周大生：广发证券、广发证券等195家机构于10月29日调研我司

2021年11月2日周大生（002867）发布公告称：广发证券洪涛、广发证券张雨露、广发证券包晗、广发证券嵇文欣、广发证券陈钰繁、Point72邢天猷、天风证券董懿夫、天风证券王泽华、天风证券薛天怡、申万宏源证券曹敦鑫、申万宏源证券赵子鸣、申万宏源证券张亚茹、申万宏源证券窦文章、申万宏源证券赵令伊、Vontobel Asset Management Asia Pacific LimitedJocelyn Wu、中银国际证券Catherine Sun、中银国际证券李嘉豪、中银国际证券张岩松、Principal Global InvestorsJessica Yu、中信证券张晓亮、中信证券李度、中信证券林镇潘、中信证券汪达、光大证券胡佳豪、光大证券田然、光大证券唐佳睿、光大证券陈慧敏、安信证券黄梦婷、安信证券余倩格、安信证券宫清源、安信证券王晗畅、野村东方国际证券王雨、野村东方国际证券张影秋、野村东方国际证券章鹏、银河证券李昂、银河证券甄唯萱、银河证券苏虹任、浙商证券刘雪瑞、浙商证券陈腾曦、浙商证券刘雪瑞、西部证券许光辉、西部证券黄羽沁、西部证券吴岑、兴业证券熊超、兴业证券张彬鸿、兴业证券郭沐涵、长江证券陈亮、长江证券刘睿、长江证券罗祎、摩根士丹利凌珈瑜、上投摩根基金李博、华泰证券张诗宇、华泰证券郑恺、华泰证券刘璐丹、深圳前海华杉投管田星星、平安资本金焰、方正证券周钰筠、深圳金泊投资陈佳琦、上海明河投管姚咏絮、华泰保兴基金李萌、上海紫阁投管徐爽、平安资产管理万淑珊、中国人保资管王辉、国泰君安苏颖、天弘基金林佳宁、上海银叶投资朱一丰、泰信基金高海鸥、信达证券范欣悦、星泰投管贾雨朦、上海希瓦资管程夏颖、海通证券高瑜、银河基金卢轶乔、中再资产管理韩璐、大成付欣宇、炳申投资黄力文、雪石周稳、进门财经刘梦连、珠海市怀远基金张源、北京市星石投管蒋京杰、海通国际鲁瑜婷、上海宽远资管刘佳奇、山西证券谷茜、上海海通证券资管邹立、惠升基金管理王文心、国信证券柳旭、太平资管詹瑶、创金合信基金陈建军、清河泉资本汪达、华创顾袁超、东方阿尔法基金王惠武、兰鑫亚洲陈怡、上海国际信托吴杏、中信保诚基金闾志刚、广西银瓴资管封瑞玄、中银三星人寿保险关雪、国泰君安证券张天又、民生加银基金王晓岩、中华联合财产保险谢璐、淡水泉(北京)投管朱唯佳、青岛一林投管张望、深圳长润君和资产蔡小为、广东奶酪投资基金卢淑贞、海通资管田园、中金公司宋文慧、东方基金邵子馨、英大信托卜文凯、天虫资本王燕、盈丰康伦张宏志、上海睿扬投管安育廷、德邦资管项周瑜、珠海盈米基金销售陈龙、上海理凡投管聂利、美国银行Ronald Leung、招商证券资管蔡靖、中信资管汪小忆、中天国富证券黄静、华金证券王冯、华金证券孙萌、国金证券侯子夜、广发基金刘娜、广发基金张溢、国任财产保险王琼、东北证券刘青松、信达自营杨兆鑫、上银基金黄璜、平安基金张聪、九泰基金黄皓、逸桦(香港)(金华阳)孟慧、长安基金马影疏、Tokio MarineGreta、中国人寿养老保险高媛媛、上海睿郡资管谭一苇、泰康资产管理张钟文、安信基金管理郭陈杰、太平基金邱子扬、中投国际(香港)Simon Mou、浙江浙商证券资管林建、国盛证券杨莹、招商证券宋盈盈、方正解慧新、上海壹德资管袁方、新时代证券陈文倩、上海慎知资管金戈、上海利檀投管焦明远、上海翙鹏投管郑捷、湘财基金赵晨凯、深圳市前海鼎业黄苏、中信建投证券傅翼宽、交银施罗德基金臧健、磐厚朱维桢、万联证券叶柏良、平安养老保险李歌阳、万家基金丁玉杰、兴证证券资管范驾云、深圳市凯丰投管苏畅、长江养老保险朱勇胜、上海白溪赵培、上海白溪张英星、东方证券赵越峰、东方证券朱鸣飞、东吴证券阳靖、东吴证券谭志千、华西证券张在坤、华西证券杨维维、中信建投邱季、中信建投周博文、中泰证券王雨丝、中泰证券皇甫晓晗、民生证券邓奕辰、民生证券辛泽熙、国联证券顾熹闽、国联证券曹晶、上海证券彭毅、上海证券张洪乐、开源证券黄泽鹏、开源证券杨妍、北京凯读投管王越、北京凯读投管邹莹、景顺长城基金黄海晨、景顺长城基金鲍无可、中欧基金徐企扬、中欧基金韩婧、嘉实基金王明明、嘉实基金王力、德邦商社林海熙、德邦商社郑澄怀、国元证券李典、国元证券徐熠雯、广发资管来奇恒、深圳市领骥资本Jenny You尤加颖、大家资产高大亮、大家资产胡筱、大家资产朱姝婧、中信建投纺服黄杨璐、Point72Huimin Zhang于2021年10月29日调研我司。

本次调研主要内容：

问：Q3为什么收入端增速大幅快于利润端增速?

答：公司引入省代模式后，黄金产品销售的收入确认口径发生变化。以前全部以品牌使用费的形式计入收入，现在省代模式下的黄金展销中，加盟商使用公司提供的账期服务结算货款，则以黄金产品批发全额计入公司收入，因此收入端会大幅增长120%。由于去年Q3利润端高基数以及今年Q3产品结构发生变化，毛利率低的黄金产品占比提升，因此Q3净利润增长3.68%。综上，Q3的收入端增速大幅快于利润端增速。但在该模式下，公司盈利能力增强，ROE、ROA有较大改善，分别提升3个百分点和2.66个百分点。

问：省代模式进展如何?推进过程中有无需要调整的地方?

答：目前已有16家省代正式确立，3家省代正在洽谈，进展顺利，预计在Q4确立全国范围内的省代。推进过程也会发现需要改进和优化的地方，公司近期也召开了省代大会，交流运行过程中的问题，公司会系统性梳理区域架构，优化分工和组织融合。

问：今年的开店计划有无调整?

答：全年净增门店计划依旧是300家以上，开店的主要职能将转至省代力量去发挥。

问：省代模式下会存在压货问题吗?

答：黄金展销期间不存在公司垫付资金投入库存的情况。省代不是分销商，公司和加盟商的购销关系并没有发生变化。省代展销模式的核心是周大生按照省区需求，组织上游供应商将黄金货品放到省代展厅，加盟商采购前，物权属于上游供应商，这个过程中公司并未增加存货。

问：三季报应收账款大幅增加,公司对此是否有上限规划?

答：应收账款增加是为了加快资金使用效率，提升加盟商黄金配货周转，是设计省代模式时已经预见的情况。

问：省代模式是否影响品牌使用费的收入?

答：省代模式下金融工具的使用促进加盟商黄金采购量加大，但在省代模式下黄金产品的品牌使用费将部分嵌入到批发销售收入，因此在报表端会削弱品牌使用费，但黄金产品整体毛利额会提升。

问：公司未来对于提升黄金品类毛利率有什么规划?

答：1）关注黄金产品原创设计研发以及营销支持推进，叠加资源投入；2）针对相对高毛利率的黄金产品线加大研发力度，开辟常规产品展销外的新增长点。

问：公司对省代所产生的费用在会计上是如何处理的?

答：做预提销售费用处理。

问：镶嵌单季度下降的原因是?

答：2021年1-9月份，镶嵌产品有20%+的增速，但由于去年上半年受疫情影响，大部分销售集中在Q3释放，导致Q3单季度基数较高，因此加盟镶嵌批发收入Q3小幅下滑5%。此外，也受到终端市场上黄金和镶嵌此消彼长的影响。

问：随着省代模式全面推开,公司Q4会不会综合毛利率继续下滑?

答：综合毛利率变化主要是省代模式带来的产品结构的变化，如果黄金销售占比继续增大，综合毛利率在Q4应该还会有小幅下降。但是不会影响公司未来盈利能力，ROE和ROA反而会显著上升。

问：公司的经营中心是否已偏向黄金产品?

答：不是。公司会在做好镶嵌产品的绝对优势的同时，不断提升在黄金市场上的份额。

问：Q4应收账款还会继续增加吗?现金流能否在Q4有回流?

答：不会大规模增加，Q4应收账款在稳定回流中。

问：请问随着业务规模的扩大,公司不断向加盟商放债是否会导致现金压力的过大?

答：公司目前应对省代模式下的账期周转没有任何现金流压力，目前也未用到任何金融杠杆。

问：如何解读Q3线上销售数据?

答：去年开展的辛巴专场直播带货大部分收入确认至第三季度，导致同期业绩基数较高。前三季度电商渠道GMV达20+亿元，确认收入7.4亿元，差异主要原因为：1）抖快直播退货率偏高；2）抖快平台采用的是向第三方代理运营商批发供货模式运营。电话交流过程中,公司严格按照《信息披露管理制度》等规定,保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平,没有出现未公开重大信息泄露等情况。

周大生主营业务：从事“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营

周大生2021三季报显示，公司主营收入64.73亿元，同比上升93.3%；归母净利润10.06亿元，同比上升41.2%；扣非净利润9.64亿元，同比上升45.45%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入36.84亿元，同比上升119.9%；单季度归母净利润3.96亿元，同比上升3.68%；单季度扣非净利润3.83亿元，同比上升6.79%；负债率19.86%，投资收益1196.13万元，财务费用-1808.95万元，毛利率29.41%。

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级24家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为25.61；证券之星估值分析工具显示，周大生（002867）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。

〖 证券之星AI 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。