东方证券：给予五洲新春买入评级，目标价位21.2元

2021-11-03东方证券股份有限公司王天一,杨震对五洲新春进行研究并发布了研究报告《轴承磨前共性底层技术龙头，大产业赋能者开启成长周期》，本报告对五洲新春给出买入评级，认为其目标价位为21.20元，当前股价为15.84元，预期上涨幅度为33.84%。

　　五洲新春(603667)
　　核心观点
　　轴承市场是一个巨量的稳定增长市场，而其独特的品牌属性和市场结构令中国企业具备成为赋能者的独特优势。千亿美元级别的轴承市场，呈现独特的“八大家”的巨头垄断格局，其中60%的市场被八家发达国家老牌企业占据，这八家企业近年都在持续加大中国作为其制造甚至研发中心的全球地位，这让中国一批优秀企业从供应商角度有望成为轴承品牌巨头的全球产业赋能者。与品牌巨头的业务互动，不断提升中国企业的综合实力。同时中国在新冠疫情中率先复工复产，加速了轴承产业链向中国的转移，国内企业迎来发展的黄金机遇期。另外，正如国际轴承巨头在轴承业务之外如汽车零部件领域的发展布局，巨大的汽车零部件市场也有望成为中国优秀轴承企业成长的第二曲线。
　　公司以轴承部件中价值量最大的套圈为业务核心，掌握了磨前工艺中关键的热处理、锻造、磨加工等共性平台核心工艺，成为全球轴承巨头核心的供应商，且通过技术平移，进入精密零件领域。公司基础业务是轴承零部件中价值占比最大的部件——套圈（35%），而最大的价值量比重代表了技术含量，凭借套圈磨前业务公司在热加工、冷轧等领域积累的国内领先国际一流的技术能力，公司成为八大家中前七家稳定的套圈供应商。同时凭借在热处理，专用检测设备，磨加工等平台型通用技术优势，公司在风电轴承滚子，汽车安全气囊等高技术领域，打破垄断格局，在细分领域成为国内极少数的全球品牌供应商，享受了高毛利的细分市场。未来，以底层平台技术为抓手，公司有望在广阔的轴承和汽车零部件市场不断获得新的优质增长点。
　　轴承+风电+汽配构筑平台型企业，公司开启成长新周期。公司新产品订单量快速增长，风电滚子供应蒂森集团、远景能源等企业，风电钢球、安全气囊发生器部件订单有保障，高端成品轴承开始量产。另一方面，新品毛利更高，随着公司产品结构优化，公司盈利能力将获得提升。在目前的市场环境和产业链格局之下，基于公司技术、产品、品牌（并购欧洲FLT）、产能的综合提升，公司业绩将进入一轮新的成长周期。财务预测与投资建议
　　我们预测公司2021-2023年EPS分别为0.53、0.90、1.27元，参考可比公司21年平均40倍估值，对应目标价为21.20元，首次给予买入评级。
　　风险提示：汽车需求不及预期；风电装机量不及预期；大客户需求不及预期;新客户拓展和新品研发不及预期;原材料价格上涨风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为18.78；证券之星估值分析工具显示，五洲新春（603667）好公司评级为2星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。