四大內银股已公佈上半年业绩,摆脱近年零增长局面,今次业绩普遍令市场受落,认为行业可重拾增长动力。首先,从盈利增长情况来看,中行(3988)中期盈利增长达11%,明显较同业优胜,就算撇除出售业务收益,核心盈利仍升8%,表现相当理想。建行(0939)及农行(1288)的中期盈利亦分別上升3.7%及3.3%,符合市场预期,工行(1398)增长仅1.8%,略为较市场预期逊色。近年净息差受压,令內银利息收入表现未如理想,不过上半年情况已有改善,中行上半年净息差为1.84厘,较去年底扩阔1点子。建行及农行则分別收窄6点子及1点子至2.08厘及2.19厘,工行则与去年底持平於2.16厘。不过若以第二季净息差表现计算,四大內银平均按季录得8点子的扩阔,主要由於资產收益增加,加上资金成本大致维持稳定,令净息差有扩阔空间。多家內银管理层亦表示,对未来净息差走势乐观,早前內地减息影响已经全部消化,6月底亦已完成贷款重新定价,加上內地拆息上升,作为净拆出方的四大內银可望受惠,有助净息差扩阔。资產质素亦是投资者关心的重点,隨著宏观经济回暖,加上各大银行积极处理问题贷款,有效改善问题,未来不良贷款比率可望保持平稳。四大行第二季不良贷款比率录得不同程度的下降,当中以农行改善幅度最大,下降14点子至2.19%,其余中行、工行、建行亦分別录得 7点子、2点子及1点子至的下降,拨备覆盖率亦隨之有所上升。整体而言,隨著净息差持续扩阔,资產质量改善,內银盈利可望恢復增长动力,目前四大行平均ROE达16.8%,预测市盈率约6倍,息率接近5厘水平,估值仍算吸引,后市展望仍然乐观。
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