机构强推买入 六股成摇钱树

　　泸州老窖(000568)：Q3中高档产品高增 业绩高质量增长

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：安雅泽/张立 日期：2021-10-29

　　事件

　　公司发布2021 年第三季度报告。

　　2021 年前三季度公司实现营收141.10 亿元，同比+21.65%；实现归母净利润62.76 亿元，同比+30.32%；实现扣非归母净利润62.77亿元，同比+30.37%。其中单Q3 公司实现营收47.93 亿元，同比+20.89%；归母净利润20.49 亿元，同比+28.48%；扣非归母净利润20.68 亿元，同比+30.83%。

　　简评

　　中高档产品增长突出，国窖放量带动Q3 营收高质量增长。

　　分季度表现来看，Q1/Q2/Q3 分别实现收入50.04/43.13/47.93 亿元，同比增长40.85%/5.67%/20.89%。三季度局部地区疫情反复及洪水等因素对公司高端大单品国窖动销影响较小，预计单Q3来看公司中高档产品(国窖1573、泸州老窖特曲、百年泸州老窖窖龄酒)增长仍较为突出，同比去年三季度预计有25%以上增长，国窖大单品在华东开拓性市场以及华北成熟市场均实现较快增长，中档特曲在提价适应期过后逐步回暖，实现量价齐升。低档产品(泸州老窖头曲、泸州老窖二曲)今年以来进入产品升级组织调整阶段，总体表现相对较弱，三季度预计有中个位数下滑，低档酒经调整升级后未来有望持续改善。

　　渠道调研反馈，三季度中秋、国庆旺季公司中高档产品表现较好，国窖公司回款目标超前完成。8 月淡季公司停货挺价，中秋以来国窖批价总体稳健，渠道库存保持良性运转。10 月份公司推出泸州老窖1952 单品，零售指导价899 元，预计明年将在部分城市展开试点，占位次高端600 元价格带，为消费升级做储备。公司产品矩阵进一步完善，特曲品牌恢复后有望提前放量。

　　结构优化带动毛利率提升，销售费用率降低贡献利润弹性。

　　前三季度公司毛利率86.30%，同比提升2.73pct，其中Q1/Q2/Q3分别-0.81pct/+7.77pct/+0.61pct，三季度公司毛利率同比提升0.61pct，在玻璃、包装纸等原料成本上行之下公司毛利率逆势上行主要系中高档产品占比提升，收入结构优化带动公司毛利率提升。前三季度税金及附加率同比提升0.24pct 至10.89%(Q1/Q2/Q3分别+7.05pct/-3.53pct/-2.68pct)，三季度税金及附加率环比Q2 显著提升3.36pct 至11.34pct，超出此前预期。费用率方面，前三季度公司销售费用率下降1.68pct 至13.72%(Q1/Q2/Q3 分别-0.19pct/-3.55pct/-1.29pct)，三季度销售费用率降低1.29pct 至15.72%，一方面系公司营收增长环比提速，另一方面年初以来公司持续控货挺价，调整费用投放和渠道运作模式，费用投放力度预计有所降低。前三季度公司归母净利润同比增长30.32%(Q1/Q2/Q3 分别增长26.27%/ 39.25%/28.48%)，三季度中高档产品增长表现较好，收入结构优化叠加费用投放调整之下保持高质量增长，Q3 归母净利率提升2.53pct 至42.76%。

　　规模效应开始显现，股权激励有望打造公司成长新起点。

　　2020 年以来，公司销售规模扩张明显，销售费用率有明显下降，我们认为一方面是疫情影响费用投入活动开展，更重要的在于公司已经跨过通过费用投入引领增长阶段，开始进入到品牌拉力引领增长新阶段，前期投入的人力物力等市场资源已经较为成熟，规模效应显现。10 月公司推出泸州老窖1952 新品，进一步完善产品矩阵，期待新品促进公司中档产品开启放量，低档酒产品升级及运作规范化后亦有望进入持续改善通道。近期拟推出的股权激励将绑定公司管理层及核心骨干与股东利益，预计公司内部治理结构将进一步优化，开启业绩增长新篇章。

　　盈利预测与投资建议

　　维持公司盈利预测，预计2021~2023 年收入分别为203.04、253.41、315.12 亿元，预计归母净利润78.33、101.57、131.03 亿元。2021~2023 年EPS 分别5.35、6.93、8.95 元，对应2021~2023 年PE 为42.50、32.78、25.41X，维持“买入”评级。

　　风险提示：高端酒增长放缓、中档酒竞争加剧。

　　上峰水泥(000672)：销量保持快速增长 煤价回落有望提升盈利能力

　　类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：濮阳/花江月 日期：2021-10-29

　　事件：公司披露2021 年三季报，前三季公司收入同比增长28%至57 亿元，归母净利润同比增长5%至15.9 亿元。对此点评如下：

　　第三季度公司收入、归母净利润同比增长33%、15%；对外销量同比增长43%，这主要是由于新增产能释放、所在区域受到限电影响相对较小等所致。前三季公司收入同比增长28%至57 亿元，归母净利润同比增长5%至15.9 亿元。

　　第三季公司收入同比增长33%至21 亿元，归母净利润同比增长15%至5.8 亿元。1)毛利率和净利润率：公司第三季度毛利率和净利润率分别为40.7%、27.6%，较去年同期43.9%、32.1%的水平有所下降，这主要是由于煤炭价格持续上涨，整体推升水泥制造成本。2)产销量：1~9 月份，公司累计生产熟料1,231 万吨，同比增加297 万吨；生产水泥1,134 万吨，同比增加331 万吨；对外销售熟料437 万吨，销售水泥1,130 万吨，合计总销量1,567 万吨，比上年同期上升423 万吨，同比增长36.97%；销售砂石骨料838 万吨，同比增长113 万吨；环保业务1~9 月份新投运实现营收13,377 万元，实现净利润4,140万元。公司第三季度对外熟料及水泥销量达到591 万吨，同比增长43%。3)销量增速较快，这主要是由于新增产能释放、所在区域受到限电影响相对较小等所致。公司前三季的产能增量包括：新增贵州、内蒙等区域熟料和水泥产能及销售， 宁夏区域熟料、水泥和骨料业务经技改后产销提升，环保业务宁夏及安徽两大基地水泥窑协同处置和危废填埋场、油泥处理等项目今年初起首次投入运行。目前公司主要收入由华东区域贡献，2021 年上半年华东收入占比达到82%。在华东区域，公司主要熟料及水泥产能位于安徽和浙江，受限电政策影响相对较小，这两个省9 月水泥产量同比增速分别为1.8%、0.5%，明显高于全国整体水泥同比增速(-13%)。目前水泥价格维持高位，10 月26 日安徽、浙江P.O42.5 水泥均价同比增长36%、39%；而煤炭价格有所回落，秦皇岛5500 大卡动力煤市场价本周快速下降到1800 元/吨。若此趋势延续，公司水泥吨毛利将将处于较好的水平。

　　后续产能增量储备充足。公司主业方面新区域稳健发展增长，广西都安及与西南水泥有限公司合作的贵州都匀项目均已开始建设，华东、西北和西南三大区域格局逐渐稳固，区域竞争力持续增强；产业链扩展线方面骨料业务规模保持快速增长，内蒙古阿左旗骨料项目建设计划今年底完成，明年初投运；协同处置环保业务今年已开始发挥效益逐渐上量，物流、光伏新能源等其他配套产业也按总体规划有序稳步发力。

　　新经济股权投资持续推进。继投资合肥晶合集成和广州粤芯半导体之后，公司通过与专业机构合作成立了苏州工业园芯程创投、苏州工业园君璞然创投等私募基金，继续围绕芯片半导体产业链核心赛道，布局新增了对芯耀辉、睿力集成电路(长鑫存储)、昂瑞微电子、全芯智造等项目的投资。其中君璞然创投投资的睿力集成电路系存储芯片设计制造企业长鑫存储技术有限公司、长鑫新桥存储技术有限公司的母公司；芯程创投投资的昂瑞微电子为射频前端芯片和射频SoC(系统级)芯片供应商；全芯智造系一家专注于晶圆制造的EDA(电子设计自动化)工业软件公司；公司还参与了由中国国有企业混合所有制改革基金、国家制造业产业转型升级基金、中国建材、海螺水泥、合肥建投等联合发起设立的中建材新材料产业基金；公司响应号召在解决“卡脖子”问题领域重要科创产业中稳健均衡布局，逐渐构建相互贯通的新经济投资链板块，从而实现公司整体资产结构进一步优化升级，形成新兴产业股权投资与主业基础发展互补平衡局面。总体公司“一主两翼”战略规划稳步推进，高质量升级发展进一步提升了公司持续发展竞争力和综合价值。

　　投资建议：销量保持快速增长，煤价回落有望提升盈利能力，维持增持评级。

　　上调公司2021~2023 年归母净利润分别至24、28、31 亿元，同比增长17.5%、17.1%、11.6%，对应PE 市盈率6、5、5 倍。公司持续完善“一主两翼”发展战略，围绕水泥建材+骨料环保+投资的三条发展线制定了稳中求进的成长路径，三条发展线项目均成功落地，有序推进。

　　风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策(例如排放标准，产能置换比例、错峰生产等)或出现反复；行业竞争加剧等

　　协鑫能科(002015)：燃料成本高企三季度业绩承压 移动能源业务稳步推进前景广阔

　　类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：于夕朦/范杨春晓/马晓明/王舜/黄楷 日期：2021-10-29

　　事件：公司发布2021 年三季报，前三季度公司实现营收85.41 亿元，同比增长4.12%；实现归母净利润8.05 亿元，同比增长25.91%；第三季度公司实现营收24.67 亿元，同比下降14.3%；实现归母净利润3.1 亿元，同比增长6.2%；实现扣非归母净利润1.06 亿元，同比下降57.68%。

　　燃料价格持续高企，公司三季度清洁能源业务承压? 今年以来煤炭和天然气价格持续上涨，三季度燃料价格明显高于同期，影响了公司热电联产机组的盈利能力，三季度单季公司毛利率为21.28%，同比减少5.56pct。同时受限电影响，公司热电联产机组发电量和供热量均受到影响，三季度单季收入出现下滑。随着国家出台政策对能源价格进行调控以及市场电综合电价在四季度进一步上涨，公司能源业务的业绩有望企稳回升。

　　深耕绿色清洁能源运营，计划未来5 年新增装机3.5-4GW? 公司深耕绿色能源运营，大力发展风电、热电联产业务。截至2021 年上半年，公司并网总装机容量为4197.64MW，其中：燃机热电联产2797.14MW，风电892MW，生物质发电60.5MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产332MW。2021H1，公司新增装机容量517.6MW，接近去年全年新增装机规模，其中：燃机热电联产150MW，风电367.6MW。根据公告，公司计划未来5 年新增装机3.5－4GW，力争十四五期间清洁能源的装机容量翻倍，为业绩增长提供动力。

　　移动能源业务稳步推进，未来市场广阔

　　自今年3 月公司切入电动车换电服务赛道以来，公司持续推进移动电源业务。公司近期公布了50 亿元的定增预案，其中33 亿元将用于电动车换电站项目，计划2 年内建设485 个换电站。目前公司自主研发的首座重卡换电站已投入测试，同时与三一电动重卡、江苏省国网电动等众多车企及配套企业达成了战略合作协议，为公司项目落地提供了基础。9 月1 日，公司通过“十城百站”集中签约5 家企业，计划明年6 月在10 座城市完成170 座换电站的建设，此外公司计划在“十四五”期间投建6000 座换电站，业务规模有望迅速扩大。

　　双碳背景下，电动车行业步入快车道，今年以来电动车销量屡创新高，根据近日国务院发布的《2030 年前碳达峰行动方案》，2030 年我国电动车渗透率达到40%，保守预计2030 年我国电动车销量有望达到1000 万辆。目前新能源汽车续航问题是限制行业发展的重要原因，而换电服务有望解决这一痛点，行业前景广阔，换电业务有望成为公司业绩增长的第二引擎。

　　盈利预测：短期来看，公司清洁能源项目充足，装机规模的持续增加带动了业绩发展。长期来看，公司大力开拓移动能源业务，未来发展空间广阔，有望成为公司第二业绩增长点。预计公司21 至23 年实现归母净利润9.8亿元、11.58 亿元、13.11 亿元，对应PE 20.0x、16.9x、14.9x，维持增持评级。

　　风险提示：天然气、煤炭采购价格可能高于预期；下游用电用气需求可能下降；综合能源拓展业务不及预期；电动车发展不及预期。

　　仁和药业(000650)：Q3业绩增速亮眼 电商黄金季下化妆品业务增量可期

　　类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏/吴欣 日期：2021-10-29

　　事件：10 月27 日，仁和药业股份有限公司(以下简称“公司”)发布2021年三季度财务报告。前三季度，公司实现营业收入36.59 亿元(+19.08%)，归母净利润5.25 亿元(+38.29%)，扣非归母净利润4.99 亿元(+33.42%)，基本每股收益为0.3748 元/股(+22.32%)；第三季度，公司实现营业收入12.42 亿元(+17.28%)，归母净利润1.92 亿元(+42.32%)，扣非归母净利润1.73 亿元(+31.68%)，基本每股收益为0.1373 元/股(+28.56%)。本报告期将今年收购标的纳入合并报表，因涉及同一控制下的合并，故对以前年度进行追溯调整，上述同比增长率基于调整后数据。

　　“OTC+大健康”双轮驱动，收购标的并表后Q3 业绩增速亮眼。公司主营OTC 类药品和大健康类产品的研发、生产和销售业务，为中国制药工业百强企业之一，覆盖50 余万家药店终端，产品种群丰富。公司近年来拓展大健康产业，涉足美妆护肤、滋补保健和医疗器械等领域。2021 年完成收购7 家大健康业务公司各80%股权，其中深圳三浦、聚合电子商务等4 家化妆品公司自2017 年起携手打造植物萃取医研级仁和护肤品牌，较早布局淘宝/天猫系平台，医研合作打造核心单品，目前旗下拥有药都仁和、仁和匠心、法兰仁和、植彩集等知名品牌，功效型护肤品为公司化妆品业务主要业绩贡献者。

　　除淘宝/天猫外，今年公司在抖快等短视频平台的化妆品业务正处于快速发展中，精准把握短视频B2C 流量红利风口。公司销售渠道布局广泛，拥有线上经销分销商，形成了一套线上多平台销售策略。在广告营销、电商直播和达人带货的加持下，公司抖音平台产品销量今年增长较快，网站成交金额有望实现突破性增长，贡献利润增量。2021 年第三季度，公司实现营业收入12.42 亿元(+17.28%)，归母净利润1.92 亿元(+42.32%)，业绩增长符合我们预期。

　　消费升级下功效型护肤品赛道景气，电商渠道成必争之地。功效型护肤品具有一定的研发壁垒，适用于肌肤敏感等问题，消费者倾向于周期性重复购买适合自己肤质的护肤品。中国皮肤学级护肤品市场规模增长迅速，系消费升级趋势下消费能力提升叠加客户粘性，产品快速放量所致。近年来国货功能性护肤品牌立足本土发展线上品宣和销售，市占率上升明显，迎来快速发展的机遇。 随着社交媒体(微博、微信)、短视频平台(抖音、快手)、时尚分享社区(小红书)等互联网新业态近年来的兴起，电商渠道已成企业必争之地。今年来短视频平台强势入局，分流传统电商平台的B2C 流量，营造新发展机遇。

　　公司目前已推出抗初老、美白、抗敏修复、祛痘和眼部五大系列产品线，已有特证化妆品产品线12 个，常规化妆品产品线188 个；筹备特征化妆品产品线25 个，非特证化妆品产品线59 个，医研级化妆品6 个。公司发力国内中低端美白祛痘品类市场，成功孵化出祛痘、美白淡斑等核心产品线。目前公司化妆品业务覆盖主流传统电商平台和短视频平台，考虑秋冬季节消费者护肤需求上升和双十一、双十二等电商黄金期驱动，第四季度公司化妆品业务业绩增长可期。

　　传统OTC 业务发展稳健，实施员工持股计划，加强研发投入。公司自产老品牌包括大活络、可立克及优卡丹、闪亮系列护眼产品等，自产黄金单品包括苯磺酸氨氯地平片、颈康胶囊、小儿氨酚黄那敏颗粒等。公司明确自身定位，着力于发展已过专利期的常见慢性病仿制药，推动数个中药经典名方进入制剂研究阶段。近年来公司通过自研和合作进行技术改造、产品升级和新品研发，2021 年前三季度公司研发费用为4,276 万元(+60.11%)。恩替卡韦片于2021 年3 月获批上市，在研管线储备丰富。

　　公司2021 年实施员工持股计划，旨在激励对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的中层干部和核心员工，资金规模不超过13,975 万元，可有效提升员工归属感和工作积极性。投资建议：公司是OTC 市场优质企业，品牌知名度高，销售渠道深厚，传统OTC 业务发展稳健，近年来进军大健康领域。2021 年收购7 家大健康业务公司，其中化妆品电商子公司较早布局功效型化妆品赛道，产品线丰富，今年来抖音等短视频平台流量红利爆发，公司抓住机遇布局，多个单品销量增长迅速，并表后Q3 业绩增速亮眼。随着秋冬季节消费者护肤需求上升和双十一、双十二等电商黄金期驱动，第四季度公司化妆品业务持续增长可期，贡献利润增量。

　　我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为56.72 亿元、69.96 亿元和81.30亿元，归母净利润分别为7.43 亿元、8.59 亿元和10.06 亿元，EPS 分别为0.53 元、0.61 元和0.72 元，对应PE 分别为16X、14X 和12X。我们给与公司2022 年PE 估值区间为26-28X，对应目标价区间为15.86-17.08 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，疫情反弹风险，化妆品业务宣传及公关风险。

　　金徽酒(603919)：省外持续发力 省内受疫情影响收入增速较慢

　　类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：邓天娇/汤玮亮 日期：2021-10-29

　　金徽酒公布21 年3 季报。1-3Q21 实现营收13.4 亿，同比增28.3%，归母净利2.43 亿，同比增53.08%，扣非净利2.34 亿，同比增44.34%。基本每股收益0.48 元/股。3Q21 公司实现营收3.69 亿，同比增10.65%，净利5569万，同比增44.3%，扣非净利4812 万，同比降1.41%。公司业绩低于预期。

　　支撑评级的要点

　　3 季度公司百元以上产品占比持续提升，中档产品受疫情及季节性影响，下滑明显。3Q21 公司营收3.69 亿，同比增10.7%，收入增速不快。(1)分产品来看，公司高、中、低档酒收入增速分别为34%、-39.1%、38.1%，收入占比分别为81.4%、17.6%、1%，占比同比分别增14.2pct、-14.4pct、0.2pct。30-100 元价格带产品要布局乡镇市场，受外出务工人员流动及季节性影响，叠加省内消费升级，该价位带产品表现疲软。(2)分区域来看，省内、省外营收增速分别为2.6%、41.8%，收入占比分别为73.5%、26.5%，省外占比+5.8pct。省内分市场来看，甘肃西部营收增速为164.4%，兰州周边基本持平，甘肃中部及东南部均为双位数下滑。省外仍保持高速增长，收入贡献逐渐增强。3Q21 预收款1.9 亿，环比降0.3 亿。

　　3 季度期间费用率同比提升，扣非净利率小幅下降。3 季度公司归母净利5569 万，同比增44.3%，扣非归母净利4812 万，同比降1.4pct，非经常性损益主要来源于政府补助增加和营业外支出变化。3Q21 公司四项费用率为38.5%，同比上升4.3pct，其中销售费用率同比增3.9pct，管理费用率同比降2.1pct，研发费用率同比升3.0pct。公司毛利率67.5%，同比提升1.8pct，受益于百元以上产品占比持续提升。

　　预计华东销售公司逐渐布局到位，新品将于年底导入，华东市场值得期待。复星入主后为公司带来品牌背书及协同效应，助力金徽扩张华东市场。公司将于年底在华东市场导入新品，主力产品可能定位在200-500元中档产品为主。

　　估值

　　我们维持此前的盈利预测，预计公司21-23 年EPS 分别为0.83、1.02、1.25元，同比增26.9%、23.6%、22.3%，金徽酒值得长期战略性看好，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　西北地区受疫情影响，销售不及预期。华东市场拓展受阻。

　　明阳智能(601615)：毛利率提升 投资收益加成 三季度业绩大增

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：朱玥/万炜 日期：2021-10-29

　　事件

　　明阳智能发布2021 年三季报

　　明阳智能发布公告，公司2021 年前三季度实现营业收入184.30亿元，同比增长21.84%，前三季度归属于上市公司股东的净利润为21.61 亿元，超出此前三季报预告区间，同比大幅增长131.71%，扣除非经常性损益的净利润为21.25 亿元，同比增143.29%。

　　三季度单季度，公司实现营业收入72.84 亿元，同比增长7.04%，归属于上市公司股东的净利润11.20 亿元，同比增长178.49%。

　　简评

　　三季度毛利率继续提升，同比增加约3 个百分点我们测算公司2021 年三季度单季度毛利率为21.32%，较上半年21.16%继续提升。由于今年会计准则变更，公司将运输及装卸费从销售费用转入营业成本，和20 年上半年对比，公司销售费用中少了2.28 亿元的运输费，约占20 年上半年营业收入的2.74%。

　　我们将这2.74 个百分点调整至去年营业成本的话，今年毛利率较去年同期提升3 个百分点左右。这一方面是因为高毛利的发电业务占收入比重增加带来的，另一方面可能是毛利率稍高的海上风电出货量提升，导致风机业务毛利率改善。

　　电站转让投资收益大幅增加

　　公司三季度业绩大幅增长的另一主要原因，是单季新增了5.37 亿投资收益。这部分投资收益主要来源是公司出售风电厂项目溢价产生的收益。在风场运营环节，公司基于“滚动开发”的轻资产运营理念，以“开发一批、建设一批、转让一批”为主要的经营模式。通过对在手风资源的“滚动开发”，公司实现了风机设备销售、风资源溢价和EPC 价值等多重价值量的兑现。截至2021年上半年，公司已并网装机容量达1.26GW，同比上升41.20%，在建装机容量约2.35GW，同比上升104.96%。大量在手项目给公司继续通过电站转让，增强盈利能力带来了可能。

　　新签订单量快速增长

　　2021 年风电行业整体招标量保持一定的增长态势，今年前三季度，国内公开市场新增招标量41.9GW，大幅超过2020 年全年的31.1GW。一方面在碳中和的背景下清洁能源成为我国能源市场发展的主力，另一方面也是上半年风机价格大幅下降的结果。风 电成本下降主要有三方面原因：一是供应链方面，上游零部件供应商专业化程度提升，通过规模效应、技术创新以及国产化替代，带动风机零部件价格下降；二是机组大型化，新增陆上风机单机功率从2MW 向5、6MW转变，单位千瓦物料成本持续降低；三是设计优化，通过升级完善机型设计，削减风机冗余配置，使得风机结构进一步精简。公司今年也积极开拓市场，我们预计全年新增订单达到10GW 水平，较去年同期大幅增长。

　　海上风电“抢装”拉动业绩增长

　　今年是我国海上风电中央补贴的最后一年，“抢装”效应明显，预计全年装机量将创历史新高，达到7-10GW的水平。我们预计公司2021 年海上风电出货量将达到3GW 水平，较2020 年0.91GW 增长229.7%。2022 年国补虽然退出，但地方补贴将有望接力，目前广东已推出地方补贴政策，2022-2024 年全容量并网项目每千瓦分别补贴1500 元、1000 元、500 元。公司作为扎根广东的企业，同时掌握大功率海上风电机组制造技术，并积极推进漂浮式海上风电技术，将会充分受益。

　　维持“买入”评级

　　公司未来将继续保持大功率海上风电机组的优势，2021 年7 月，公司自主研发制造、拥有完全知识产权的全球首台抗台风型漂浮式海上风电机组在三峡阳江沙扒海上风电场成功安装。在今年北京风能展会上，公司发布了7.XMW 陆风机型和16MW 海风机型，继续引领机组大型化，此外公司已经通过再融资进一步投入漂浮式海上风机和12-15MW 海上风机的研发及量产。

　　我们预计2021-2023 年公司将分别实现营业收入284.21/316.20/380.75 亿元，归母净利润30.82/31.86/37.75亿元，对应EPS 分别为1.58/1.63/1.93 元，当前市值对应PE 估值分别为19.49/18.85/15.91 倍，维持公司“买入”

　　评级。