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【港股解碼】心連心化肥業績大漲,但主營產品毛利率有所下滑

日期:2018年07月12日 上午12:25

中國心連心化肥(01866.HK)近一年來的長勢有目共睹,2017年8月股價還處於1.8港元/股左右,2018年初已達至3.6港元,更於1月11日盤中創出階段歷史新高3.874港元。近期,在股市持續下行的不利環境中,心連心化肥卻“春風”依舊,7月9日漲幅3.56%,7月11日跳空高開大漲5.63%。背後原因,業績穩定增長是主要推動力。

圖源:同花順

心連心化肥一季度業績大漲,但主營產品毛利率有所下滑

心連心化肥總部位於河南新鄉經濟開發區,擁有新鄉、新疆兩大生產基地,旗下產品包括尿素、複合肥、甲醇、糠醇、車用尿素、三聚氰胺。截至2018年3月31日止三個月,心連心化肥未經審計的綜合收入約20.95億元(人民幣,下同),同比提高約22%;未經審計綜合純利相對於2017年第一季度增長了約72%至約1.60億元。

分產品看,一季度尿素銷量減少至約498000噸,比去年同期降低約2%,但因為尿素平均價格同比升高約29%,尿素銷售收入依然錄得同比升高約26%至8.34億元,並帶動毛利率從2017年第一季度的約18%提高到2018年第一季度的約29%。

受益於集團擴大銷售網絡,複合肥銷量約355,000噸,比去年同期增加約16%,銷售收入增長至約6.09億,比去年同期增長約15%,但在原材料成本價格上漲的壓力下,複合肥毛利率下降至約10%,降低4.6%。

報告期內,由於集團深化產品線,甲醇銷售收入下降至約1.57億,比去年同期減少約24%,銷量降低至約66,000噸,比去年同期減少約31%。煤炭價格上漲亦導致甲醇平均銷售成本同比升高約35%,甲醇毛利率從2017年第一季度的約28.5%降低至2018年第一季度的約13.1%。

分析業績增長的原因,我們發現主要歸功於政策助推。 2016年以來,國家嚴控環境污染,尿素行業整合加速,導緻小規模及高污染生產企業關閉,使行業供求關係有所改善, 加上集團高效肥銷售佔比進一步提高,盈利能力強化。

從後續走勢來看,心連心化肥要想維持高增長態勢,或受以下因素影響。首先,在邊際效應遞減規律作用下,高壓環保政策導致行業不符合條件的企業正逐漸出清,供需關係緊張的局面得到緩解,尿素價格再度上漲支撐力在減弱;其次,隨著下半年用電高峰到來,煤炭價格上漲依然是趨勢,將加劇心連心化肥的成本壓力,在一定程度上削弱盈利能力。

作者:董虹

編輯:徐冰瑩 賀秋霞

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