2018年09月25日 上午10:01 (香港時間)

【港股解碼】汽車維修市場的大型製造商聯合智控在港交所申請上市了!

日期:2018年05月31日 下午06:42

國內人民生活水準逐漸提高,汽車已經不在像以前那樣是奢侈品了,現在家家戶戶都有,變成了人們普通的出行交通工具。隨著汽車的數量大幅增加,近幾年國內汽車的二手維修市場則快速發展,成就了一批該行業相關的公司快速崛起。

2018年5月30日汽車維修市場的大型製造商聯合智控在港交所申請上市了,根據公司披露的招股說明書看,聯合智控2015年、2016年、2017年分別實現營業收入為1.96億元(人民幣,下同)、2.57億元、3.03億元;實現淨利潤分別為2702萬元、4322萬元、3343萬元。公司的主要業務是為二手或陳舊汽車,包括乘用車及商用車汽車保養生產汽車HVAC部件及汽車進氣歧管以作替換部件。聯合智控公司製造的替換零件為代用品,價格較原汽車部件製造商製造的替換零件相宜。

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(圖片來源:聯合智控招股說明書)

2017年原材料價格占總銷售成本的80.7%

聯合智控生產汽車HVAC部件產品的主要原材料為鋁、鋁加工部件、銅及銅加工部件。國內的純鋁價格和純銅價格受國內商品市場的供求及當前市況影響。根據元哲諮詢報告,截至2015年、2016年及2017年12月31日止三個年度,中國純鋁平均價格分別約為每噸12092元、每噸12559元及每噸14476元;中國純銅平均價格分別約為每噸40886元、每噸38152元及每噸49204元。熱塑性塑膠為生產汽車進氣歧管的主要原材料,其價格受國內市場波動影響。截至2015年、2016年及2017年12月31日止三個年度,中國熱塑性塑膠平均價格分別約為每噸22997元、每噸19458元及每噸19090元。

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 (資料來源:聯合智控招股說明書)

  公司對於原材料價格依耐性比較大,截至2015年、2016年、2017年12月31日至年度,總原材料成本占總銷售成本分別約78.1%、78.8%及80.7%,其中銅、銅加工部件、鋁、鋁加工部件及熱塑性塑膠的成本合共占截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度各年所耗原材料總採購額分別約76.2%、74.2%及72.6%。

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聯合智控的盈利能力取決於公司能否按可接受的價格水準,獲得足夠及穩定的該等原材料供應。於往績期間,公司在中國的主要原材料價格大幅波動。毛利率由2016年30.1%減少至2017年28.2%。主要原材料平均成本增加。中國純鋁的平均價格於2015年至2017年增加19.7%,而中國純銅的平均價格於2015年至2016年間減少約6.7%,但於2016年至2017年則增加29.0%;而於2015年至2016年間熱塑性塑膠的平均價格減少15.4%。由於產品價格與原材料價格有極為密切的關係,原材料價格上升將導致公司的生產成本上升。

2017年淨利同比2016年下滑22.7%

2017年聯合智控的淨利潤由2016年的43.23百萬元減少9.80百萬元至33.43百萬元,淨利同比跌幅達22.7%。筆者通過仔細閱讀招股說明書發現,公司的營業收入2017年還是在上升,淨利潤卻大幅下滑9.8百萬元,這其中主要是由於公司行政和其他經營開支費用大幅上漲。截至2015年、2016年及2017年12月31日止三個年度,行政及其他經營開支分別為17.55百萬元、18.17百萬元及33.73百萬元,占總收益9.0%、7.1%及11.1%。

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行政及其他營運開支由截至2016年12月31日止年度的18.17百萬元增加15.56百萬元或約85.6%至截至2017年12月31日止年度的人民幣33.73百萬元。有關增幅主要是由於研發開支增加人民幣3.13百萬元,其涉及開發新產品型號及改良機器及工具;客戶結付以美元計值的銷售訂單導致確認匯兌虧損3.49百萬元,而於截至2017年12月31日止年度美元兌人民幣貶值。

綜合看公司業務所處的行業對於投資者並沒有較大的吸引力,公司業務盈利能力受制於上游原材料價格波動影響較大,公司定價權較弱。財務方面公司在積極投入研發,但是國外業務較多,匯率波動會給公司帶來一定影響,2017年公司上游原材料價格漲價也會對公司淨利帶來負面影響。整體看公司業務具有較多的不確定性,後期如若公司可以上市成功,投資者也應該謹慎看待。

■ 作者|鄭鵬超

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