【预见】净利增20倍的美锦能源，预示着氢能是下一个锂电？

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近期，氢能源成为市场新风口。8月10日氢燃料电池概念股再度走强，龙头美锦能源（000723.SZ）7月29日至今上涨超50%，同时据业绩预告，公司上半年净利润同期增长1,617.52%-2,242.07%。伴随着氢燃料汽车销售的持续升温，不仅国内多地把建设加氢站列入当地的政府工作报告，还有多家央企跨界布局氢能产业。

氢能源板块的这波大涨，是否预示着行业目前的商业化布局在加速推进？氢能是下一个锂电吗？公司股价还能涨多久？

龙头加速上涨，半年报超预期

美锦能源被认为是氢能源概念龙头，也是最早布局氢能源业务的A股公司之一。公司主要从事煤炭、焦化、天然气、氢燃料电池汽车为主的新能源汽车等的生产销售。公司在氢能产业链广泛布局，正在形成“产业链+区域+综合能源站网络”（一点一线一网，下文有解释）的三维格局，其控股的华南地区最大的氢燃料电池商用车飞驰汽车已经累计销售燃料电池车辆近千台，累计行驶里程近2000万公里。自7月29日至今，美锦能源股价已上涨超50%。

由于连日上涨，公司于8月9日公告股价异常波动，提示公司目前经营正常，不存在应披露未披露的重大事项，同时公司表示，2021年6月25日，公司披露了《2021年半年度业绩预告》（公告编号：2021-060），归属于上市公司股东的净利润为110,000万元-150,000万元，比上年同期增长1,617.52%-2,242.07%。

公司表示，截至目前公司业绩实际情况与预计情况不存在较大差异，2021年半年度财务数据的具体情况将在2021年半年度报告中详细披露。本次业绩预告仅为初步估算，具体以2021年半年度报告为准。公司不存在将未公开的业绩信息提供给第三方的情形。

业绩增长的主要原因包括，报告期内煤炭、焦炭价格高位运行；公司年产385万吨的华盛化工项目中的焦炭项目已全部投产，主要产品产量较上年同期有所增加。

央企纷纷布局，氢能是下一个锂电？

氢能源最近是市场风口。根据中国氢能联盟的预计，到2030年，中国氢气需求量将达到3500万吨，在终端能源体系中占比5%。到2050年氢能将在中国终端能源体系中占比至少达到10%，氢气需求量接近6000万吨，可减排约7亿吨二氧化碳，产业链年产值约12万亿元。

若按机构预测数据，氢能源在现代能源体系中无疑将扮演重要角色。据国际氢能委员会发布的《氢能源未来发展趋势调研报告》，预计到2030年，全球燃料电池乘用车将达到1000万辆至1500万辆，到2050年氢能源需求量将是目前的10倍。

巨大的市场潜力使得各大企业加大对氢能产业的研发。2021年，我国氢能迎来新一轮发展热潮。山东、浙江、福建等省关于氢能产业园、加氢站建设规划陆续出台。国内多地都把建设加氢站列入了当地重点任务。广东佛山、安徽芜湖、河南郑州、山西太原等城市的加氢站数量均已超过30个；布局加氢站运营的企业数量全国也超过了20家。国家能源集团、中石化、中石油等二十余家大型央企纷纷跨界发展氢能产业。根据国务院国资委的数据，目前，超过三分之一的中央企业已经在制定包括制氢、储氢、加氢、用氢等全产业链布局，取得了一批技术研发和示范应用成果。

政策支持上，据8月10日上海证券报报道，工业和信息化部表示，“2017年4月，我部、发展改革委、科技部联合印发《汽车产业中长期发展规划》，明确指出‘推动先进燃油汽车、混合动力汽车和替代燃料汽车研发。鼓励天然气、生物质等资源丰富的地区发展替代燃料汽车，允许汽车出厂时标称油气两用，开展试点和推广应用，促进车用能源多元化发展’。下一步，我部将积极配合相关部门制定氢能发展战略，研究推动将氢气内燃机纳入其中予以支持。”

天风证券指出，氢能是一种来源广泛、清洁无碳、灵活高效、应用场景丰富的二次能源，是推动传统化石能源清洁高效利用和支撑可再生能源大规模发展的理想互联媒介，是实现交通运输、工业和建筑等领域大规模深度脱碳的最佳选择。

氢能的广泛应用对提升我国能源安全有重要意义，该机构预期氢能产业链的发展将长期且密集地获得政策倾斜。以锂电为主的动力电池产品结构将无法满足资源独立自主的要求，长期来看锂电池或为燃油车向燃料电池新能源车进军的过渡代技术，因此未来氢能源燃料电池或将复制乃至超越当前锂电赛道的高景气。

煤炭起家，布局新能源

美锦能源是氢能行业的龙头之一。于1996年成立，以焦炭业务起家的美锦能源自2017年起在氢能产业展开大举布局，在当年入主了氢燃料电池商用车整车企业飞驰，其后又陆续参股了主营膜电极的鸿基创能和主营氢燃料电池的国鸿氢能。

公司目前正在形成“一点一线一网”的氢能战略布局，据公司在4月16日机构调研会上的表述：

一点即飞驰汽车，公司2017年参股佛山飞驰，飞驰汽车是全国第一批取得氢燃料电池整车生产资质的企业，预计十四五期间市场会有十万量级以上的重卡更换，这将有助于飞驰销量提高。

一线即燃料电池核心零部件产业线，在产业线上，公司先后参股了在氢能行业核心的零部件企业国鸿氢能及鸿基创能。国鸿氢能是全球最大的燃料电池电堆生产企业之一，电堆年产能两万套。鸿基创能是国内首家将膜电极国产化并规模化生产的公司，通过技术研发，产品价格将比同类产品低30%-35%。

一网就是加氢站网络的建设，目前公司在国内拥有6座运营站，还在国内氢能应用场景丰富区域，例如长三角地区、粤港澳大湾区、内蒙地区规划建设100座加氢站。

对于车企飞驰的布局，公司近期的动作有：

5月20日，美锦能源一级控股子公司、云浮飞驰的母公司飞驰科技与建行云浮市分行签订了《最高额保证合同》及《最高额权利质押合同》，约定飞驰科技为云浮飞驰提供最高限额人民币1.61亿元整的连带责任担保，同时，质押飞驰科技持有的云浮飞驰100%股权为相关业务提供最高额担保。

云浮飞驰由佛山市飞驰汽车科技有限公司(“飞驰科技”)全资持股，后者为美锦能源氢能布局的重要企业。据公告披露，2020年云浮飞驰实现营业收入1.76亿元，净利润-979.79万元，截至期末资产合计5.02亿元，负债合计4.20亿元，银行借款1.45亿元。

5月20日的业绩说明会上，美锦能源表示，飞驰科技、国鸿氢能、鸿基创能将在条件成熟时择机选择上市，目前各公司业务发展稳健，并取得了一定的市场地位。据美锦能源披露，其氢能领域核心企业飞驰科技自2018年起已实现盈利，2020年飞驰汽车销售各种车辆324辆，实现营业收入5.10亿元，净利润1271万元。

对于氢能源的布局，公司在6月22日机构调研活动上表示：

目前公司旗下共有6座加氢站投运，同时在各地产业园区规划建设上百座加氢站。公司华盛化工项目有配套建设高纯氢制氢项目，一期高纯氢气产能达2000Nm³/h。另外，公司参股的北京环宇京辉京城气体科技有限公司，是华北地区最大的氢气生产厂家之一，是北京市唯一具备合格资质氢能生产厂家，唯一一家集制氢、储氢、运氢、加氢并具备完整安全管理体系的企业，将为公司在京津冀区域的氢能发展奠定基础。

不过，目前美锦能源还是以煤炭等化工产品为主营业务。2020年年报显示，按利润构成分项目来看，焦炭产品及其副产品占利润比例为96.44%。

大额债务和大额质押，公司表示没事！

值得关注的是，截至今年一季度末，美锦能源的应收票据及应收账款为26.53亿元，而应付票据及应付账款达到58.75亿元，公司的货币资金仅有16.66亿元。

此外，该公司尚有短期借款6.85亿元，流动负债合计112亿元，一年内到期的非流动负债近23亿元。而一季度末公司经营活动产生现金流净额仅有7044万元，折射出其财务状况不甚乐观。

针对资产情况，公司在6月22日机构调研活动上表示，目前公司盈利状况较好，现金流充沛，为公司的可持续发展提供了保障。公司目前资产负债率与同行业相比处于合理水平。对于26亿债务问题，公司表示已与某资产公司协商达成一致，同意对债权本金、利息余额进行收购以解决债务逾期问题。

同时公司大股东也存在质押情况。据公司7月31日公告，截至7月29日，大股东质押情况如下表所示，占公司总股本比例47.42%，占其所持股份比例99.97%。

对于如此大额的质押问题，公司表示：

美锦集团质押的股份不存在较大的平仓风险，亦不存在债务危机。主要原因如下：1、美锦集团所持公司股份总市值与其股份质押融资总额整体覆盖率较高。2、除持有美锦能源股份外，美锦集团还持有多家公司股权，且其旗下拥有优质煤矿、钢铁和地产资产，美锦集团可以通过资产处置变现、银行借款等多种方式解决存在的问题。

对于上述问题，公司已收到深交所关注函。公司在7月9日公告中发布关注函，其内容主要询问公司债务与应收账款问题，公司已于7月28日公告回复关注函，对于应收账款问题，公司表示剩余款项在2021年4月前均已收回，截止2021年6月30日，公司对美锦钢铁的应收款为0.13亿元，故公司对其销售金额与应收账款相匹配。对于债务等问题的解释，与公司之前描述基本一致。

对于机构的动向，从今年一季报十大股东中，笔者注意到广发基金于今年一季度成为美锦能源新晋股东，其旗下三只产品目前位列第二、三、七大股东，分别持股2.12%、2.11%、0.87%，合计持股5.1%。此外，新晋股东还包括山西定向增发壹号股权投资基金合伙企业(有限合伙)、天津中顾嘉迪管理咨询合伙企业(有限合伙)，持股比例分别为1.68%、0.84%。

至2021年中报，共有11只基金持有该股，具体如下表。

小结

氢能行业空间广阔，央企纷纷布局，天风证券认为氢能或是下一个锂电。美锦能源作为氢能龙头，受机构关注度较高，但大额债务和大股东质押问题确实对公司财务存在一定困扰。万联证券、安信证券对公司给出了增持、买入评级。但有意思的是，笔者注意到从2017年至今的公司研报，大部分都是安信证券发布的。这背后是否有玄机，我们也不好猜测。笔者建议投资者还是要多关注公司业绩能否持续增长，关注债务问题和质押问题的后续解决方案。

作者：许螣垚