【百強透視】萬國數據(09698.HK)漲約11%，二季度扭虧背後盈利結構待辨

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國內第三方中立IDC行業龍頭萬國數據的股價，又「燃」起來了。

美東時間8月13日，萬國數據（GDS.US）美股收漲6.20%，刷新兩個月以來新高。北京時間8月14日，港股萬國數據（09698.HK）更是大幅高開，截至發稿漲11.21%，成交額約2.03億港元，刷新6月初以來新高。

股價催化源自公司8月13日盤後公佈的2026年第二季度業績——單季大賺8.38億元（人民幣，下同），較去年同期淨虧損7060萬元強勢扭虧。

萬國數據2026年二季度業績的核心數據喜憂參半。喜的方面：淨收入30.88億元，同比增長6.5%；經調整EBITDA 14.06億元，同比增長2.5%，EBITDA率45.5%，維持在行業較高水平；期末簽約及預簽約面積達78.48萬平米，同比增加18.2%，訂單儲備充裕。公司管理層在業績會上表示，期內公司獲得三大超大規模客戶訂單，併於新興AI領軍企業建立了合作關系。

憂的方面：首先，收入端增速放緩，本季淨收入同比僅增長6.5%，在AI算力需求井噴的行業高景氣背景下，這一增速對IDC龍頭而言難言理想。其次，盈利質量承壓，毛利率同比下滑2.3個百分點至21.5%，主因公用事業費用佔收入比重攀升，成本傳導尚不充分。

最值得關注的是，本季賬面淨利潤雖扭虧為盈達8.38億元，但核心驅動力併非主業經營改善，而是權益法下享有被投資方業績為收益約9.6億元，而去年同期為虧損約0.26億元。該筆收益屬於非現金性質的會計確認收益，無當期實際經營現金流入，且不屬於IDC運營主業帶來的利潤；剔除這筆大額投資收益後，公司數據中心主業經營端仍錄得大額虧損，賬面盈利含金量有待甄別。

基於當前經營表現與業務進展，萬國數據上調2026年全年業績指引：總收入預計為127億元至130億元，同比增長11.1%至13.7%；經調整EBITDA預計為59億元至61億元，同比增長9.2%至12.9%；資本支出預算由原計劃約90億元調整為約100億元，以匹配快速增長的訂單規模及相應建設節奏。

值得關注的是，公司管理層在今年一季度業績交流中曾提到，2026年全年銷售表現有望創歷史新高，AI相關訂單佔比持續提升。這是市場願意給估值溢價的核心邏輯，如果AI算力需求能夠持續向第三方IDC龍頭傳導，萬國數據作為國內核心城市資源最豐富的運營商之一，有望率先受益。但驗證這一邏輯需要時間，當前階段更多是預期修復而非基本面反轉。

據悉，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動，萬國數據具備IDC與算力基礎設施賽道參評的特色優勢，公司是國內第三方高性能數據中心龍頭運營商，核心城市資源禀賦突出，運營規模處於行業第一梯隊，今年以來AI算力需求催化下訂單增長提速，管理層指引全年銷售表現有望創紀錄，契合港股100強對新基建與數字經濟核心資產的評估維度，有望進入到相關榜單候選名單中，但其短板可能會影響其取得較前排名。

短板方面，萬國數據收入增速僅個位數，毛利率承壓，淨利潤扭虧主要依賴權益法投資收益，盈利質量有待驗證；高槓桿下利息開支依然沉重；美股中概股監管環境與兩地流動性差異也可能影響估值定價。後續需要持續跟蹤AI訂單落地節奏、計費率與租金水平的趨勢變化、以及利息費用下降幅度，評判企業中長期盈利修復成色。