關稅或削弱經濟前景！降息預期再升溫，這些資產迎來異動

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就任美國總統後，特朗普頻繁發佈包括關稅在内的相關政策及言論，對美聯儲降息前景、資本市場表現、美元強弱等多方面造成了顯著影響。

近期，美股、美元指數及美債都出現了明顯異動，這引起了廣泛關注和擔憂。

關稅政策再生變化

1992年8月（以下均指當地時間），美國、加拿大、墨西哥簽署《北美自由貿易協定》，成立北美自貿區。而在第一個總統任期中，特朗普認為前述協定增加了美方貿易逆差，並將數以萬計的制造業崗位轉移至薪資水平較低的墨西哥，這損害了美國經濟。

基於這些理由，特朗普要求重新開展談判，並威脅對加拿大、墨西哥的一些產品徵收高額關稅。最終，加拿大、墨西哥作出讓步。

2020年1月29日，彼時在任的特朗普簽署修訂後的「美國—墨西哥—加拿大協定」（簡稱美墨加協定）。2020年7月1日，美墨加協定正式生效。

隨後幾年，加拿大、墨西哥對美貿易做得風生水起。根據美國商務部的數據顯示，2024年1月至11月，墨西哥成為美國的第一大貿易夥伴，其次是中國和加拿大。值得一提的是，近些年大量中國企業赴墨西哥建廠，在美、墨貿易額的持續增加中起到了一些作用。

而在加拿大、墨西哥的對美貿易中繼續形成了巨額順差，這一點又被再度上台的特朗普盯上了。

2025年2月1日，美國總統特朗普簽署行政令，對進口自墨西哥、加拿大兩國的產品加徵25%的關稅，其中對加拿大能源產品的加稅幅度為10%。

2月3日，特朗普宣佈對兩國加徵關稅措施暫緩30天實施，並繼續進行談判。3月3日，特朗普表示，美國對墨西哥和加拿大商品加徵25%的關稅將於3月4日生效。

3月4日，特朗普在國會聯席會議上發表講話時重申，將於4月2日開始徵收對等關稅。

特朗普瘋狂揮舞關稅大棒自然也引起了加拿大、墨西哥的激烈反對和對抗。而在3月5日，事情再起波瀾，美國白宮新聞秘書萊維特表示，美國將對通過美墨加協定進口的汽車給予一個月的關稅豁免。隨後，又有消息稱，特朗普正在考慮減免對加拿大和墨西哥某些農產品徵收的關稅。

利用關稅施壓一向是特朗普的拿手好戲，後續情況的發展值得關注。

「小非農」不及預期，「褐皮書」數據稍好

此前的3月3日，美國供應管理協會（ISM）、標普全球公佈的採購經理人調查等數據顯示，受特朗普政府關稅政策等因素的影響，需求有可能進一步收縮，且生產環節中的通脹壓力再次加劇。

3月5日美股盤前，自動數據處理就業服務公司（ADP）發佈的報告顯示，美國2月份私營部門就業人數增加7.7萬人，為去年8月份以來最低，遠低於預期的14萬人，前值向上修正為18.6萬人，為2024年7月以來最小增幅。

多項數據釋放越來越多降溫信號之際，美國「小非農」數據創7個月新低再度加劇了投資者的擔憂。

同日，美聯儲公佈了全國經濟形勢調查報告（即「褐皮書」）顯示，自1月中旬以來，美國整體經濟活動略有上升。六個地區報告沒有變化，四個地區報告溫和或適度的增長，兩個地區報告略有收縮。消費者支出總體下降，報告顯示消費者對必需品的需求強勁，但對非必需品的價格敏感度增加，特别是在低收入消費者中。

就業整體上略有上升，四個區報告略有增加，七個區報告沒有變化，一個區報告略有下降。多個區提到醫療保健和金融行業的就業增長，而制造業和信息技術行業的就業下降。

雖然「褐皮書」披露的數據整體稍好，但還是有企業對未來的悲觀情緒升溫，因特朗普政府帶來的不確定性越來越多，尤其是在關稅方面。

事實上，在「褐皮書」中，關稅一詞出現了49次，而「不確定性」一詞出現了47次。

總的來看，近期披露的美國經濟數據大多呈現出不利迹象，且企業家和投資者對特朗普帶來的不確定性極為警惕。

帶來哪些影響？

今年1月的FOMC會議上，美聯儲宣佈維持利率不變，並表示希望保持利率穩定，直至有更多證據表明通脹正朝著2%的目標前進。

不過，近期美國多項經濟數據本就表露疲軟之意，特朗普加徵關稅的政策更是加劇了市場對美國經濟前景的擔憂。因此，不少市場人士普遍預測美聯儲可能會在短期内採取行動。

期貨市場數據顯示，交易員認為美聯儲在5月會議上有接近五成的概率會下調基準利率，並預計到年底之前累計降息75個基點。同時，市場預期美聯儲年内或將降息3次。

或是受此影響，近期表現欠佳的美股市場在3月5日迎來了回升，納指上漲1.46%，道指、標普500也都漲逾1%，算是緩了一口氣。

個股方面，微軟（MSFT.US）漲逾3%，亞馬遜（AMZN.US）、英偉達（NVDA.US）、台積電（TSM.US）等科技股紛紛上漲。

與此同時，加密貨幣再度迎來大漲，比特幣重返90000美元上方；黃金則繼續在高位盤整震蕩。

美聯儲年内降息3次的預期重燃之後，前期強勢的美元指數跌破105關口，創下近3個月的新低，近期跌勢明顯。而非美貨幣實現相對升值。其中，歐元兌美元觸及近四個月以來的新高。

美債方面，自美聯儲降息預期升溫後，美債收益率一度遭遇持續下滑，但近日有所反彈。