【预见】喜讯频频传来！全球免税巨头中国中免（601888.SH）前景如何？

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作为国内知名的免税龙头，中国中免（601888.SH）近期频频迎来喜讯，公司的股价似乎也有了一丝企稳回暖的苗头，让不少从高点持股到现在的投资者松了一大口气。

免税龙头近期连迎喜讯

今年国庆节期间，海南多家离岛免税店重现客流火爆景象。不少店方推出发放优惠券、消费满减、抽奖、消费赠积分等各类活动，免税店香化品、进口酒类及新款电子产品吸引人气。

海口海关8日发布数据显示，今年国庆节期间，海口海关共监管离岛免税购物金额14.7亿元，购物件数200万件，购物人数18万人次，同比分别增长66.9%、136%和61.6%。

而海南省商务厅7日发布数据称，10月1日至6日海南9家离岛免税店总销售额16.35亿元，比2020年同期增长75%，比2019年同期增长359%。

在离岛免税商品热销带动下，免税店内有税商品销售和餐饮服务等消费亦录得增长。

众所周知，海南省的9家离岛免税店包括三亚国际免税城、三亚凤凰机场免税店、cdf海口日月广场免税店、海口美兰机场免税店、琼海博鳌免税店、海旅免税城、中服免税三亚国际免税购物公园、海控全球精品免税城、深免观澜湖免税店。

其中，前面的5家免税店均属中国中免旗下，超过了半数。

由此可见，在今年国庆假期海南省免税销售额大增下，中国中免是最受益的。这或许也是该公司的股价于10月8日跳涨3.96%的原因所在。

除了这则利好消息之外，该公司还在9月29日公告称，下属子公司接到有关部门通知，经有关部门界定，离岛免税品销售业务符合《产业结构调整指导目录（2019年本）》相关规定，属鼓励类产业。

根据相关规定，并结合公司经营情况，经判断，公司下属中免集团三亚市内免税店有限公司、海南省免税品有限公司、海免海口美兰机场免税店有限公司等6家子公司可享受15%的企业所得税优惠税率，自2020年1月1日起执行至2024年12月31日。

本次享受企业所得税优惠政策后，将对公司2021年第三季度业绩产生积极影响，预计影响金额将达到2020年经审计归属于上市公司股东净利润的10%以上。

公布这则消息后，中国中免的股价也在9月30日跳涨3.47%。

赴港二次上市有何好处？

上述这两则利好均是近期发生的，而在此前的6月25日，中国中免这只大白马股还正式向港交所递交了申请材料并申请在主板挂牌上市，拟发行不超过总股本8%的H股。

根据该公司的公告，关于中国中免此次赴港股募资的资金投向，该公司计划将募集资金用于拓展海外渠道、巩固国内渠道、促进产业链延伸、改善供应链效率、升级信息技术系统、用于市场推广和完善会员体系，以及用作补充流动资金及其他一般公司用途。

有券商机构表示，赴港上市能为中国中免搭建国际资本运作平台，加速融入国际资本市场，获得全球化的渠道及产业链资源，增强全球市场竞争力，有利于做大做优做强。

中国中免前景被看好

值得一提的是，虽然中国中免的股价相较于高点依然下跌了不少，但是这些利好消息相继披露也提振了不少投资者的信心。

其实，在今年上半年，中国中免的业绩表现是相当不错的。数据显示，上半年，该公司实现营收355.26亿元，比去年同期增长83.98%；实现归母净利润53.59亿元，比去年同期增长475.92%，延续了近些年的增长趋势。

展望未来，作为全球免税龙头，频频迎来喜讯的中国中免前景又当如何？

资料显示，公司现在的业务主要包括商品贸易和旅游服务，2019年将国旅总社剥离出去之后，中国中免的收入来源绝大部分是免税商品的贸易。具体来看，免税业务分为传统免税、离岛免税和海外免税。

Dufry、乐天和新罗是世界免税业传统三巨头，2019年销售规模位列全球前三甲，中国中免排名第四。2020年，受到新冠疫情剧烈冲击，三大巨头销售情况表现不佳，中国中免得以在疫情之下弯道超车，一跃成为全球销售规模第一的免税运营商。

从目前全球疫情情况看，不少国家的疫情还未得到完全控制。根据瑞典研究机构Generation Research预测，全球免税及旅游零售行业要到2024年才能恢复到2019年的水平。

因此，在最近几年，中国中免有望继续享受高端消费回流红利，提高与国外运营商的竞争优势，持续保持全球领先地位。

值得注意的是，中国免税市场规模不断攀升，增速明显快于全球整体免税市场。可以说，中国市场是免税行业在全球范围内最大的增量所在。

数据显示，2015年至2019年，中国免税销售规模从242亿元增长至545亿元，复合增长率为22.5%。

2016年至2020年，中国海南离岛免税销售额从53.5亿元增长至274.8亿元，复合增长率为38.7%，海南离岛免税购物人次从164.9万次增长至448.4万次，复合增长率为22.15%，人均免税消费额从3244元增长至6128元。

从第三方机构的预测看，沙利文在中国中免港股聆讯稿中，对中国免税品市场规模的判断是，2025年达到1817亿元人民币，2022-25年复合增速24%，占全球市场份额的31.7%。而根据海南省政府“十四五”规划，海南离岛免税市场于2021、2022、2025年的规模分别为600亿、1000亿、3000亿元人民币，较沙利文分析的预测更为乐观。

因此，长期来看，中国免税市场仍大有可为，而中国中免作为世界级的免税龙头有望继续受益。

不过，竞争也是存在的，且较以往更为激烈。随着最近两年免税牌照的增加，目前国内还存在着珠免、中出服、深免、海南发展、王府井等其他的免税公司。

而相较于其他免税公司来说，中国中免有着比较明显的优势，主要体现在渠道能力、供应链能力、规模、效率等多个方面。

目前，中国中免是中国内地渠道覆盖最完备的旅游零售运营商，运营包括口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店在内的188家旅游零售店铺，2020年在内地免税市场市占率达92.3%，处于绝对领先地位。此外，公司已于港、澳、柬埔寨设立6家门店，其中包括位于港澳+柬埔寨的市内店，以及香港机场的烟酒免税店。

除了线下渠道外，还有线上渠道。据悉，中国中免是业内较早对线上零售模式进行探索的运营商，分别于2014、2016-2017推出中免线上商城、海南离岛回头购等线上业务。伴随2020年疫情到来，中免集团针对疫情推出了包括CDF会员购在内的线上零售模式，2020年日上上海的直邮销售规模已超100亿。由于没有高额租金扣点成本，中免的线上业务盈利能力较传统机场渠道更优秀。以2020年日上上海为例，在线上直邮业务开通，归母净利率由2019年的2.9%提升至9%。

另外，凭借龙头地位、规模优势以及多年的运营经验，中国中免现已同全球超过1000个世界级的知名品牌建立了长期稳定的合作关系，高端品牌布局比较完备，属于世界一流水平。

小结

从目前的情况来看，中国中免已经在疫情的冲击下完成了对Dufry、乐天和新罗的超越。而未来随着中国免税市场的增长，中国中免的业绩有望继续延续高速增长的趋势，坐稳全球免税龙头的座位。

✎作者 |云知风起

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