挫。以下表為例。

  

但值得注意的是,儘管開源控股股價波動都比較大,但伴隨的成交卻不能與之匹配,並且業務運作看不透說不明,還欠著16億貸款,這類細價股是否應當留個心?

文:陸小梅

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