明日机构最看好的六大黑马

　　健麾信息(605186)：业绩符合预期 下半年静配中心项目有望加速

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳 日期：2021-09-13

　　逻辑：控费降本增效的诉求带动智能化药品管理设备行业扩容，公司为国内智能化药品管理龙头，自成立以来，始终聚焦主业，2016~2020 年公司业绩稳健增长，营业收入复合增长率为8.7%，归母净利润复合增长率为52.7%；2020年公司营业收入达到2.9 亿元(-4.5%)，归母净利润9600 万元(+4.2%)，受疫情影响相比以往有所放缓，预计2021~2022 年公司收入和净利润复合增速分别为41.1%和37.8%，保持高速增长的态势。

　　业绩符合预期，下半年有望提速。公司发布2021 年中报，上半年收入1.5 亿元(+20.7%)，归母净利润5176 万元(+21.4%)，扣非归母净利润4641 万元( +24.6%)。分季度看， 2021Q1/Q2 单季度收入分别为0.41/1.11 亿元(+34%/+16.5%)，单季度归母净利润分别为0.06/0.45 亿元(+8.3%/+23.5%)，2020Q2 由于疫情延后需求形成一定高基数，Q2 业绩符合预期，考虑到公司业务下半年确认收入较多，预计下半年会进一步提速。盈利能力看，公司上半年毛利率59.7%(+4pp)，预计主要由于收入结构变化所致，四费率18%(+2.5pp)，主要因疫情专项社保减免政策取消所致，最终归母净利率34.1%(+0.2pp)，盈利能力基本稳健。

　　上半年智慧药房为主增长驱动力，下半年静配中心项目有望加速。分业务看，智慧药房为公司目前占比最大的核心业务，2021H1 收入规模约为9700 万元，同比增长约60%，2020Q4 疫情导致部分订单递延至上半年所致；静配中心和药品耗材管理业务有一定下滑，受结算周期影响，下半年尤其四季度预计贡献较大量，预计全年静配中心增速仍将快于智慧药房业务，下半年有望加速增长。

　　院内药房自动化空间大，院外零售药店培育新增长点。在院内门诊药房领域，根据Frost&Sullivan 数据，2018 年国内门诊药房自动化设备渗透率为20%，而美国在2014 年就达到97%的渗透率，公司作为行业龙头，未来行业扩容公司有望受益；在院内静配中心领域，参考北京、上海、深圳未来的渗透率提升规划，预计未来3~5 年拥有10 倍空间；在院外零售药店领域，目前行业自动化管理水平较低，互联网医疗+远程医疗+慢病管理以及同城物流等多因素促进零售药店智能化管理的升级改造，公司目前在探索由公司投放设备获得分成收入的模式，根据我们测算，假设2030 年合作分成的药店有1.2 万家，对应贡献增量收入12 亿元，净利润6 亿元，增量明显。

　　盈利预测与投资建议。预计2021~2023 年归母净利润为1.5、1.95、2.5 亿元，公司为国内智能化药品管理龙头，预计业绩维持稳健增长的态势，参考可比公司给予2021 年PE 43 倍，对应目标价47.7 元，给予“买入”评级。

　　风险提示：客户和供应商集中度过高风险；新冠疫情影响超预期；订单不及预期。

　　亚玛顿(002623)：发展迎拐点 超薄光伏玻璃先锋再起航

　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：戚舒扬/郁晾 日期：2021-09-12

　　聚焦超薄光伏玻璃，差异化铸就竞争优势，发展迎拐点。公司是我国领先的超薄光伏玻璃生产企业，拥有独特的气浮式钢化技术，2.0mm 薄光伏玻璃占比高于主要竞争对手，目前已攻克1.6mm 超薄光伏玻璃生产技术，是国内多家头部组件企业和特斯拉Solar Roof 系列产品的重点供应商。我们认为公司扩充原片及深加工产能后，打通光伏玻璃上下游产业链一体化，发展迎重大拐点，同时电子玻璃等业务也有望快速成长，成为利润增长新的一极。

　　光伏玻璃：轻薄化大势所趋，推升行业壁垒及集中度。我们认为在载荷问题逐渐解决的背景下，薄玻璃(2.0mm 及以下)提升发电效率的优点将逐渐凸显，未来占比将逐渐提升，光伏玻璃行业将呈现轻薄化、大尺寸化的特点。而由于大尺寸薄玻璃对生产企业从窑炉设备到生产管理都提出了更高的要求，因此我们认为未来行业壁垒将提升，市场份额将逐渐向头部企业集中。

　　解决原片供应问题，聚焦一体化，成长迎拐点。由于缺乏原片产能，公司过往主要集中于深加工环节，同时因为原片采购价格无优势、供应不稳定影响开工率造成毛利率较低。2021 年开始，公司原片及深加工产能扩张加速，预计到2021 年底，公司将形成1.5 亿平米的深加工产能，同时体系内拥有1950吨/日原片产能，预计能够保证80%的原片供应，伴随公司与众多头部客户签订长单，公司光伏玻璃销售有望迅速放量，同时毛利率也有望提升，迎来发展拐点。此外，公司电子玻璃等业务也有望成为公司新的增长点。

　　盈利预测。预计公司2021~2023 年营业收入30.42/44.58/54.20亿元，2021~2023 年归母净利润2.05/3.73/4.81 亿元，EPS 分别为1.03/1.88/2.42 元，对应9 月10 日42.82 元收盘价PE 分别为41.6x/22.8x/17.7x。给予公司基于PE 估值的目标价57.40 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示。产能投放不及预期，需求不及预期，系统性风险。

　　顾家家居(603816)：拟投资25亿新建100万套软体家居项目 产能提升为扩大市场提供保障

　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：范张翔/尉鹏洁 日期：2021-09-12

　　全国性产能布局更进一步，供应能力提升为扩大市场提供保障。公司发布公告，拟投资25亿元建设新增100万套软体家居及配套产业项目，该项目位于杭州，主要从事高端软体沙发、功能沙发、床垫、功能铁架、电机及配套产品的生产，打造工业4.0级先进床垫生产线，实现家居生产全流程智能控制。本项目预计于2201开工，建设期36个月，首期预计于23年年底前竣工投产。项目整体达纲时预计实现营业收入约43.5亿元。8月30日，公司公告拟投资12亿元于重庆建设西南生产基地，项目主要涵盖沙发、软床、床垫等产品，预计于22Q1开工，建设期20个月，预计于23年年底前竣工投产，项目整体达纲时预计实现营业收入约25亿元。21H1公司浙江杭州大江东、浙江杭州下沙、浙江嘉兴、湖北黄冈、河北深州五大基地产能实现增长，杭州大江东定制基地即将投产。伴随新项目规划并逐步投产，将有助于降低物流费用，提高供货效率，加强公司在华东、西南地区的市场份额。

　　沙发、床类、集成产品、定制全品类齐头并进，客餐卧一体化提升产品协同效应。21H1沙发产品实现收入41.17亿元，同比+70.51%；床类产品收入13.92亿元，同比+54.24%；集成产品收入13.91亿元，同比+60.44%；定制家具收入2.94亿元，同比+118.34%，增速亮眼。2021年“816全民顾家日”期间三大高潜品类全屋定制/床垫品类/顾家功能分别同比增长115%/78%/241%，延续高增。“定制+软体”融合有效提高品类连带及客单价，活动期间全屋定制融合套餐销售占比达37%，客单值达7万元；融合大店平均单店零售额突破400万元，同比增长54%。

　　内贸持续发力，渠道多元拓展，电商业务订货/出货保持高增。21H1公司内销收入48.00亿元，同比+56.48%。截至21H1公司拥有6000多家门店，持续进驻新老物业，积极探索1+N+X的渠道发展模式，进驻空白城市百余个。杭州直营升级店态，主推软体+定制融合，进驻小区、成交户数、项目小区占比、平均客单价显著提升。电商业务组织重新定位，借助后疫情阶段行业机遇，订货和出货均保持高速增长；同时加快抖音、拼多多等新渠道的布局，提升电商的战略地位，内销渠道更加多元。

　　外贸核心品类显著增长，拓展跨境电商，海外工厂产能逐步释放。21H1公司外销收入29.54亿元，同比+84.91%。国际市场核心品类显著增长，通过小视频、直播等手段强化产品推广。北美地区准确把握市场流行风格，新增中低端产品结构平台，提升生产效率，巩固领先优势。伴随越南基地、墨西哥基地产能释放，海外供应链稳定性增强，有望推动外销持续增长。盈利预测与估值：公司为国内软体家居龙头，逐步强化区域零售中心的协同作用，全品类、多渠道发力迈向大家居，看好公司长远发展及龙头集中度加速提升，预计公司21/22年归母净利润分别为16.9/20.6亿元，同比+99.69%/+21.93%，对应PE分别为25.3X/20.8X，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；新房交付不及预期；

　　上港集团(600018)：全球贸易瓶颈 盈利有望上行

　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：陈金海 日期：2021-09-12

　　全球港口拥堵，集运运价大涨

　　疫情导致全球集疏运体系紊乱、运输效率下降。部分集装箱港口严重拥堵，大量集装箱船滞港。船舶在港时间延长，导致运力周转率下降，有效运力不足，推动集装箱海运价格成倍上涨。

　　港口投资减少，产能利用率高

　　港口拥堵的重要原因是集装箱码头产能利用率偏高，供给偏紧。在政策降费影响下，港口的盈利能力下降，抑制了港口的投资能力和意愿。港口投瓷减少导致产能利用率偏高。一旦疫情、台风等突发事件影响港口作业，港口吞吐能力下降，拥堵出现，影响全球集装箱海运的效率。

　　费率有望上升，带动盈利上行

　　集装箱港口费率有望进入上升期。上港集团的主要盈利来自集装箱码头业务和投资收益。集装箱码头自然垄断属性决定了费率受政策影响。2021年，面向港口企业的降费阶段性结束，部分降费政策到期取消，叠加需求回升，2021年上半年港口费率回升。在全球港口拥堵阶段，港口企业需要获得盈利激励，来提高港口吞吐能力。这也有助于提高全球集装箱运输的效率、降低出口物流成本。

　　盈利预测与估值：集装箱吞吐量增速和费率回升，投资收益大幅增加，预计 2021-23年归母净利润166，149、147亿元。上港集团现金流稳定、充裕。根据DCF和可比公司平均PE，给予2021年目标价8.54元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：全球贸易增速下降，港口降费政策出台，上海房价大幅下降，再投资收益率下滑。

　　广汽集团(601238)：销量整体受芯片短缺影响 埃安持续增长

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里/杨惠冰 日期：2021-09-12

　　投资要点

　　公告要点：2021 年8 月广汽集团乘用车产量为117,379 辆，同比-29.42%，环比-28.27%；销量为122,366 辆，同比-32.25%，环比-32.20%。广汽本田产量43,682 辆，同比-34.79%，环比-9.12%；销量44,642 辆，同比-38.50%，环比-26.17%。广汽丰田产量43,892 辆，同比-33.65%，环比-39.15%；销量42,819 辆，同比-36.09%，环比-43.01%。广汽乘用车产量15,471 辆，同比-12.57%，环比-47.64%；销量18,035 辆，同比-31.45%，环比-38.29%。广汽埃安产量11,818 辆，同比+80.54%，环比+16.93%；销量11,619 辆，同比+87.10%，环比+10.36%。

　　广汽整体产批同比下滑，自主品牌(传祺+埃安)表现较好：8 月乘联会口径狭义乘用车产量实现148.4 万辆(同比-11.2%，环比-2.7%)，批发销量实现151.2 万辆(同比-12.9%，环比+0.2%)。广汽8 月表现差于行业，主要由于芯片短缺影响较大。1)广汽埃安：产批实现正增长，优于集团整体，主要由于AION Y 表现良好，8 月产批分别为4522/4124 辆，环比分别+55.34%/+32.65%，AION S 产批分别为5099/5238 辆，环比分别为+0.28%/+3.27%。2)广汽传祺：8 月产批同环比均下滑，重点车型GS4 8 月产量为2145 辆，同环比分别为-75.94%/-78.47%，8 月销量为2870 辆，同环比分别为-74.31%/-69.23%，下滑较多。影豹8 月订单15,366辆，自6 月18 日预售起累计订单超3 万辆，超市场预期。3)合资品牌：产批同环比均下滑。广本部分重点车型环比改善，雅阁(包含混动)8 月产批分别为14607/14401 辆，环比分别为+42.06%/+41.83%；缤智8月产批分别为10971/11432 辆，环比分别为+161.21%/+34.42%。广丰重点车型中，凯美瑞/雷凌产批同环比均下滑，整体收芯片影响较严重。

　　企业端集团整体+广本+广汽乘用车去库，广丰+埃安补库：根据我们自建库存体系显示，8 月广汽集团整体去库存，企业当月库存为-4987 辆。

　　广本+广汽乘用车去库，企业库存当月分别为-960/-2564 辆，广丰+埃安企业端补库，企业库存+1073/+199 辆。广丰/广本/自主(包括埃安)企业库存累计分别为-23515/-25743/+5496 辆(2017 年1 月开始)。

　　盈利预测与投资评级：我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市，全新一轮产品周期开启持续放量，日系车型周期强势，有望持续改善。我们维持广汽2021-2023 年归母净利润为80/100/116 亿元的预期，分别同比+34.2%/+25.0%/+15.7%；对应2021-2023 年EPS 为0.77/0.97/1.12 元，PE 为24/19/17 倍。我们看好广汽自主+日系新车周期持续放量。维持广汽集团至“买入”评级。

　　风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。

　　比亚迪(002594)：汽车强产品周期持续 电子业务持续放量

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李恒光 日期：2021-09-11

　　事件：公司发布2 021年年度中报。公司报告期内实现营收908.85亿元，同比+50.22%；实现归母净利润11.74 亿元，同比-29.41%。2021Q2 营收498.94 亿元，同比+22.21%，归母净利润9.36 亿元，同比-39.59%。Q2利润同比下滑，我们认为主要原因在于上游原材料涨价，以及医疗防护用品收入减少。

　　毛利率短期下滑，费用率优化。H1 毛利率达到12.76%，同比-6.83 个百分点。Q2 毛利率12.90%，同比-7.63 个百分点。毛利率下滑与原材料成本上升、防疫物资收入下滑有关。2021H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为2.92%、2.65%、3.30%、1.05%，同比分别-0.40、-0.69、-0.88、-1.70 个百分点。2021Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别为2.82%、2.49%、3.56%、0.72%，同比分别-0.42、-0.15、-0.77、-1.01 个百分点。

　　DMi 爬坡向上，强产品周期持续。新能源乘用车领域，公司高端旗舰车型汉继续领跑自主品牌中大型轿车市场。截至六月，汉累计销量约9 万辆，打破了20 万以上中国新能源自主品牌轿车的销量天花板。我们认为汉进入平稳期，但下半年仍有提升空间。唐、宋、秦的DMi 车型仍处于爬坡期，基于e 平台3.0 的纯电新车海豚和元Plus 下半年也即将上市，产品周期趋势向好。

　　积极推进比亚迪半导体分拆上市工作。公司继续积极推进市场化发展进程，旗下比亚迪半导体作为国内自主可控的车规级IGBT 领导厂商，于今年六月获深交所受理其分拆上市申请，进程稳步推进。分拆将有利于比亚迪半导体拓宽融资渠道、提升品牌知名度和优化公司治理结构。

　　电子业务持续放量，储备新势能。公司智能手机及笔电板块行业景气度回升，北美大客户核心产品出货量持续增加。前期布局的智能家居、游戏硬件、无人机等新型智能产品持续放量。持续加大电子雾化产品的投入，快速迭代技术方案，完善专利布局，为集团业务成长储备新势能。

　　盈利预测及评级：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为49.63 亿、80.30 亿、99.83 亿，EPS 分别为1.73 元、2.81 元、3.49 元，市盈率分别为153.53 倍、94.89 倍、76.33 倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：汽车需求不及预期，公司新业务开拓不及预期