【大行報告】中泰國際4月港股市場策略展望：政策驅動穩增長 内外承壓尋突圍

【財華社訊】4月18日，中泰國際17日發佈2025年4月港股市場策略展望，2025年一季度中國GDP同比增長5.4%，但依賴政策驅動特徵明顯，内生修復動能仍顯不足。工業生產與高端制造領域受益於大規模設備更新政策傾斜，裝備制造業與高技術產業增速領跑，基建投資在專項債前置支持下穩步發揮託底作用。消費端繼續呈現結構性修復，以舊換新政策拉動相關品類需求增長，但地產鏈消費持續低迷，居民信貸修復滞後反映内需自主性修復偏弱。出口在「搶出口」效應下短期衝高，但隨著美國對華關稅升級及東南亞供應鏈封堵，二季度外貿壓力明顯加劇，產業鏈外遷與技術封鎖風險同步升溫。

在外部壓力升溫的預期下，中國政策層預計保持「防風險」基調，短期乃至上半年很難有太多增量財政刺激，更多是3月兩會後的具體政策落地，包括短期託底内需(加以舊換新補貼，擴大財政對基建、民生工程的支持力度，借助節假日提振文旅等服務消費)、支持科技突圍(向半導體設備、AI算力基建等「卡脖子」領域傾斜資源，加速國產替代進程)、推進改革破局(推動收入分配機制優化、最低工資動態調整、育兒補貼試點)。進一步增量政策刺激或仍需外部壓力超預期上升、經濟增長超預期失速或復蘇勢頭熄滅。

特朗普政府「美國優先」政策引發的關稅不確定性持續擾動全球經濟格局，通脹反彈風險顯著擡升。儘管硬數據如PMI、就業市場等仍具韌性，但商業信心指數、消費信心指數大幅回落與GDP預測兩極分化折射出經濟增速放緩的隱憂。信貸市場投機級債券違約掉期、高收益債利差雖從低位回升但仍低於去年8月水平，顯示衰退風險尚處可控區間但進入敏感觀察期。通脹預期紊亂，迫使美聯儲維持謹慎，降息門檻仍然較高——經濟放緩但未失速、通脹隱憂但未失控、市場承壓但未崩潰的三重特徵，共同構成聯儲維持利率高位觀望的核心邏輯支點。

南向資金持續發揮港股"穩定器"功能，年初至4月11日累計淨流入達5,812億港元，佔去年全年規模的71.9%。歐美長線資金因地緣風險維持低配，而港股通持續淨流入支撐，市場結構正逐步重塑。

恒生指數及恒生科指仍能企穩於1月底DeepSeek問世的支撐點，說明人工智能的邏輯仍然支撐港股。港股及離岸中資股估值已回落至具支撐力水平。當前估值韌性依賴於兩大政策變量的邊際改善：1)外貿對衝工具箱：若財政政策能通過擴大刺激消費改善居民收入、基建投資等方式對衝出口下行壓力，將緩解盈利預期局部下修風險；2) 金融爭端防線：中美若維持現有外貿、科技競爭但不完全脫鈎，不升級至金融爭端的態勢，則離岸市場流動性壓力可控。若上述條件成立，恒指在20,600點附近或逐步企穩，但二季度估值修復空間受制於企業盈利調整壓力及地緣政治風險。

策略上，可聚焦防禦主線和政策催化：(1)央國企高股息資產(能源、公用事業、電訊)，低估值與盈利穩定性提供下行保護；(2)政策驅動基建鏈(工程機械、交運設備)，新質生產力(半導體設備、AI算力基建)，把握國產替代訂單落地與超跌反彈機會；(3)内需為主和業績向好的必選消費，博弈政策刺激與假期消費催化文旅等服務消費板塊向上。