九毛九:网红太二酸菜鱼，中国特色餐饮开启快速扩张

　　1月16日，资本邦讯，国金证券发布针对九毛九(09922.HK)研报《网红太二酸菜鱼，中国特色餐饮开启快速扩张》。

　　报告认为，九毛九是以西北菜起家的连锁餐饮集团，全国领先的中式时尚餐饮品牌。1995年创始人管毅宏先生在海口成立首家面馆;2005年广州九毛九成立2015年开启多品牌运作阶段，推出太二酸菜鱼品牌;2017年，推出2颗鸡蛋煎饼品牌，该品牌于2018年开放加盟模式;2019年，推出怂和那未大叔是大厨品牌。截止2019年12月，公司经营287家直营餐厅及管理41家加盟餐厅覆盖中国39个城市，其中九毛九和太二分别开设143/121家。

　　太二具备高增长强盈利能力，带动整体收入增速及利润率提升。公司18/19H1营收达18.9/12.4亿元，净利达0.7/1.0亿元19H1营收，净利同增41.5%，87.6%。16-18年总体、九毛九、太二收入CAGR分别为27.5%、10.5%、182.3%。老牌九毛九步伐稳健，新生太二成重要增长点。两者合计占比超98%98%，其中太二占比由16年的5.8%提升至19H1的43.5%。

　　核心竞争力：起跑于优质赛道，标准化运营管理打造网红品牌。在餐饮行业的细分赛道中，太二所选择的酸菜鱼赛道较为优质，从需求端、供应端及渠道端均可分析印证。除了赛道的选择外，九毛九集团的标准化经营管理能力助力太二成为网红品牌，在供应端、供应链端及运营端可以体现。

　　餐饮行业：机遇与竞争并存，期待本土龙头企业。餐饮行业本土属性强，本土品牌优势明显，受外来品牌冲击小。中国餐饮服务市场规模2018年约4.3万亿元，预计2024年将达到7.2万亿元，期间CAGR约9%同期细分市场中式快时尚餐饮西北菜酸菜鱼市场规模CAGR分别为16.9%，9.2%，33.7%，33.7%，均超过总体增速，公司在三个市场市占率分别位居第三，第二，第一。

　　募投项目：九毛九集团将于1月15号上市，发行价5.56.6港元，净筹资额18.322.0亿港元，其中①72%用于扩展餐厅网络，②7%用于增强供应能力，③11%用于偿还部分贷款，④10%用于一般用途。

　　盈利预测及投资建议我们预计公司19/20/21年营收分别为26.53/37.82/53.82亿元，归母净利分别为1.46/2.19/4.16亿元，剔除上市开支后归母净利为1.89/2.98/4.16亿元，19-21年收入净利调整净利对应CAGR分别为42%69%69%/48%，以发行价中位数计算，调整净利对应PE分别为38/24/17x。我们按照20年调整后PE42x给予目标价10.5港元，首次覆盖，给予买入评级。

　　风险提示：食品安全，成本上升，行业竞争，拓展不及预期等风险。

头图来源：123RF

转载声明：本文为资本邦原创稿件，转载需注明出处和作者，否则视为侵权。

风险提示 ： 资本邦呈现的所有信息仅作为投资参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!