谈国论企：PPI十月份续回落未见进口通胀

中国的工业生产者出厂价格(PPI)于2018年9月份同比和环比增长进一步放缓，乃受惠于(I)生产资料、原材料及加工等跌价，使整体工业生产者购进价格回落所致，即使(II)石油和天然气开采业、石油加工炼焦等出厂价格止跌略升，亦不足以为忧，此因反映出国际油价尚处相对较高水平，但油价近期节节向下料有下调之望，而(III)生活资料出厂价格处低水平，故居民消费价格CPI可稳增，因人民币续受强美元之压暂未见进口通胀，有利实体经济在美方掀贸战威胁底下保稳中有进发展。

购进价续跌而油气出厂涨价料再回

来自中国国家统计局所发布的资料，工业生产者出厂价格于2018年10月份同比增长3.3%，相对于对上一个月的3.6%升幅环比少增0.3个百分点，而9月份又比8月份的4.1%升幅低0.5个百分点，当然远低于7月份的4.6%和6月份的4.7%升幅，更比2017年10月份所增的6.9%少增3.6个百分点，属同比及环比增长持续放慢之良佳现象。PPI之连续四个月出现环比回落，主要因由乃(一)‘生产资料’的出厂价格于2018年10月份所升的4.2%，比对上一个月低0.4个百分点，而9月份的4.6%又较8月份的5.2%升幅回落0.6个百分点，更比2017年10月份的9%少增4.8个百分点，其中(i)原材料类生产者出厂价格于是月上升6.7%，环比及同比分別下降0.6个百分点和4.9个百分点，比9月份所跌的幅度又有所扩大；

(ii)加工类出厂价格期內升2.5%，比9月份的2.9%升幅回落0.4，而9月份环比跌0.6个百分点，和同2017年10月份的11.6%更大幅回落9.9个百分点之普。此对PPI之进一步回落，有积极和良性的支持。

尤其要看者，乃(二)生活资料出厂价格反覆于低位0.7%，比上年同期的0.8%低0.1个百分点，更是有助于PPI下行之因，其中食品类出厂价格升幅持平于上月和上年同期的0.8%低位，一般日用品环比跌0.1个百分点至仅1%，耐用品更跌0.1%而非上月尚升0.2%，仅衣着类1.2%环比略升0.1个百分点。此为民生有改善之因。

再看(三)采掘类生产者出厂价格于是月份的同比增长12.4%，比对上一个月的11.7%高0.7个百分点，但此数比2017年10月份的14.7%升幅少增1.7个百分点，主要受困于(I)石油和天然气开采业的产品的出厂价于2018年10月份同比上升42.8%，较对上一个月的升幅高1.6个百分点，相对于9月份增41.2%的环比多增0.6个百分点要高，更相对于2017年10月份所增的16.5%要高26.3个百分点。

和(II)石油加工、炼焦和核燃料加工产品的出厂价格于2018年10月份升24%，略高于9月份的24.1%升幅，环比不若对上一个月多增1.4个百分点之况，比2017年同期的15.5%多增8.5个百分点。

生活资料出厂价处低水平可改善民生

国际原油价格于11月份节节向下，相信会在稍迟阶段影响到两大与石油有关的主项涨价减速，但‘生产资料’项中之‘燃料、动力类’购进价格增长于2018年10月份的同比增长9.4%，也只是比9月份9.2%环比多增0.52个百分点，和相对于2017年10月份的10.6%升幅少增1.2个百分点。相信油价回落有利于‘燃料、动力类回落。

需要指出者，为(四)工业生产者购进价格于10月份达4.2%，比9月份之数回落0.6个百分点，而上一个月的环比亦跌0.4个百分点，下行之态明甚。除燃料、动力类，其中主项亦见升或跌幅收窄：(1)黑色金属材料类的购进价格于2018年9月份所升5.6%，环比即使升0.5个百分点，但比上年同期的11.9%低10.3个百分点。(2)有色金属材料及电线属更减少1.7%，对上一个月跌1.3%，上年同期尚急升19.7%；(3)化工原料类的升幅5.3%，环比及同比分別回落0.5个百分点及4.1个百分点。

特朗普采取的先是‘单边主义’及‘保护主义’种种劣策劣行，矛头是重点地打击中国，由2018年3月初表态，到7月6日开始作两轮劣举落实，涉资达2,000亿美元，且表会考虑新征另2,670亿美元，实作全面‘贸易宣战’，用意肯定是要把中国匆匆地压下去，甚至‘永世不可翻身’，可见何其急切且狠毒，由是我认为中国政府一定要对特朗普寸土不让地作出不是反制，而是反击，此因‘恶人’之淫必须以‘恶’磨之。

尤其是中国的输美商品增长速度比美输华要快，初步显示特朗普单边主义主导的贸易战，对美方商品的冲击，反比中方为大，故特朗普可能‘疯情’更甚。