【IPO追蹤】瑞為技術（07656.HK）接近腰斬，跌跌不休的原因何在？

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9月2日，瑞為技術（07656.HK）繼續重挫11.42%，報17.45港元，市值53.27億港元。

公司自8月中旬以來持續下挫，至今累計跌幅逾45%，接近腰斬，其上市以來股價儼然走出過山車。

值得注意的是，8月26日，瑞為技術發布登陸港交所後的首份未經審核中期報告。財報層面，公司營收同比大幅增長58.7%，毛利率提升，虧損小幅收窄，三大業務板塊全部實現收入增長。但二級市場並未給予正向反饋，財報披露之後股價延續下行態勢，持續回撤，市場似乎進入「概念降溫、重審基本面」階段。

2026上半年公司實現營業收入1.02億元人民幣，同比增長58.7%。毛利2674萬元，整體毛利率26.2%，同比提升4.3個百分點；期內淨虧損6408萬元，較去年同期虧損小幅收窄。

分業務來看，公司上半年智慧安全駕駛收入為6564萬元，同比增長41.2%，為第一大收入來源；智慧商業收入為3364萬元，同比增長95.5%；智慧民航279萬元，同比增長319.1%。

上半年研發開支4982萬元，同比大增51.2%；其中商業機器人（具身智能方向）研發投入同比激增1310%，是公司虧損的來源之一。

截至6月末，公司現金及現金等價物僅2185萬元，資產負債率高達92%；上半年經營活動現金流持續淨流出。

有分析認為，雖然公司營收接近六成增長，但收入體量絕對值依舊偏小，研發投入大幅吃掉增量利潤。更關鍵在於，營收增長的同時經營現金流持續淨流出，現金快速消耗，高負債疊加大額應收賬款，B端項目客戶驗收、回款周期長，市場擔憂若下遊客戶付款延遲，會進一步擠壓公司流動性。這或許也是市場核心顧慮點。

此外，市場此前給瑞為的高估值很大一部分來自「視覺增長具身智能機器人」的故事想象。但從這份中報看，機器人業務目前尚處在高強度研發投入階段，尚未形成可觀的商業化收入，大量投入只體現在費用端。投資者對機器人業務從想象回歸理性，對商業化落地節奏提出更高要求，市場情緒有所降溫。

瑞為技術上市初期股價被短線資金推高，衝高之後，情緒退潮，資金兌現離場，容易出現連續回調。作為18C特專科技小盤標的，一旦基本面不能持續超預期，很容易出現估值壓縮。

值得一提的是，作為港股18C特專科技代表性標的，瑞為技術能否獲港股100強研究中心青睞，入圍第十三屆港股100強候選名單，值得市場持續關注。據了解，第十三屆港股100強評選現已進入籌備階段。