【百強透視】利好難抵配售攤薄，同源康醫藥（02410.HK）股價巨震

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7月22日，同源康醫藥-B（02410.HK）大幅高開近15%，隨後卻遭遇「跳水式」回落，截止發稿，公司股價已經大跌7.96%，報7.75港元，盤中振幅超過23%，波動顯著放大。

消息面上，同源康醫藥-B昨晚公告稱，公司與齊魯或其指定關聯方達成許可及合作協議以及供應及商業化協議，以推進TY-9591原料藥開發、生產及商業化。

根據公告，公司有權收取約人民幣7億元首付款，其中包括認購協議項下約人民幣4億元所得款項及潛在里程碑付款。此外，認購方將按每股7.30港元認購合共6322.27萬股H股，現金總代價約為人民幣4億元。

單看公告內容，這本應屬於偏正面的公司級催化。一方面，公司與齊魯建立合作，有助於推動產品商業化；另一方面，協議還包含後續潛在里程碑付款，理論上強化了市場對管線變現能力的想象空間。

但今日股價並未順勢走強，反而出現高開低走，說明市場交易重點並不在合作本身，而更多落在配股融資與股權攤薄影響上。

公告披露，此次認購價7.30港元，較公司7月21日收市價8.42港元折讓約13.30%，對應新增股份占現有已發行股份約16.63%，完成後占擴大後股本約14.26%。這意味著，儘管合作帶來產業層面的積極信號，但融資安排本身對短線股價形成了更直接的壓製。

對港股創新藥公司而言，市場通常歡迎有產業協同的合作，但若配股折讓和攤薄幅度較大，短線資金往往會先交易融資壓力，而不是立即交易長期商業化前景。

進一步看，公司擬將認購所得淨額主要投向TY-0540相關臨床試驗及一般營運資金，這說明融資用途具有明確研發導向，並非單純財務修補。從中長期邏輯看，引入齊魯既有資金支持，也有助於商業化推進，未必是壞事。但短期二級市場定價更敏感的，仍是配股價格、折讓幅度以及股本攤薄。

同源康醫藥-B今日的下跌，反映的或是「合作利好」與「融資攤薄」兩股力量之間，市場暫時更看重後者。後續股價能否企穩，關鍵仍要看投資者對齊魯入股的戰略意義是否重新定價，以及產品合作推進能否盡快轉化為更清晰的商業兌現預期。

值得一提的是，作為港股醫藥賽道熱門股，同源康醫藥能否獲港股100強研究中心評委會青睞，入圍第十三屆港股100強候選榜單，值得市場期待。據了解，第十三屆港股100強評選現已進入籌備階段，各候選榜單報名通道同步開啟。