2018年10月20日 上午05:33 (香港時間)

【港股解碼】李寧2018年業績增長確定性大,受資本市場追捧

日期:2018年05月16日 上午11:36

持續積壓的庫存,不太順暢的管道,無法迎合年輕消費群體的設計,曾經一度輝煌的李寧(02331-HK)公司,在重重危機之前,不得已老將出山,意欲重振乾坤。

把專業的運動與時尚、 娛樂、休閒結合起來,基於運動特性對產品做創新設計提高競爭力,一番顛覆式的革新之後,李寧終於在2015年扭虧為盈,2016年實現淨利潤大幅增長。2017年,李寧依然延續向上的增長態勢,多項財務指標轉好。

 

李寧2017年業績向好,主要經營指標顯著改善

李寧2017年財報顯示,營收達88.74億元(人民幣,下同),同比上升11%,其中,李寧主品牌營收占比99%,達88.19億元;權益持有人應占溢利由2016年的3.30億元人民幣增加至5.15億元人民幣,同比增長56%(同比數據已扣除出售紅雙喜10%股權之淨收益);經營現金流同比增加 40%至 11.59 億元人民幣,其他主要經營指標亦取得顯著改善。

得益於採購成本的控制和庫存新品銷售占比的提升,以及毛利率較高的直營和電子商務占比提升,2017年李寧錄得毛利41.76億元,較2016年的37.05億元增長12.7%,毛利率上升至近五年來最高47.1%,說明其主營業務的盈利能力正在逐漸恢復。

 

 

資產負債方面,通過持續優化業務模式,建立符合零售效率的、高效運營的“精准+快速”經營模式,2017年李寧資產負債率下降至30.7%,達到近十年來最低。同時,公司流動比率和速動比率較2016年末的1.74、1.38上升至2.4、1.88,資產短期變現能力有所昇華。

 

此外,庫銷比和庫存結構持續優化,整體存貨周轉期同比下降 0.5 個月至 6.0 個月,6 個月以內新品占比提升 8 個百分點至 72% 。應收賬款改善(下降)14%,現金周轉天數縮短了 10天至 49 天。

整體來看,在經過連續三年的調整後,李寧主營業務復蘇跡象明顯。進入2018年,李寧將通過不斷積累的對運動的理解,配合功能材料以及科學技術的革新,提高產品競爭力,同時在商品規 劃、產品設計、供應鏈到管道的整合以及零售運營的效率提升上再接再厲。

2018年業績有望再攀高峰

進入2018年,李寧多方發力,市場表現靚眼。

訂貨會表現,以吊牌價計算,特許經銷商於訂貨會之李寧品牌產品訂單(不包括李寧YOUNG)連續十八個季度錄得按年增長。最新於2018年度3月份舉辦之2018年第四季度訂貨會訂單,按年錄得10%-20%低段增長。

同店銷售表現,以去年同季度伊始已投入運營的李寧銷售點計算,截至2018年3月31日止季度,整個平臺之同店銷售按年錄得10%-20%低段增長。就管道而言,零售(直接經營)及批發(特許經銷商)管道分別錄得按年10%-20%低段及中單位數增長,電子商務虛擬店鋪業務按年增長為30%至40%高段。

 

零售表現, 截至2018年3月31日止季度,李寧銷售點於整個平臺之零售流水按年錄得10%-20%中段增長。就管道而言,線下管道(包括零售及批發)按年錄得10%-20低段增長,其中零售管道錄得20%-30%低段增長及批發管道錄得高單位數增長;電子商務虛擬店鋪業務錄得30%-40%高段增長。

銷售點數量方面,跟隨電子商務潮流,李寧對各品牌門店做了優化。截至2018年3月31日,李寧銷售點數量共計6,730個,年初迄今淨減少66個(公司於2018年1月1日接管授權代理商旗下經銷商,共361家店鋪)。在淨減少的66個銷售點中,李寧YOUNG淨增加27個,零售及批發業務分別淨減少47及46個。

展望後市,服裝行業整體景氣度高,李寧管道庫存達到健康水準、毛利率擴張,以及財務成本下降等因素,業績向上增長的確定性較大。受良好預期影響,當前資本市場對李寧青睞有加,股價已從年初的6港元/股已上漲至9港元/左右。

 

李寧股價走勢

作者:董虹

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