2018年11月14日 上午09:20 (香港時間)

閱文收購新麗股價腰斬的背後竟是騰訊泛娛樂領域的重要佈局

日期:2018年09月14日 下午04:30

被稱為“中國網路文學第一股”的閱文集團(00772—HK)於2017年在港交所掛牌上市。如今,上市時間不足一年,公司市值已由近千億港元跌至四百多億港元。然而,發佈中期業績又收購新麗傳媒依舊沒能給閱文集團帶來利好消息,難道真的是股價估值存在爭議?

營收上漲,股價連連下滑

閱文集團成立於2015年3月,由騰訊文學與原盛大文學整合而成,是引領行業的正版數字閱讀平台和文學IP培育平台。公司旗下擁有中文數字閱讀強大的內容品牌矩陣,其中包括創世中文網、起點中文網、起點國際、雲起書院、起點女生網、紅袖添香、瀟湘書院、小說閱讀網、言情小說吧等網路原創與閱讀品牌;中智博文、華文天下、聚石文華、榕樹下等圖書出版及數字發行品牌;天方聽書網、懶人聽書等音頻聽書品牌。不僅如此,公司旗下還運營起點讀書APP與QQ閱讀APP。

2017年11月8日,閱文集團在港交所掛牌上市,上市當日閱文集團股價一度突破110港元/股,當天以102.4港元/股報收,漲幅高達86.18%,從此被稱為“中國網路文學第一股”。

閱文集團高調在港上市,公司市值更是逼近千億港元,但是好景不長,強勁的股價走勢並未有維持下去,此後股價一路狂跌,更是一度跌破發行價。

(圖片源於:同花順)

根據同花順提供的數據顯示,截至9月12日,閱文集團以44.15港元/股價格報收,公司市值約400.18億港元,較上市初期928億港元相比,縮水約56.88%。

然而與跌跌不休的股價相比,閱文集團的業績卻是節節上漲。

根據公司最新中期業績顯示,截至2018年6月30日,閱文集團實現營業收入22.83億元人民幣,較去年同期相比增長了18.6%;期內盈利約5.04億元人民幣;經營利潤率由去年同期的12.2%增長至24.9%,純利率由去年同期的11.1%增長至22.1%。

(圖片來源:港交所)

閱文集團旗下優質作品和作家數量眾多,內容題材也較為豐富。根據財報數據可知,公司平台上有作家730萬名,作品數量高達1070萬部。此外,閱文集團通過與騰訊視頻合作將手中的文學IP作品嵌入到視頻當中。

自打上市以來,閱文集團的市盈率最高曾到100多倍,在其母公司騰訊控股市盈率數倍以上。可見,業績一路向好的閱文集團資本卻不被看好,其中最重要的原因就是公司股價估值過高。

超標收購新麗傳媒

8月13日閱文集團在港交所發佈收購公告稱,與新麗傳媒達成全資收購協議。讀者對於新麗傳媒可能並不陌生,最近大熱的《如懿傳》便是由新麗傳媒出品。
新麗傳媒是國內具有一定實力和影響力的電視劇和電影製作發行機構,其前身是東陽新經典影業有限公司,旗下出國多部影視劇作品,代表電影有《失戀三十三天》、《羞羞的鐵拳》、《妖貓傳》以及去年螢屏熱播的電視劇《我的前半生》等。

收購新麗傳媒並沒閱文集團帶來重大利好。8月13日收購新麗傳媒消息一出,第二日便引發閱文集團股價大跳水。8月14日股價以63.1港元/股開盤,報收55.6港元/股,跌幅超過17%。
市場對於閱文集團收購新麗傳媒並不看好,財華社對其原因總結以下兩點。

第一,超標的收購價格。2013年光纖傳媒以8.29億元人民幣的價格從新麗傳媒原CEO王子文手中獲得公司27.64%的股份。彼時,新麗傳媒估值在30億元人民幣。2017年3月,騰訊又以33.17億元人民幣的價格購買光線傳媒手中新麗傳媒的全部股份。此時,新麗傳媒估值高達120億元人民幣,漲了近4倍。2017年11月,新麗傳媒估值又增長至155億元人民幣,漲幅近30%。

第二,新麗傳媒糟糕的財務狀況。根據新麗傳媒2017年6月發佈的A股IPO招股說明書顯示,自2016年起新麗傳媒賬上貨幣資金僅有2.78億元幣。相比最新大熱的《如懿傳》3億元人民幣的投資金額來說,2億元的帳面資金不夠一部影視劇的製作成本。加上“大手筆”的《如懿傳》不僅在播出時間上遇到一拖再拖的難題,好不容易挨到即將播出又遇到半路“殺出”的《延禧攻略》,收視率受影響想必新麗傳媒也很難盈利。

因此,對於新麗傳媒來說選擇155億(人民幣)賣給閱文集團不乏是一條好的出路。而對於閱文集團相比光纖傳媒對新麗120億元的估值來說,收購價格已經是大大超標。

網文IP聯手精良的影視製作公司

上文中財華社對市場並不看好閱文收購新麗做了總結。那究竟是什麼讓閱文集團心甘情願的以155億元人民幣的價格超標收購新麗傳媒呢?
毋庸置疑,閱文集團是大型IP孕育平台,公司旗下線上閱讀和版權運營兩大業務板塊是其發展重點。根據閱文集團的中期財報顯示,上半年公司版權運營實現高速增長,而這一切主要得益於授權改編的電視劇、網劇、電影、動漫、遊戲的版權收入增加。可見上半年閱文集團的IP變現能力持續增強,但是相對於閱文集團的海量IP資源,開發出來的只是“冰山一角”。
從網文IP庫的體量上看,閱文集團絕對是“老大”。在如今IP就是財富的時代中,IP價值也是水漲船高,其產業鏈條也愈加豐富。閱文集團當然要為手中的海量IP去尋找一個好的傳送出口,這時新麗傳媒來的剛剛好。

上文提到,自2016年起新麗傳媒帳面資金總額不抵一部《如懿傳》的投資成本,但不得不說新麗傳媒有著不凡的影視製作水準。閱文釋放出海量IP內容的潛在價值後,通過新麗傳媒不俗的內容製作實力加工製作,不僅可以幫助閱文集團提高IP變現水準,強化IP授權業務,鞏固其網路文學龍頭地位,同時還有助於閱文集團打開下游多IP價值鏈發展通道,掌握改編過程中更多的控制權。
如此看來,超標的收購活動是一場雙贏的選擇。

同時,財華社發現在這場收購案中,閱文集團與其大股東騰訊在發行合作、版權採購、委託拍攝製作方面簽訂了三項協議:閱文將電影、電視劇、網劇以及動漫的資訊網絡傳播權及放映權授予騰訊;並向騰訊購買包括改編權在內的版權;同時閱文會為騰訊製作影視作品。這樣一來便形成了一條完整IP價值開發鏈條:上游閱文集團海量IP儲備——中游新麗傳媒超強的影視製作能力——下游騰訊的流量傳送播放平台。如此看來,閱文高價收購新麗相當於騰訊間接掌控新麗,填補了騰訊在泛娛樂領域中電視劇板塊的空缺。
眾人眼里看似一場“不值得”的收購,背後隱藏的卻是騰訊泛娛樂領域佈局的重要一步。自此,閱文集團、新麗傳媒、騰訊影業、騰訊遊戲、騰訊動漫、騰訊電競共同構成騰訊在在泛娛樂領域內的六大板塊。

作者:劉玲玲

編輯:黎璐璐

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