【百強透視】子公司增收不增利，中國金茂（00817.HK）股價承壓

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一份來自全資附屬公司、收入增長但利潤明顯回落的未經審核財務數據，再度反映出房企盈利端的壓力。

11月2日，中國金茂（00817.HK）H股報1.13港元，跌0.44%，盤中最低下探1.12港元，成交額約3362萬港元，市值約152.7億港元。

需要首先說明的是，本次數據主體並非中國金茂上市公司的集團合並報表，而是其全資附屬公司、債券發行人上海金茂投資管理集團，由後者按債務融資工具的監管要求按季披露。

從H股公告看，「增收不增利」是這份三季報數據最明確的特徵。公告顯示，2026年前九月上海金茂實現營業收入272.39億元（人民幣，下同），去年同期為215.17億元；但營業成本升至239.03億元，去年同期為179.55億元，成本增速快於收入，毛利率由去年同期的17%降至12%。

盈利端隨之全面回落：營業利潤7.64億元，去年同期18.26億元；利潤總額7.83億元，去年同期18.32億元；淨利潤7.35億元，去年同期11.21億元；歸屬於母公司所有者的淨利潤4.18億元，去年同期13.18億元。

收入擴張卻換來利潤收縮，核心在於毛利率的顯著壓縮，這與房地產行業結算項目盈利空間收窄、低毛利項目集中結轉的行業性壓力一致。

資產負債表同樣值得關注：截至2026年9月30日，上海金茂資產總額4309.47億元，較2025年末的3898.25億元明顯擴張；負債總額3248.07億元，較年初2765.60億元上升；所有者權益1061.40億元，低於年初的1132.65億元；期末現金及現金等價物餘額318.62億元，高於年初239.71億元。

資產與負債同步擴張、權益反降，反映其在並表與債務規模上的變化。需要提示的是，公告明確比較數據因子公司同一控制下企業合並已作追溯調整、重新表述，因此同比口徑應以此版為準。對上市平台中國金茂而言，核心發債主體收入增長、現金增厚是有限的穩定信號，但毛利率走低、歸母淨利大幅回落，意味著行業下行期的盈利修復仍未出現。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選的榜單候選申報與招商工作同步開啟。中國金茂作為具有中國中化背景的港股房地產與城市運營平台，依託較大的資產規模，可關注其與港股100強相關榜單的申報機會；但子公司毛利率下滑、歸母淨利大幅回落以及房地產行業景氣度仍在築底，也會成為參評過程中的製約因素。

港股100強評選自2012年創辦，從企業基本面、資本市場表現、公司治理、創新能力與社會價值多維度綜合評估，是香港資本市場的價值標桿。目前第十三屆港股100強評選籌備工作已全面啟動，頒獎盛典擬於2026年11月26日在香港會展中心舉辦，更多評選詳情與報名渠道，可查閱港股100強官方網站。