东方证券：给予兴业证券增持评级，目标价位13.24元

2021-11-03东方证券股份有限公司唐子佩,孙嘉赓对兴业证券进行研究并发布了研究报告《兴业证券2021年三季报点评：大资管收入贡献显著提升，自营收入缩水拖累业绩表现》，本报告对兴业证券给出增持评级，认为其目标价位为13.24元，当前股价为8.58元，预期上涨幅度为54.31%。

　　兴业证券(601377)
　　核心观点
　　归母净利润同比增长16%，ROE保持行业领先。1）公司21年前三季实现营业收入138.84亿元，同比+3%，实现归母净利润35.23亿元，同比+16%。2）公司前三季实现年化ROE12.09%，同比+0.76pct，持续保持行业领先。截至21Q3末权益乘数达3.85，较年初增加0.23。3）资管、经纪、自营、信用、投行收入（剔除其他业务）占比分别为38%、24%、17%、12%、9%。
　　大资管收入贡献度大幅抬升，经纪与信用业务表现靓丽。1）21年前三季公司实现大资管业务收入42.64亿元，同比+57%。主要受益于控股子公司兴全基金的业绩大增（根据少数股东损益增速判断兴全净利润增速超80%），在此带动下大资管收入贡献度同比由25%提升至38%。2）受益于三季度A股市场的高活跃度，公司实现经纪收入26.91亿元，同比增加33.30%。3）截至21Q3末两融余额达327亿元，较年初+5%，同时利息支出同比减少5%，公司前三季实现利息净收入12.96亿元，同比+60%。
　　金融资产规模增加难阻自营业务收入大幅缩水，投行收入同比下滑14%。1）截至21Q3末公司金融投资资产较年初+8%至796亿元，但是受A股市波动加剧以及赚钱效应减弱的影响，前三季度公司实现自营收入19.11亿元，同比大幅下滑53%。2）公司21年前三季度实现投行收入9.83亿元，同比下滑14%。前三季度公司完成股债承销规模合计达183亿元，市占率达1.26%；其中公司完成IPO承销规模87.98亿元，同比增长15%，市占率同比由2.02%提升至2.34%。
　　财务预测与投资建议
　　维持21-23BVPS预测值6.12/6.71/7.42元，采用SOTP分部估值：1）大资管用可比公司PE估值，高成长性给予20%估值溢价对应30xPE，对应477亿元；2）其他分部按1xPB估值，对应410亿元。合并价值887亿元，对应目标价13.24元，维持公司增持评级。
　　风险提示
　　政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为11.62；证券之星估值分析工具显示，兴业证券（601377）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。