2017年11月23日 下午03:16 (香港時間)

【港股解碼】李嘉誠前得力助手 看中的這家俄國礦業股終露曙光?

2017年11月15日 上午07:05

李嘉誠叱咤商界,手下猛將如雲,曾任和黃董事總經理人稱「和黃大班」 的馬世民(Simon Murray)就是其中之一。能獲李嘉誠重用,能力毋庸置疑。馬世民看中的一家俄羅斯礦業股---鐵江現貨(01029-HK),正漸露曙光。

2010年10月鐵江現貨在香港上市,馬世民作為該公司獨立非執行董事,他的相關基金成為鐵貨的策略投資者。然而隨後鐵礦石價格急挫,鐵貨從2012年起累計虧損至今,這難道是馬世民馬失前蹄? 隨著鐵貨的K&S鐵精礦場於2017年開始正式投入商業營運,形勢發生了變化。

鐵貨2017年上半年收入飆升2.17倍

鐵貨2017年上半年業績,受惠於K&S礦場投產,較去年同期錄得約2.17倍,收入飆升至5116.2萬美元。由於投產初期,規模效益仍有待全面發展,期內錄得應占虧損972.2萬美元。鐵貨於第三季度報告公布稱,生產受罕有反常暴雨影響,暫時限制其平均產能。11月8日公告稱, K&S爆破量創新高,采礦量接近設計全產能,早前成功以約90%產能進行負重測試,這與半年平均產能不足50%相比,有著明顯提升,管理層預期2017年底產能有望達致全面運行。

2018年K&S產能有望全面推進

公司表示,當K&S全面達產時,鐵礦石年產量將達320萬噸,規模效益將顯著提升,加上借靠即將開通的阿穆爾河中俄鐵路大橋,公司單位現金成本有望降至每噸40美元以下。相較於2017年上半年單位現金成本的每噸52美元來說,將有23%或以上的下調空間! 產能顯著提升後,市場又能否消化得了呢? 鐵貨認為,基本不用擔心,因為中國東北對鐵精礦需求大,年需求量可達3200萬噸,相對於K&S 約320萬噸的產能來說,相信不難消化。

中俄跨境鐵路大橋2018年中開通

大幅降低單位生產成本,除了規模效益外,將會開通的一帶一路中俄跨境基建項目---阿穆爾河/黑龍江鐵路大橋,也是另一關鍵點。鐵路大橋連接中國的同江市及俄國的下列寧斯克耶,全長2.2公裏,中方一段已完成,而俄方段工程最快於2018年6月完工。開通後可以大大縮短K&S向中國東北客戶的運輸時間,由目前7至10天將鐵精粉由礦場繞道至綏芬河關口的1000公裏行程;減省至3到5天由礦場直接運至中國同江市邊界,行程僅240公裏;屆時K&S的運輸成本有望減半。

要知道鐵路運費占鐵貨現金生產開支約30%,2017年上半年,大橋還未建成,運費成本高達每噸14.5美元,占現金成本的28%。隨著大橋於2018年開通,運輸成本將大幅下降。 

簡單推算:11月10日65%鐵精礦現貨市場售價約每噸82美元;按保守價70美元進行估算,在阿穆爾大橋開通後,當全年以全面產能生產,每噸單位現金成本有望降至40美元以下,每噸鐵精礦溢價30美元;再乘以年產的320萬噸,則每年的經營現金溢利可達近1億美元!

K&S的產品契合環保要求  滿足市場需求

K&S 項目另一競爭優勢,是該鐵精礦質量較高,含鐵量達65%,市場供應較少。中國現時重視環保,要求鋼鐵廠減排,K&S的產品正好滿足中國客戶的需求。市場對高質量鐵精礦需求有多殷切? 從含鐵量65%的鐵精礦售價與普通含鐵量只有62%的鐵精礦售價差異反映出來。2016年初,高質產品與普通產品差價每噸只約2美元,然而2017年9月,兩者差價已擴大至每噸24美元。難怪K&S所生產的全都立即沽清,可見市場對於65%鐵精礦的需求之大。

鐵貨收入以美元結算 盧布貶值反而有利

地處俄羅斯的K&S礦場,外匯風險備受投資者關註。2014年1美元只能換兌33盧布,但之後盧布大跌,2016年底1美元曾兌80盧布。不過鐵貨收取的費用,是以美元為結算單位;而營運成本,80-90%是以盧布支付,盧布貶值使營運成本下降。盧布走軟,反而對鐵貨來說是利好消息。
備受當地政府支持和重視 潛力無限

近年,俄羅斯政府稱遠東是俄羅斯經濟戰略重要部分,欲通過遠東融入亞太經濟圈,旨在吸引外商,所以在各方政策和基建配套上都大力支持。故不可低估這新中俄絲綢之路的地區發展。而K&S 項目是俄羅斯遠東最大的工業生產商,受當地政府支持。據公司公告,當地州長和政府官員除了不時到K&S現場考察外,更給予多項稅務優惠和合作,培養人才,使鐵貨在該地區發展如虎添翼。

在眾多上市公司中,想必馬世民一早洞悉到鐵貨的優勢及潛力,投資眼光獨到,不愧為李嘉誠的得力幹將。

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