2018年10月19日 上午06:05 (香港時間)

又一家!江西民辦教育企業赴港上市:融資收購民辦院校

日期:2018年10月08日 下午03:15

江西是一個紅土聖地,畢竟,在這篇土地上,有中國革命的搖籃井岡山、解放軍的搖籃南昌、中國工人運動的策源地安源,還有鄧小平改革思想的醞釀地南昌新建。借助著紅色的基因及弘揚國強先自強的精神,江西省近幾年的上市企業陡增,目前江西省共有62家境内外上市企業,其中40家在A股上市公司總市值超過4300億,19家是在港交所上市。江西省計劃未來2年,力爭到2020年上市公司數量達120家。

在江西省加速推動企業上市步伐中,10月3日,又一家江西省企業在港交所遞交了招股書,值得一提的是,這是司法部送審稿後的第一家交表企業; 這家企業就是——江西辰林教育集團控股有限公司(以下簡稱“辰林教育”),而辰林教育旗下僅一所民辦大學——江西應用科技學院(成立於2002年,前身為江西城市職業學院)。這也意味著港交所又將迎來一家江西民辦教育集團的上市申請。

家族企業控股,營收逐年遞增

首先,辰林教育作為江西省領先的民辦高等教育供應商之一,在江西南昌運營“江西應用科技學院”;辰林教育的董事長是黃玉林先生,他也是江西應用科技學院的校長;根據招股書顯示,其持股比例高達74%,更值得一提的是,餘持股均由黃玉林女兒黃媛持股13%,黃玉林兒子黃冠迪持股13%;實打實的家族企業。

圖片來源:港交所

其次,營業收入方面,辰林教育在2015年-2017年度及2018年上半年收益分别為1.35億元、1.71億元、1.88億元及1.07億元。淨利潤分别為0.25億元、0.41億元、0.7億元及0.41億元。毛利率分别為62.6%、68.2%、71.6%及73.5%。對應純利率為18.7%、24%、37.2%及38.3%。資產回報率分為3.0%、5.3%、8.5%、11.2%;資產回報率持續擡升,主要是股本總額持續的增長所緻。

盈利能力相對單一,主要收入來源是學費

實際上,辰林教育的主要來源收入是江西應用科技學院這所民辦大學,而江西應用科技學院的主要收入增長來源於學費。學費收入來源主要分為兩部分(專科學費及本科學費)。其中,按今年在校生15274名計算,本科生及專科生分别在為3972名及11302名,佔比分别為26.1%及73.9%。截至2015年-2017年度及2018年上半年;學費收入分别佔到辰林教育總營收入的76.1%、75.2%、75.0%及75.4%。如此一來,相較於同行業學費收入70%的佔比,辰林教育學費收入佔比是略高的,在同質化嚴重的教育環境下,若收入長期來源一直依託於學費,盈利模式就相對單一,實際上不利企業的長期發展的。

綜上上述數據統計,辰林教育的毛利率雖然穩增,其背後是提高了新生入學學費所緻。2015-2016年度的本科學費及專科學費分别為12000元/年及7600-11800元/年,增至2017-2018年度的14800-15800元/年及9800-14800元/年;其中本科每年學費區間漲幅10.8%-15.63%,專科則為11.36%-15.63%區間增長。

民辦教育行業發展“危”與“機”

中國教育行業快速發展孕育機遇的同時教育行業的厮殺也在加劇;行業的競爭不僅有公辦學校帶來的招生壓力,更大的威脅是民辦大學及專科院校之間的競爭。畢竟,在中國高等教育的學院就高達746間,其中265間是獨立學院。另一方面,辰林教育所處地域競爭風險也會不能忽視的,雖然江西應用科技學院招生是面向全國,但江西應用科技學院大部分學生來源於本省(江西省);若按在校生人數計算,辰林教育在江西省的地位併不具備優勢。

圖片來源:港交所

根據招股書顯示,截至2015年-2017年度及2018年上半年,江西應用科技學院的收入佔辰林教育的總收入的比重分别為97.9%,96.0%,95.7%及93.0%。倘若國家教育部及江西省教育部發佈影響行業發展政策,那麽將直接影響到辰林教育的發展。行業競爭加劇與政策為導向的問題,都將是辰林教育未來發展所面臨的“危機”。

隨著國内經濟的增長,教育行業未來發展也是充滿“機遇”,具體發展機遇大緻如下幾項:

  1. 民辦教育已成為中國教育製度的重要元素;從中國民辦教育行業的總收上看,行業收入總額持續攀升。據弗若斯特沙利文研究報告,中國民辦教育行業總收益由2012年的2031億元增至2017年的4189億元,復合年增長率為15.6%,併預期繼續增至2022年的7488億元。

  1. 民辦教育總收益的持續的走高,也帶動了中國民辦高等教育行業(大學)總收益的增長。據弗若斯特沙利文研究報告,中國民辦高等教育行業總收益由2012年的696億元增至2017年的1151億元,併預期於2022年將增至1812億元。

  1. 整個民辦教育行業發展正趨於穩增長階段,其背後也帶來了就讀學生的增長。據弗若斯特沙利文研究報告,以中國高等教育行業的就讀學生人數統計; 就讀學生人數由2012年的530萬人增至2017年的630萬人。其中就讀本科及研究所課程的學生人數由2012年的340萬增至2017年的400萬人,併預計2022年將增至500萬人,復合年增長為4.6%。

從資金用途方面上看,辰林教育集資所得中,約35%用於興建、翻新及升級大學的設施及基建,約30%用於償還貸款,約25%用於收購民辦教育院校,餘款用作營運資金及一般企業用途。隨著民辦教育行業未來發展趨於穩增態勢,身處行業發展紅利之中的辰林教育,也意識到自身企業發展的短板;想借助上市融資擴大自身規模的同時,也在尋求多元化發展。

作者:沈少鴻

編輯:唐文英

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