2018年10月18日 上午11:50 (香港時間)

【大行報告】中泰證券:油價仍是化工投資最大黑馬 重點推薦中國石油

日期:2018年10月08日 上午09:33

中泰證券發表研報指,2017年1月10日,中泰提出,布油價格在未來2-3年内將回歸90美元/桶。當時中泰認為,未來2-3年原油市場將處於供需再平衡階段。當時在“石油經濟和財政危機”的動力推動下,各大原油國對於原油減產正式啓動,財政平衡油價才是原油生產的真實成本。原油價格對供需缺口十分敏感,微小的缺口和過剩就能引起油價的大起大落。例如,在2011~2014年油價100美元/桶的時候,平均供需缺口不足100萬桶,這對於9000萬桶/天的需求量而言微不足道;同樣,在2014年下半年油價一落千丈的時候,過剩量也僅為100~200萬桶/天,這是在OPEC和俄羅斯開足馬力拼命擴產的情況下發生的。可想而知,一旦供需達到平衡,油價勢必會回到主要產油國的財政平衡油價區間,即,90美元/桶附近。

研報指出,當前,從供給端來看,影響原油供給邊際變化最大的是沙特和美國,其中沙特掌握多數原油剩餘產能控製供給邊際增量,而美國主導製裁伊朗的程度將影響供給邊際減量,沙特意在高油價而美國在中期選舉之前意在布油在80美元/桶以下。中泰認為,當前原油市場需重點重視兩條邏輯,促使布油站穩80美元/桶:(1)原油供需弱平衡(供給略小於需求);(2)未來原油供給下滑程度高於供給增量。中泰認為在當前原油供需弱平衡態勢下,布油80美元/桶的價格大概率可能是未來2-3個季度的油價底部。如果原油供給超預期下滑,油價有望繼續大幅上行。

此外,從需求端的角度,根據歷史行情,油價的見頂一般滞後經濟週期半年到一年,即使不考慮供給再下滑130-180萬桶每天,由於目前美國經濟持續強勁,也可以讓現在的油價還很安全。從供給端的角度,到2019年三季度前,美國二疊紀盆地運輸瓶頸或將消除,美國頁岩油產量或推動美國原油產量大幅增加100萬桶/日以上,原油供需缺口或得以彌補。此外,疊加市場預期美國經濟或在2019年見頂,原油需求或開始趨勢下降,屆時原油價格或見頂。從供需的角度,中泰預計油價見頂或出現在2019年3季度。研報認為,油價出現大幅下行的風險概率不大,因為OPEC國家財政平衡,及頁岩油未來新增產量成本提升。

中泰推薦標的:布油站穩80美元/桶,中泰建議重點佈局上遊探勘和油服公司。建議關註中國石油股份(00857-HK)、中國石油(601857.SH)、中國海洋石油(00883-HK)、中國石化(600028.SH)、中國石油化工股份(00386-HK)、昆侖能源(00135-HK)、傑瑞股份(002353.SZ)、石化機械(000852.SZ)、海油工程(600583.SH)、中油工程(600339.SH)和中海油服(601808-SH)等。重點推薦高油價時代下的避風港中國石油(601857.SH)。

中泰預計2018-2020年,公司EPS分别為0.33,0.38和0.43元。維持買入評級。此外,油價仍是化工投資的最大黑馬。油價中樞上行,中泰持續推薦三桶油:中國石化,中國石油,中國海洋石油;民營大煉化:恒力股份,桐昆股份,榮盛石化;油服:中油工程;煤化工:華魯恒升,華誼集團;農藥:揚農化工、利爾化學;染料:浙江龍盛,安諾其。

風險提示事件:下遊需求萎靡的風險;地緣政治衝突的風險;商品價格下行的風險。

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