2018年07月18日 上午02:52 (香港時間)

【港股解碼】利標業績大虧股價卻暴漲超6成,是怎樣一場狂歡盛宴?

2018年06月29日 下午05:29

週三盤後,自2014年由香港百年老牌零售貿易公司利豐麾下獨立分拆於港交所上市的利標品牌(00787-HK)公佈了其截至今年3月底止財年業績,這家主營服裝銷售的國際品牌巨頭公司,在零售行業經歷結構性轉型及各種不明朗因素交錯的情況下,交出了上市後首份年度虧損的成績單。

業績開“倒車”,利標年度轉虧逾9億美元

業績公告顯示,截至2018年3月31日止年度,利標實現營業額40.23億美元,按年增長3.4%;毛利則同比增加12.8%至12.54億美元,毛利率從上年的28.5%上升至31.2%。然而再一看集團經營效益卻說不上好了,其年內經營溢利直接從上年的1.97億美元轉至虧損10.5億美元,按年倒退633.1%;當中錄得股東應占淨虧損達到9.03億美元,上年還淨賺9000萬美元呢,這簡直是開起了超高速的“倒車”了:

(利標2018財年財務業績指標,來源:港交所)

營業額增速放緩,超百億港元售北美業務

所以是什麼招致了利標如此大額的虧損呢?上圖可見,過去的這一財年利標營業額增長幅度並不大,僅為3.4%,這主要是受到Coach在特許授權於2017年6月屆滿後自行管理其鞋履業務的決定所影響。其次,利標銷售額亦受到Quiksilver公司宣布破產以致該品牌的童裝特許授權終止所影響,只是後者影響的幅度較小。

另一方面,與上一財年相比,利標2018年3月底止財年的經營開支較大幅增長了37.3%達到12.54億美元。此增長主要由於集團男女時裝業務範疇新引入重大特許授權業務所需的過渡開支,包括在零售店鋪、電子商務及後勤辦公基礎設施作重大投資所致。此外,集團因撇銷公司所借貸款的應收款項,及多項無形資產產生減值支出而作出一次性非現金調整款額9400萬美元。

不過最重要的原因還是利標宣佈出售於北美的大部分業務,而因考慮此項策略性出售業務、外在市場狀況及業務表現,集團已進行商譽減值測試及於本財政年度確認非現金商譽減值10.5億美元所致。

其實在周三刊發的業績公告中,利標就開門見山當先披露了這項出售計劃。據公告,於6月27日,利標已協議向Differential Brands Group Inc.出售集團大部分北美洲特許授權品牌,作價為13.8億美元(約107.6億港元)。根據該協議的條款,利標將撤出大部分的北美洲業務,包括北美洲的童裝及配飾業務,以及大部分的男女時裝業務。

負債高企步履沉重,利標急需改善資產狀況

對於突然大舉撤出北美洲業務,利標有著自己的考量。

首先是出於改善集團資產負債表的需要,利標於2014年由利豐有限公司分拆,及其後以獨立集團形式擴充發展,在過去數年承擔了大幅債務。利標稱集團目前致力於改善其資產負債表,並一直在對集團進行策略性檢討,以製定日後發展的最佳部署及提高股東價值,故決定可藉此機會重整業務的重點發展方向,同時專注於具競爭優勢以及具雄厚增長潛力的業務範疇。為此,集團決定出售旗下現值高的業務,使其可專注拓展其他發展成熟度較次但具雄厚增長潛力的業務,並可藉此減少債務及利息支付金額,更穩固其根基,同時在日後可更精確地專注於集團本身的重點發展領域。

利標在計劃出售北美業務的同時,也宣布擬向股東派發每股不多於0.325港元的特別現金股息,公司表示透過交易所得款項支付的建議特別現金股息,股東將可實現可觀的價值,同時並繼續投資於集團的餘下業務。

據悉,待股東批准此項交易後,利標將以全新模式營運,組織架構將較以往更為簡單、精簡及靈活。在產品特許授權業務方面,將繼續分地區管理,歐洲及亞洲業務將一如既往維持不變,而美國業務將專注於餘下的男女時裝業務組合及鞋履業務。同時,品牌管理業務將繼續其全球性經營模式。

回顧利標往期業績財務表現來看,這幾年來公司倒確實算得上是“負重前行”了。下表所示為利標2016至2018財年簡要財務業績對比情況(當中2017財年業績數據經重列),除了營收增速趨緩、毛利率波動及整體在2018財年由盈轉虧外,這幾年利標資產負債率一路走高,2016至2018財年分別為51.6%、53.8%及66.3%:

就截至2018年3月31日止財年公司具體財務狀況而言,當期利標賬上應收貿易賬款為4.72億美元,按年增長28.1%;期末現金及現金等值結存僅9458萬美元,較上年同期大減44.5%;應付貿易賬款2.4億美元,按年增加79%。而年內集團長期負債總額為6.98億美元,較上年的5.07億美元大幅增加了37.83%。

總的來看,利標急需改善自身資產負債表的情況確實客觀存在,而此番大規模撤出北美業務,以超百億港元的代價出售北美童裝、配飾及男女時裝業務的舉措對集團減少債務及改善資產狀況確實頗有助益。

有望脫胎換骨,利標股價日漲超6成

或許正是這重磅出售事項以及隨之而來的派息政策所透露出來的集團有望就此“脫胎換骨”輕裝上陣的積極信號,抵消了利標2018財年業績由盈轉虧這個看起來很是消極的訊息,昨日利標股價在盤中暴漲,並以全日最高價0.51港元報收,漲幅達到67.2%,也算體會了一把來自資本市場的狂歡盛宴:

(利標近一個月股價走勢圖,來源:港交所)

經歷過昨日怒漲超6成的瘋狂之後,今日利標股價有所回調,即時利好兌現的速度可以說是非常快了,截至29日收盤利標報0.47港元,跌幅7.84%。當市場反應逐漸冷卻下來,組織架構精簡之後的利標能否以實效創造更好成績?且看它日後的表現了。

作者:彭小留
編輯:徐冰瑩、唐文英

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