【焦点】工程机械龙头飙涨，三一重工后续能否延续涨势？

原創

在前期热门赛道近期似乎偏冷时，工程机械龙头三一重工（600031.SH）本周却连续上涨已三天，周一甚至直接涨停。然而该股今年自2月高点至今已累计下跌约40%。此次上涨是反弹还是反转，后续能否延续涨势？

久旱逢甘霖，三季度超预期？

上半年工程机械板块整体表现不佳，与销售业绩有很大关系，这和食品行业去年高基数导致今年同比下降的逻辑是不一致的（关于食品行业的投资逻辑可阅读笔者8月02日文章《券商评“买入”，张坤却“减持”，涪陵榨菜到底好不好？》）。2021年4月份以来，随着国内挖掘机销量数据同比负增长，工程机械板块持续调整。而今进入下半年，基本面有何变化？

笔者认为，支持工程机械上涨的因素有二：一是近期多地集中开工一批重大项目，二是作为基础设施建设的重要资金来源，专项债撬动效应或逐步显现。简单来说，既有了项目，也有了钱。

1、项目。

近期，广东、湖北、安徽等多地重大项目密集开工。基建通大数据平台统计显示，仅最近半个月就有19条重大公路项目开工，总投资1595亿元。近期开工的重大城轨类项目共5个，铁路共1个，总投资合计超1013亿元。中国社科院金融研究所副所长张明表示，要稳住固定资产投资增速及经济增速，基础设施投资增速必须发力。

2、资金。

财政部数据显示，财政部已下达2021年新增地方政府债务限额42676亿元。其中，一般债务限额8000亿元，专项债务限额34676亿元。

上半年的情况如何？从专项债具体投向看，据兴业证券统计，上半年交通基础设施、民生服务、市政和产业园区基础设施等领域占比分别为35.4%、32.3%、25.0%，合计占比超九成，与去年同期相比，占比皆有所扩大，其中交通基础设施占比最高。

转眼到了下半年，值得注意的是，当前已披露的三季度计划发行新增专项债规模已超过一、二季度各地累计发行新增专项债规模。从近两月发行情况来看，地方债实际发行量均高于计划发行量。广发证券发展研究中心数据显示，6月新增专项债计划发行3816亿元，而6月新增专项债实际发行4304亿元。6月超额完成了计划。

为何三季度规模会超过上半年？原因在于上半年的发行进度偏谨慎。根据全年预算安排的限额计算，上半年新增专项债的发行进度仅为27.79%，显着低于2019年和2020年同期的64.5%和59.5%。不过，较低发行进度也同时意味着下半年专项债存在较大发力空间。华泰证券研究所副所长张继强指出，从节奏上来看，三季度是历年地方债发行的高峰，今年也不会例外。

而从政策层面来看，7月30日，政治局会议提到，下半年稳增长、稳就业的必要性加大，特别提到了积极的财政政策要提升财政效能，华金证券预计地方债发行会加快，有利于工程机械的需求提升。

由以上可见，下半年，在不破坏项目质量和收支平衡的严格机制下，基建领域的想象空间比上半年更大。

资金为何关注三一重工？

工欲善其事必先利其器，项目要开工，就离不开工程机械。不过工程机械里有重卡（笔者按：重型卡车）、有挖掘机，为何市场资金更关注主营挖掘机的三一重工？近期的销售数据或可以解释。

以重卡为例，根据第一商用车网初步掌握的数据，今年7月，我国重卡市场预计销售各类车型7.2万辆左右(开票数口径)，环比下降54%，同比下滑48%，销量比去年同期减少了近7万辆。

对数据下降原因，中信证券认为，三季度是重卡行业的正常淡季。但笔者认为，从数据图显示来看，和往年对比，仅仅是一个淡季，还不足以解释重卡今年比往年下滑更快的现象。

与重卡的“惨淡”比起来，作为工程机械行业的风向标和经济的晴雨表，挖掘机销量已出现走出低谷的苗头。

据上海证券报报道，三一重工相关人士表示，从行业需求趋势看，7月份预计比5、6月份要好些，同比降幅会有收窄。

这或许就是资金更关注挖掘机龙头三一重工的原因，而不是重卡。

据太平洋证券研报显示，近期大挖（笔者按：挖掘机的一种类型）需求出现爆发迹象，主要原因是用煤需求大增，煤炭供应吃紧，该机构判断9-10月工程机械板块有望超预期。

既然前景那么好，价格自然要变一变，业内早已提价。

今年6月，国内挖掘机四大品牌——三一重工、徐工机械、山东临工、柳工纷纷发布涨价公告，决定自6月16日起对小挖提价10%，对中挖提价5%。这是年内工程机械迎来的第三轮“涨价潮”。

7月份，三一重工再发调价函，这次的调价产品是混凝土机械。对于再次提价原因，三一重工在调价函中称，由于钢铁、有色金属等大宗材料自去年以来价格持续大幅上涨，同时7月1日起国六排放的升级导致发动机成本上升，使得主机制造商承担着巨大的成本压力。

三一重工的优势

作为行业龙头，三一重工一直很重视技术研发。

截至2020年底，公司累计申请专利10278项，授权专利7613项，申请及授权数居国内行业第一。2020年，公司研发投入62.59亿元，增长15.60亿元，增长33.20%，占营业收入比例达6.30%，截至2020年底公司研发人员达到5346人，同比增长69%。

而研发的成果，近期就有所显现。7月31日，“三一国六混凝土机械成套设备暨S系列泵车上市发布会”在线上召开。三一重工在发布会上宣布，本次发布的混凝土机械设备共有45款成套新品，均已提前3年达到“国六”B阶段排放标准。据三一重工副总经理陈静介绍，与“国五”产品相比，这批新品的碳氢化合物和氮氧化物排放量同比降低77%，颗粒物排放量同比降低67%以上。

同时，公司主营业务也较为专注，据2020年年报，利润构成按项目分类，公司的主要利润来源为挖掘机，占比44.36%，其次为混凝土机械，占比25.18%，二者合计占比约70%。近期发布的混凝土设备新品，让市场看到公司除了挖掘机外，也在拓宽自己的专注领域。这就是二级市场上的“投资预期”。

对于公司市占率的情况，浙商证券分析师王华君表示，三一重工已开始从中国龙头迈向国际龙头。2020年虽有疫情影响，但公司业绩仍表现不俗。去年公司海外市场实现营收141.04亿元，其中挖机海外销量突破1万台，同比增长30%以上。截至目前，三一重工在北美、欧洲、印度等主要市场份额大幅提升，在东南亚部分国家的市场份额已上升至第一位，展现出与国际一流企业一较高下的能力。据测算，三一重工海外市场的市占率约为3%，对标卡特彼勒的海外市场占有率，三一重工至少还有2倍多的提升空间。

另外，公司对于远景规划，也更让市场有“想象空间”。2021年6月，三一集团董事，三一重工副董事长、总裁向文波接受媒体采访，谈及三一集团(含三一重工)在海外市场的拓展蓝图时，向文波表示三一集团海外市场营业额要在5年内实现100亿美元。不过公司在8月2日发公告强调，5年100亿美元海外市场营业额是三一集团努力的方向，不代表公司业绩承诺。

据今年一季度财报，三一重工实现营业收入333.28亿元，同比增长93%；归属于上市公司股东的净利润55.38亿元，同比增长146.16%。

从估值角度及未来前景上，我们看下公司与行业的数据对比。是不是好，拿数据说话。

上表是根据申万二级行业机械设备-专用设备来划分的，我们取该领域前20只成分股。笔者把行业均值、行业中值和三一重工特别用颜色标注了下，我们可以发现，三一重工在每股收益（EPS）上领先行业，而估值（市盈率PE）又明显低于行业，简单来说，业绩预期好，而估值目前偏低，难怪被资金所青睐。

而对于本文开头的问题，最近的上涨能否定义为反转？笔者认为投资者可以留意以下几点：第一是工程项目的开工进展，第二是专项债发行的进展，第三是机械设备销售数据。