创业板IPO|曾两次“改道”的美柚股份再次瞄准创业板IPO，公司业绩增长乏力、频繁被爆裁员

7月31日，资本邦获悉，厦门美柚股份有限公司(下称：美柚股份)的创业板IPO申请已于近日获深交所受理，华泰联合证券担任其保荐机构。

(图片来源：深交所网站)

美柚股份的主营业务是开发和运营移动互联网女性生活服务软件，为女性用户提供经期及孕期管理、资讯阅览、知识科普、社区交流、线上购物等多维度的优质服务。

申报稿财务数据显示，2017年至2019年，公司实现营收分别为4.23亿元、5.16亿元、6.17亿元;实现归母净利润分别为1.12亿元、1.48亿元、1.24亿元。

(图片来源：美柚股份招股书申报稿)

结合自身状况，美柚股份选择适用《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第二十四条第二款上市标准：预计市值不低于人民币50亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币5亿元。

此次申报创业板，美柚股份计划发行股票不超过1,334万股，拟募集资金18.70亿元，将用于建设投资技术研发平台升级项目、信息推广服务升级项目、电商服务升级项目、女性内容生态建设项目、女性产品研发项目。

(图片来源：美柚股份招股书申报稿)

美柚股份前身为美柚有限，系于2013年11月19日由北京灵感方舟出资设立的有限责任公司。2019年6月25日，美柚有限完成股改，整体变更为股份制公司。公司目前控股股东、实际控制人为陈方毅，本次发行前直接持股比例为19.95%，陈方毅及其一致行动人直接及间接控制公司的股份比例为41.68%。截至招股书披露日，美柚股份股权结构如下图所示：

(图片来源：美柚股份招股书申报稿)

据悉，美柚股份一直走在上市的路上，在此次申报创业板之前，其曾试图在境外以及科创板上市。

两度改道后瞄准创业板

2012年4月18日，陈方毅在英属维京群岛设立Chenfangyi BVI、潘安平在英属维京群岛设立Pananping BVI、陈晓君在英属维京群岛设立Chenxiaojun BVI、党卫平在英属维京群岛设立Dangweiping BVI、陈方刚在英属维京群岛设立Chenfanggang BVI，分别作为其持有境外融资及拟上市主体的持股平台。

2012年4月26日，开曼公司在开曼群岛注册成立，陈方毅、潘安平、陈晓君、党卫平和陈方刚五人通过各自设立的持股平台认购开曼公司全部已发行普通股共计10,000.00万股，每股面值0.0001美元，开曼公司即为红筹架构下的境外融资及拟上市主体。

后因考虑业务和用户主要在国内市场，2016年8月12日，该公司宣布放弃赴美上市，拆除VIE架构，转回国内资本市场。彼时，公司已完成10亿元的E轮融资。

美柚股份深得资本垂青，从2013年至2018年，美柚股份分别获得险峰长青、经纬中国、普华资本等投资。2018年2月，美柚股份再次提起上市计划，公司CEO陈方毅称，要在三年到五年内，把美柚股份打造成为一个“从小到大，每个人都知道”的国民品牌。

2019年11月28日，美柚股份与华泰联合证券签订上市辅导协议，剑指科创板，但公司的科创属性却遭市场质疑。

科创板定位于“坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革。”

上交所规定，发行人申请首次公开发行股票并在科创板上市，应当符合科创板定位，面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。

美柚股份则专注于女性用户线上智能服务的业务，形成“美柚”“柚宝宝”“柚子街”“返还网”和“羊毛省钱”等APP产品矩阵，拥有超2亿女性用户，全方位服务于女性经期、备孕、孕期和辣妈等整个生命周期，全面提供健康管理、孕育科普、社区交流和垂直电商等线上服务。

从这点来看，美柚股份似乎不太符合科创板的要求，而此次转道创业板IPO的举动似乎也是对上述质疑的一种回复。

业绩增长乏力，现金流逐年吃紧

前文提及，2017年至2019年，美柚股份实现营收分别为4.23亿元、5.16亿元、6.17亿元;实现归母净利润分别为1.12亿元、1.48亿元、1.24亿元。

增速来看，2018年、2019年，该公司营收同比增长率分别为21.88%、19.57%;归母净利润同比增长率分别为32.21%、-16.05%。可以看出，近年来，美柚股份业绩已经增长乏力。

现金流方面，美柚股份合并现金流量表显示，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.34亿元、1.66亿元、7,611.01万元;投资活动产生的现金流量净额分别为-2.61亿元、-2.80亿元、-2.01亿元。

(图片来源：美柚股份招股书申报稿)

对于2019年公司现金流下降的原因，美柚股份解释称，主要原因为投资收益金额较大、广告服务相关的应收账款增加导致经营性应收项目增加、期末应付职工薪酬减少导致经营性应付项目减少。

报告期各期末，美柚股份应收账款余额分别为6,368.16万元、5,370.42万元和7,547.93万元，占公司营业收入的比例分别为15.05%、10.41%和12.24%。从应收账款的具体对象来看，该公司对阿里巴巴集团控股公司的应收账款余额较大。

美柚股份2019年末对阿里巴巴集团控股公司应收账款余额为3,042.48万元，占公司应收账款余额的比重达到40.31%，主要系对阿里巴巴集团的控股公司阿里妈妈的应收电商服务业务款项和对杭州易宏所产生的应收广告款。

另外，报告期内，美柚股份主营业务综合毛利率分别为80.98%、83.70%及70.58%。2019年主营业务综合毛利率较2018年度下降的主要原因系公司加大对羊毛省钱APP的推广，从而增加了返利导购类业务收入在总收入中的比例。返利导购类业务收入的平均毛利率低于商品推广业务及广告服务业务。

值得注意的是，报告期各期末，其母公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.3亿元、7,201.54万元、2,538.06万元，数额逐年下降。

美柚股份频繁被爆出的裁员事件或许可以印证其现金流吃紧的事实。2019年6月18日，有网友在脉脉爆出杭州美柚裁员，有美柚员工在该帖下称消息属实，就连应届生也被裁了。

2020年2月29日，又有一位网友在陌陌平台爆料称，“美柚北京分公司裁员，据说只留算法和运营，组建北京团队一年不到，年底奖金减半不说，疫情期间裁员，三小时不到全部谈完，有的还远程办公呢就被裁了，提前一点不透露，交接时间都不给，直接让走人。”该帖引发了网友围观与议论，一位ID认证为美柚员工的用户评论称“杭州的表示不要太羡慕，年终奖减半不假。”

2周后，又有网友在脉脉上发帖称，厦门美柚北京分公司3月11日裁员，据被裁者群里透露，将拉横幅向媒体传播此事，“事情搞这么大?美柚真的能上市吗?”

目前来看，美柚股份能否成功上市尚且不知，但上述情况或许可以表明其需要上市的原因。此次冲刺创业板IPO,美柚股份坦言还存在以下风险：

1、信息安全的风险

公司主要业务的开展需要依赖运营商的网络基础设施，并高度依赖信息系统。公司信息系统运行的稳定性、安全性对公司日常经营至关重要，公司必须确保信息系统的稳定和数据的安全，才能有效保障公司经营的正常开展和平台用户的合法权益。公司在业务经营过程中存在信息系统和通信系统因故障、重大干扰或潜在的不完善因素，使公司的正常业务受到干扰或导致数据丢失、客户信息甚至是核心的账户信息被泄露的风险。

2、经营业绩下滑的风险

2020年1月以来，新型冠状病毒引发的肺炎疫情在全国乃至全球蔓延，国内正常经济活动受到较大影响。公司的终端广告主中存在较多小微商户，抗风险能力较差，在经济环境较差的情况下缩减了市场推广的投入;另一方面，为了应对疫情冲击，2020年以来部分国内头部媒体降低了广告售卖的价格，对发行人广告服务业务的经营及客户拓展亦造成了负面影响。若疫情造成的影响持续存在，将对发行人的经营业绩造成较大的负面影响，甚至可能会导致公司出现上市当年营业利润同比大幅下降的情形。

3、电商平台依赖的风险

公司所提供的电商推广及返利导购服务主要通过淘宝、天猫、京东、拼多多等大型电商平台的推广联盟开展，其中报告期内来自阿里巴巴旗下推广联盟阿里妈妈的佣金收入占公司电商服务业务收入的比例分别为95.41%、95.29%、89.08%。该等平台在电子商务领域的市场占有率高，在产业链中处于相对优势地位。若电商平台调整收益分成或技术服务费收费标准，将可能对包括公司在内的服务提供商的经营业绩造成较大不利影响。同时，若电商平台因经营不善导致商家数量锐减或商家降低推广佣金预算，亦将对公司的经营业绩造成不利影响。

4、广告服务业务开展的风险

发行人在报告期内的广告服务收入占比分别为43.27%、69.69%和60.13%。尽管公司采用多种技术手段提高广告内容的精准度及与用户阅读内容的融合度，但仍可能会影响用户体验而出现用户流失，用户的减少又会进一步降低广告投放价值，从而对发行人广告服务的收入产生不良影响。另外，若发行人无法及时捕捉到用户的偏好变化，使得广告投放内容与用户消费习惯或兴趣不匹配，也会影响用户对公司产品的喜爱和依赖，导致用户使用频率的下降，从而影响发行人产品的市场地位和整体的盈利能力。

5、客户集中度较高的风险

报告期内，公司向前五大客户的销售收入总额占当期营业收入的比例分别为78.39%、74.23%和68.62%。其中，报告期内发行人通过阿里巴巴集团及其控股企业实现的收入比例分别为61.39%、36.77%、38.48%，占比较高。若未来主要客户需求发生重大变化，或公司产品和服务质量不能持续满足主要客户要求，可能使得公司与主要客户的合作关系发生不利变化，进而对公司的经营业绩带来重大不利影响。

6、侵犯用户个人隐私信息的风险

2019年12月30日，国家互联网信息办公室秘书局、工业和信息化部办公厅、公安部办公厅、国家市场监督管理总局办公厅联合制定了《APP违法违规收集使用个人信息行为认定方法》，对APP收集及使用个人信息的违法违规行为进行了列举和界定。用户在使用发行人下属APP过程中将提供个人信息，同时根据用户同意的《隐私政策》，用户日常使用APP的部分信息亦会被记录。发行人可能由于员工操作不当、未根据相关规定及时修订《隐私政策》等情况，造成APP运营不符合个人隐私保护相关法律法规的规定，而存在被主管部门处罚的情况，从而影响公司的品牌形象，并可能对公司的业务开展造成不利影响。

头图来源：图虫

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