【百強透視】珍酒李渡（06979.HK）中報出爐，業績韌性如何？

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8月20日，「港股白酒第一股」珍酒李渡（06979.HK）高開低走，收盤報7.785港元，微跌1.21%，市值263.8億港元。

值得一提的是，公司於8月19日晚間披露了2026年中期業績公告。公告顯示，上半年收入25.46億元（人民幣，下同），同比增長2.0%；毛利15.21億元，同比增長3.2%；毛利率59.7%，同比提升0.7個百分點。

期內公司權益股東應占利潤5.81億元，同比增長1.0%；經調整淨利潤6.26億元，同比增長2.1%，經調整淨利率24.6%，與去年同期持平。每股基本盈利0.176元，同比增長1.1%。

成本方面，珍酒李渡上半年銷售及分銷開支5.71億元，同比增長2.9%，費用率22.4%，同比微升0.2個百分點。期末存貨96.22億元，較年初增加4.7%；貿易應收款項1.94億元，較年初增加27.9%。

從業績質量看，收入微增2%、利潤微增1%，整體呈現穩中略增的弱修復格局，基本符合行業調整期的預期。

分品牌看，珍酒作為旗艦品牌收入占比較大，仍是基本盤但增速放緩，公司提到珍十五等核心產品的價格體系和渠道庫存已恢復至健康水平，說明去庫存初見成效但對收入形成壓製；李渡品牌相對保持較快增長，是主要增長引擎，全國化拓展與產品矩陣擴充持續推進。

從年內走勢看，珍酒李渡年初至今累計下跌近10%，上半年股價隨白酒板塊整體回調，近期隨消費預期修復出現小幅反彈。作為港股唯一的全國性白酒上市公司，珍酒李渡缺乏直接可比的港股同業，更多與A股白酒板塊聯動。

從業績增速看，在白酒行業整體去庫存、需求偏弱的背景下，2%的收入增速屬於行業中等水平，李渡品牌的高增長是其相對同業的差異化亮點，但珍酒主品牌增速放緩則反映了行業共性壓力。

預期層面，市場關注點正從收入增速轉向渠道去庫存完成度與下半年修復彈性。上半年公司主動降低渠道庫存，雖然短期壓製了收入增速，但為下半年旺季備貨與渠道健康打下基礎。下一階段核心觀察點在於：中秋國慶旺季珍酒品牌能否恢復增長、李渡全國化拓展能否繼續超預期、行業整體需求是否觸底回升。若下半年白酒消費場景進一步恢復，公司渠道庫存處於健康水平，則有望在低基數下實現修復式增長。

整體來看，本次中報屬於「弱周期中的穩健驗證型」催化--沒有超預期的高增長，但也沒有出現市場擔憂的業績失速，整體符合預期。市場反應平淡、成交低迷，說明資金對白酒板塊的配置意願仍偏弱，單一公司業績難以獨立驅動行情。

據悉，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動，珍酒李渡具備白酒消費賽道參評的特色優勢，公司是港股唯一全國性白酒上市公司，擁有珍酒、李渡、湘窖、開口笑四大品牌矩陣，契合港股100強對消費龍頭與品牌力企業的評估標準，有望進入到相關榜單候選名單中，但其短板可能會影響其取得較前排名。

後續珍酒李渡能否獲得港股100強研究中心評委會的認可，成功入圍第十三屆港股100強候選榜單，投資者且拭目以待。