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中美貿易戰升級 瑞銀:中國或不大可能出台同等規模反制措施

2018年07月11日 下午07:44

北京時間周三美國政府發布了對2,000億美元中國商品加征10%進口關稅的產品清單草案,對此國際知名投行--瑞銀(UBS)報告稱,預計新一輪的加征關稅措施可能會在9月份正式生效,中國或不大可能出台同等規模的反制措施,預計中國會對部分行業的美國對華出口和在華經營活動出台反制措施。

此外,瑞銀依然認為中國政府不太可能以主動的人民幣貶值或拋售美債來作為應對貿易戰的工具。但隨著貿易戰升級,盡管央行會盡量保持匯率基本穩定,但人民幣可能會面臨更大的貶值壓力。

以下是瑞銀中國最新研報《中美貿易戰升級》的全文:

美方對華貿易政策升級

美國時間7月10日,美國政府發布了對2000億美元中國商品加征10%進口關稅的產品清單草案。美國貿易辦公室(USTR)表明這份清單是對此前301調查產品清單(對500億美元中國產品加征25%關稅)的修訂和擴展。清單主要涵蓋電子產品(但並不包括電腦、手機的整機)、汽車零部件、家用電器(空調、冰箱)、鋼鐵、家具、塑料制品,以及紡織產品、皮革制品等(圖1)。

未來兩個月,美國貿易辦公室將接受公眾意見、召開公開聽證,並最終修訂和確定清單,之後不久生效。我們預計新一輪的加征關稅措施可能會在9月份正式生效, 因為:1)民意調查顯示,強硬的貿易政策增加了美國總統在共和黨的支持率,而美國經濟增長勢頭強勁,美方沒有理由軟化態度;2)要中方滿足美國的強硬且大量多變的要求,以此達成共識並簽署長期貿易協定,我們認為短期內幾乎不可能。

中方可能的應對

我們預計中國政府會對美國貿易政策表示嚴正抗議,但不大可能出台同等規模的反制措施,部分由於中國從美國的進口量較小(2017年僅1500億美元)。此外,考慮到全面的貿易戰對中國經濟的沖擊更大,因此我們認為政府可能會在維護中國的核心利益的同時盡力避免局勢惡化、升級。

因此,我們認為中國可能會對部分行業的美國對華出口和在華經營活動出台反制措施,但可能不會激進到一定要對美國企業造成同等規模的經濟傷害、引發美國進一步升級報覆政策。因此,我們認為美方本輪貿易政策很可能最終生效,但短期內不會引發全局性的貿易戰(即美國對全部中國出口產品征收高額關稅,中方也是如此、並且出台嚴重的非關稅壁壘)。

對經濟的影響

我們目前的基準經濟預測中並沒有包括中美貿易戰本輪升級的情景。我們此前估算美國對中國500億產品加征25%關稅的第一輪影響可能拖累GDP增速約0.1個百分點、目前6.6%的全年GDP增速預測面臨更多的下行風險。

在本輪貿易沖突升級的情境下,如果美國額外對2000億美元中國產品加征10%的關稅,則對GDP的第一輪拖累在未來12個月可能達0.3-0.5個百分點。不過,要估算貿易戰對經濟的全面影響,我們還應考慮中國的反制措施、美國貿易政策對全球經濟的拖累,以及通過企業投資和居民消費等渠道對經濟的第二輪影響。

此外,我們認為政府應會調整國內政策,至少在一定程度上抵消美國加征關稅的沖擊。

國內政策和匯率

目前國內金融監管和信貸政策偏緊,特別是對地方政府融資和基建項目的限制給經濟活動帶來下行壓力。隨著貿易戰升級,我們認為政府可能首先會調整偏緊的國內政策基調。

可能的調整包括:1)央行增加對市場的流動性註入,包括通過降準等方式;2)放松對PPP和基建項目的審查,並增加對這些項目的顯性資金支持(如加快專項地方政府債發行等);3)強化金融監管、去杠桿防風險的政策執行步伐更為漸進。

我們依然認為政府不太可能以主動的人民幣貶值或拋售美債來作為應對貿易戰的工具。但隨著貿易戰升級,盡管央行會盡量保持匯率基本穩定,我們認為人民幣可能會面臨更大的貶值壓力。

讚助

圖表1: 擬征稅的主要產品

主要產品 美國自華進口

(百萬美元,2017)

電氣設備 48,814

其中:發送或接收聲音、圖象或其他數據用的設備 23,883

其中:變壓器、靜止式變流器及電感器 5,070

其中:絕緣電線、電纜 2,962

其中:吸塵器及零件 1,901

其中:廣播、電視發送設備,電視攝像機 1,879

機械器具 38,374

其中:電腦零件、附件 15,125

其中:電腦零配件(處理器、存儲設備、適配器、輸入輸出設備等) 7,868

其中:龍頭、閥門等 2,906

其中:空調 1,827

其中:冷藏、冷凍箱 1,558

其中:空氣或真空泵、氣體壓縮機、風扇 1,350

家具 29,167

其中:其他家具及零部件 11,314

其中:坐具 9,782

其中:燈具及照明設備 7,164

車輛 11,636

其中:汽車零部件 9,420

其中:掛車及半掛車輛及零件 1,274

鋼鐵 7,694

皮革制品 7,339

其中:箱包 6,308

塑料及其制品 6,428

有機化學品 4,964

橡膠及其制品 3,331

賤金屬及其制品 3,290

紙及紙板,紙漿 3,266

木及木制品 3,133

賤金屬工具、器具 2,924

玻璃及其制品 2,349

其他 24,505

來源: USTR, US Census, 瑞銀證券估算

路透上海7月11日

 

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