创业板IPO|新三板公司东利机械冲A，业务多集中于海外

7月30日，资本邦获悉，保定市东利机械制造股份有限公司(下称：东利机械)的创业板IPO申请近日已获深交所受理，保荐机构为华泰联合证券。

(图片来源：深交所网站)

东利机械主营业务为汽车零部件、石油阀门零部件及其他产品的研发、生产和销售。其中，汽车发动机减振器核心零部件是公司的主要产品，其收入占公司主营业务收入比例达90%以上。目前，公司产品种类多达800种以上，产品销往欧洲、北美洲、国内等地区。

申报稿财务数据显示，2017年至2019年，东利机械实现营收分别为2.47亿元、3.29亿元、3.83亿元;实现归母净利润分别为2,835.83万元、4,190.40万元、4,925.90万元。

(图片来源：东利机械招股书申报稿)

根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第二十二条，东利机械选择的具体上市标准为“(一)最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5,000万元”。

此次申报创业板，东利机械计划发行股票不超过3,680万股，拟募集资金3亿元，将用于建设投资年产2.5万吨轻质合金精密锻件项目、年产2.5万吨精密传动部件智能制造项目以及补充流动资金。

(图片来源：东利机械招股书申报稿)

东利机械成立于1998年9月，前身为东利有限，2014年12月完成股改成为股份制公司。2015年4月17日，东利机械在新三板挂牌，证券简称“东利机械”，证券代码“832305”。截止目前，该公司仍处于新三板挂牌状态。

公司控股股东和实际控制人均为王征、王佳杰和靳芳。其中，王征与王佳杰为父女关系，靳芳与王佳杰为夫妻关系。截至招股说明书签署日，王征、王佳杰和靳芳分别直接持有东利机械29.55%、12.07%和2.50%的股份，合计持有公司44.12%的股份。公司股权结构如下：

(图片来源：东利机械招股书申报稿)

前文提及，东利机械的主营业务为汽车零部件等产品。由于汽车零部件一级供应商已经形成了垄断竞争的市场格局，市场集中度较高，因此东利机械的客户集中度也处于较高水平。

报告期内，公司营业收入分别为24,680.48万元、32,892.60万元及38,316.57万元，其中向前五名客户销售额占销售总额的比例分别为98.04%、95.19%及95.51%。

从2019年的前五大客户集中度来看，东利机械该数值为95.51%，而同行业可比上市公司西菱动力为82.69%，拓普集团为56.36%，联诚精密为42.05%，德恩精工则为17.40%。

可以看出，东利机械的前五大客户集中度显著高于同行业可比上市公司。对此，东利机械解释称，上述主要原因系可比公司产品较为分散，而公司专注于生产中高端发动机减振器零部件。此外，同行业可比上市公司与东利机械所处的细分领域的差异、面向客户群体的差异也导致了客户集中度的差异。

此外，公司的下游客户多数集中于海外市场，在报告期内，公司在海外市场的销售占比分别为78.22%、80.51%和86.33%，海外市场占比较高。其中，东利机械在美国市场的营业收入占比分别为6.84%、8.38%和10.70%，呈逐年上升趋势。

而近期中美出现贸易摩擦，从2018年7月开始，美国政府先后多次对中国出口美国的商品加征关税。公司向美国出口的产品主要为汽车零部件，该类商品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，加征的关税税率为25%。

从长期看，上述贸易摩擦将会对全球经济、国际贸易带来较大的不确定性，加征关税的情况有可能出现反复，如果中美贸易摩擦进一步升级或我国与其他国家之间出现贸易摩擦，会引发公司汽车零部件及石油阀门零部件订单减少的风险。

存货来看，2017年至2019年，东利机械的存货金额分别为5,439.12万元、1.01亿元、1.26亿元，占流动资产比例分别为37.41%、48.08%、55.48%。

此次冲刺创业板，东利机械坦言还存在以下风险：

1、主要原材料价格波动的风险

公司产品的主要原材料有生铁、废钢等，上述原材料在公司所在行业主营业务成本中所占比例较大，因此原材料价格的波动将对公司主营业务的成本和毛利率产生较大影响。由于上游的钢铁等行业的价格波动比较大，虽然公司与主要客户之间建立了原材料、产品价格联动机制，可以通过调价机制进行成本转嫁，但是在产品价格上调后，将会影响公司的产品价格优势，对发行人的市场份额造成一定的不利影响。

2、行业市场竞争风险

公司专注于汽车零部件、石油阀门零部件及其他产品的研发、生产和销售。由于公司所在汽车行业属于较为成熟的产业，公司的主营产品面临较大的市场竞争风险。如果未来公司不能进一步提升自主创新能力、降低成本、扩大产能、拓宽市场，则公司将面临市场竞争加剧对经营业绩的不利影响。

3、毛利率波动的风险

报告期各期公司主营业务毛利率分别为31.13%、33.70%及34.92%，公司综合毛利率有所上升。虽然公司与主要客户之间的产品价格建立了与汇率、原材料价格联动的机制，以保障公司的毛利率稳定性，但不排除人力成本上升等因素导致公司产品毛利率发生波动，进而可能对公司的盈利能力产生一定的影响。

4、汇率波动的风险

公司部分主营产品出口至海外，与欧洲、北美洲等多地的客户存在业务往来。公司海外贸易的常用结算货币为美元、欧元等货币。报告期内，公司的汇兑损失分别为77.71万元、-57.50万元及-15.95万元，占公司利润总额的比重分别为2.40%、-1.23%、-0.28%，对公司经营业绩的影响较小。但是由于公司在与海外客户达成协议后一般需要几个月甚至更长的时间来结清债权债务，虽然公司已经建立了汇率联动机制，可以对冲一部分的汇率风险，但若计价货币汇率在这段时间之内发生对公司的不利变动，仍将对公司的利润造成不利影响。

头图来源：图虫

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